MSCI扩容在即短期反弹可期【天和买方周观点（第47期）】- 大数跨境

天和投资

2019-11-03

导读：天和投资本周买方观点与市场展望—2019.11.3星期日

市场回顾：

本周十九届四中全会召开，受会议召开影响，一方面指数整体有维稳需求，波动不大，另一方面在会议结果未明朗前，资金也维系了一种谨慎观望态度，等待会议结果的公布。本周指数走出一种震荡走势，周一在会议召开下走出上涨，随后周中陷入调整，外围美联储再度降息虽然构成部分利好，但美联储关于后市的讲话也让市场对后续美联储延续降息的预期再度降低，进而导致利好程度有限，周四在开盘尝试反弹未果后再度走出调整，周五随着会议结束和后续关于MSCI扩容刺激的预期，指数再度走出上涨。

题材方面，本周最大看点在于区块链，受上周末消息刺激，资金进行了充分挖掘，进而导致周一区块链题材全面爆发，超100多只题材个股涨停，虽然代表了资金对题材的看好，但大面积的挖掘和爆发也导致区块链在整体有限成交下引发的后续接力不济，在周一爆发后随后走出大幅快速降温走势，并对整体市场情绪构成压制。本周后半段区块链在整体降温下仍维系局部活跃，资金挖掘了区块链数字货币的分支，同时类似消费电子和养殖等题材在区块链分流下也有表现，周五家电为代表的蓝筹股走出强势行情，推动指数反弹收涨。

本周虽然场内情绪受区块链冲击较为低迷，但外资依然维系了流入势头，尤其是周五再度出现大幅流入，这和MSCI即将扩容有关。

后市展望：

外围方面：贸易战的局部阶段性和解在此前对市场构成了一定程度的风险偏好支撑，随后的美国关于香港法案的消息让市场对后续贸易的和解能否落到纸面存疑，进而对整体市场风险偏好再度构成压制。贸易事件很难得到彻底性解决，这将是一个长期性的过程，并对市场风险偏好构成长期压制，短期事件的发酵将会影响指数的起伏表现。11月1日晚，中方牵头人刘鹤应约与美国贸易代表通话。双方就妥善解决各自核心关切进行了认真、建设性的讨论，并取得原则共识。双方讨论了下一步磋商安排。目前来看，双方贸易谈判短期仍处于一种良好氛围，市场对后续的预期仍偏乐观，在此期间再度出现贸易黑天鹅概率较低，这有助于市场短期风险偏好提升。

宏观层面，此前公布的三季度GDP数据表明经济仍然呈现单边下滑趋势，GDP数据即将破6也意味着宏观经济的不景气。宏观经济的低迷需要从两个角度来看：其一，整体持续低迷的经济依然对市场的风险偏好构成压制，经济未好转或者至少企稳之前，缺乏基本面支撑的市场难言持续性反弹。其二，经济的下滑已经持续很长时间，市场对此已有充分的认识，因而指数在此位置更多只是风险偏好被压制，很难出现指数因经济低迷而走出大幅调整走势。

政策和资金方面，十九届四中全会已经结束，政策方面短期并无重大预期。证监会主席就资本市场改革开放热点话题接受专访，易会满表示，今年6月陆家嘴论坛上宣布的9条开放举措已经落实了5条，剩余的4条年底前也将基本落地，包括进一步修订QFII、RQFII制度规则，抓紧发布H股全流通工作指引，拓展境外机构投资者进入交易所债券市场投资渠道，以及持续扩大期货特定品种范围，以更大力度引入境外交易者等。同时，正抓紧修订完善配套监管规则，明年取消证券、基金和期货公司外资股比限制，这将加大市场对后续相关金融政策放开和外资引入的预期，进而对蓝筹股构成强力支撑。

同时，11月份MSCI半年度指数评估结果将于北京时间11月8日公布，该变动将于11月26日收盘后生效。这将成为MSCI年内第三次提升A股纳入比例，预计将把指数中的所有中国大盘A股纳入因子从15%增加至20%，同时将中国中盘A股以20%的纳入因子纳入MSCI指数。中金公司表示，他们静态测算MSCI第三步纳入将带来约1600亿元资金流入。

整体来看，宏观方面经济仍然呈低迷且不断下滑趋势，三季度的GDP数据对整体风险偏好构成进一步压制，外围贸易阶段性缓和后的各类反复也让市场对后续贸易不抱乐观预期。宏观方面的外围贸易和内部经济都对整体风险偏好构成压制，在这种背景下，指数很难出现持续性反弹，不过当前外围贸易谈判和市场预期等均好于5月份贸易出现变数时期，也意味着指数在下方有较强支撑，整体市场仍将延续指数区间震荡下的结构性行情。

短期层面，外围贸易谈判的动态表明目前仍处于贸易谈判“缓和期”，这对市场风险偏好构成支撑。周末易主席的讲话和下周五MSCI扩容结果的公布都有助于外资的持续流入，加大资金对蓝筹的追捧，进而对整体指数构成支撑。同时本周因区块链降温和三季报等因素引发的情绪低迷在周五开始缓和，下周有望走出修复，配合蓝筹走出结构性修复。因此，下周市场有望迎来MSCI扩容预期引发的结构性行情。

投资机会：

1）三季报超预期增长个股：伴随10月份的结束，三季报披露落下帷幕，其中养殖和ETC等三季报业绩大增板块也因此受到资金追捧走出上涨，同样的是医药行业，康泰生物、凯普生物等均走出强势。在整体市场处于风险偏好有限支撑下，有业绩支撑的公司更容易受到资金的追捧，因而三季报中业绩表现优异的个股后续有望走出持续性的行情。

2）分拆上市领域：8月23日以来，证监会就《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》公开征求意见，周末证监会主席表态要尽快出台上市公司分拆上市规则，可以预见未来一年中分拆上市将呈现加速状态。分拆上市既可以帮助上市公司拓宽融资渠道，降低资产负债率，也可以完善激励机制，激发核心员工积极性，还可以使子公司聚焦自己的主营业务，更大发挥其潜力，对于上市公司整体业绩和估值提升起到积极作用。可以重点关注满足分拆上市条件且主营业务构成容易被分拆的上市公司，其中已经明确提出分拆上市意愿且分拆后对上市公司构成较大溢价提升的上市公司可以进行布局。

3）科技板块：科技板块在节前走出一波调整，目前虽然受三季报的谨慎预期表现偏弱，但整体战略转型产业升级的大趋势已经无法避免，且贸易战已从最原始的征加关税向科技战金融战等演变，这也倒逼我国加大对科技产业的投入和扶持。科技行情和逻辑也逐渐得到市场认可，后续科技板块仍将是资金青睐的一个重点方向。5G和手机产业链炒作图谱的延伸、以软件和半导体等为代表的国产替代领域将存在明显的超额收益机会。

4）贯穿始末的阿尔法机会：高质量的增长2019年证监会和交易所加强了对上市公司的监管，尤其加强了上市公司信息披露真实性和财务真实性的监管，体现在对上市公司问询多了，体现在退市速度加快了，在证监会肃清信息造假等劣质公司背景下，质地优秀的公司更容易被追捧。2017年底中央经济工作会议和2019年四月份的中央政治局会议均提高“高质量的增长”，理解重点方向之一是“高研发费用+高增长”。我们重点关注高研发投入类个股，研发投入三高（研发投入占总市值、营业收入和净利润比例比较高）的公司中将会出现明显的机会。2019年二季度经济数据显示，GDP增长的构成中消费占比达到60%。产业升级早已经开始，科创板恰逢产业升级的关键时刻，产业升级过程中早起步的子行业、个股标的会是即使主板和中小创没有系统性机会的前提下依旧持续有阿尔法机会的！综上，兼具以上四大优点的大概率在“仿制药＋创新药”。

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