[行业动态]快递行业估值泡沫随调整消化，长期投资价值显现

来源 |海通研究

大幅调整基本到位，估值已具投资价值。自11月份以来，4家A股上市的快递公司股价均出现大幅回调，根据我们的计算，鼎泰新材/圆通速递/艾迪西/新海股份股价较11月最高点时分别下调25%/37%/27%/20%。根据最新收盘价及2016年承诺业绩计算的PE分别为97/65/39/46倍，已逐步消化前期估值泡沫。

年末集中拿到上市批文，行业确定性进一步提升。除已上市的圆通外，顺丰、申通和韵达分别于本月13日、13日和15日拿到上市批文，行业确定性进一步提升。2015年快递行业整体增速为48%，预计未来5年快递业务量增速年均将超25%，快递行业属于明显的高速成长型行业，按照目前的估值，已具备长期投资价值。

2017年是行业转型关键年，量价齐升格局初步显现。按照各家快递公司披露的募集资金用途来看，除了传统项目的提升外，它们均希望借用资本市场的融资功能提升信息化和效率化。三家快递公司均在信息平台的建设上投入了大量资金，此外，运输的效率化也是各大快递公司重点升级目标。因此，我们认为2017年各快递公司的建设重点将是提升企业的信息化和效率化，上市公司的竞争将从价格竞争转向服务和差异化竞争，量价齐升格局初步显现。

投资建议：推荐快递行业龙头圆通速递及具备显著估值优势的艾迪西。圆通速递作为首家成功上市并作为唯一一家正式更名的快递公司，各项转型升级进度均领先行业，先是与中国联通签订了战略合作框架协议，后谋划上下游整合。我们判断，在持续谋划上下游收购的同时，圆通将发力产品服务的差异化和多元化，作为快递行业的龙头，圆通将享受较高的估值溢价。

艾迪西作为A股4家快递上市公司中估值最低的公司，从ROE、ROA来看却拥有行业最高的盈利能力，且业绩料与圆通差异不大。其国际化战略处于行业领先水平，目前是中国首家拥有跨大洲全货机包机的快递公司。因此，我们认为申通未来估值修复预期较大。

风险提示：需求增速不达预期。