[投资理念]IMF最新世界经济展望报告：2017全球经济会好吗？中国为何成全球增速第一？

IMF预计，今年和明年的经济增长表现将改善，是因为2016年处于严重困境的一些大型新兴市场和低收入经济体的状况得到改善。不过，与去年10月的预测相比，IMF认为，目前全球增长的预期加快将在更大程度上得益于美国、中国、欧洲和日本前景的改善。

经济增长步伐的加快在今年将是一个特别可喜的进展

2016年的全球增长是自2008-2009年以来最弱的，原因是世界金融市场动荡导致上半年出现形势困难。2016年中期，情况普遍好转。例如，新兴和发达经济体的广义制造业活动指标呈现扩张状态，自去年夏初以来不断上升。在许多国家，总体通胀过去面临的下行压力减弱，在一定程度上是由于大宗商品价格回升。

美国总统选举之后，资产价格出现大幅调整。最为显著的是，美国长期利率急剧上升，股市上扬，发达经济体长期通胀预期上升，美元和日元出现急剧的反向变动（美元大幅升值，日元大幅贬值）。与此同时，新兴市场股票市场随货币贬值而普遍下挫。

当然，资产市场不仅对当前的意外事件作出调整，也会随着对未来事件预期的变化而调整。多数评论人士都认为，美国大选后的市场走势预示着美国财政政策将变得更为扩张，美联储需要更快地提高利率。市场注意到，白宫和国会六年以来第一次由一党控制，这种变化意味着税率将降低，基础设施和国防支出可能扩大。

考虑到美国进入2017年以来的经济势头以及政策组合的可能转变，IMF小幅上调了对美国增长的两年预测。但目前仍处于早期阶段，未来财政立法的具体内容仍不清楚，政府支出的净增加幅度以及由此产生的对总需求、潜在产出、联邦赤字和美元币值的影响也不确定。

IMF的预测面临着比通常幅度更大的上行和下行风险

如果美国的非通胀性增长持续加快，其特征是劳动力市场参与率提高，资本存量和基础设施显著扩张，那么加息步伐就能更为缓和，与美联储的价格稳定目标相一致。从下行方面看，如果财政驱动的需求增长与刚性更大的产能约束发生冲突，就需更快加息以控制通胀，美元将急剧升值，实际增长率将下降，预算压力会加剧，美国经常账户逆差将扩大。

这最后一种情景将使全球失衡扩大，从而加剧保护主义措施和报复性行动风险。这也意味着全球金融环境的收紧速度将快于预期，从而可能给许多新兴市场和一些低收入国家带来压力。一些新兴特别是低收入大宗商品出口国可能受益于出口价格的上涨，但进口国将受损。美国将采取的具体政策很重要，随着这方面的情况逐渐明朗，IMF将调整我们的预测和溢出效应评估。

在新兴经济体中，中国仍是世界经济发展的主要驱动力

IMF上调了对中国2017年增长预测，这是明年全球复苏预计加快的一个关键支撑因素。这一变化反映了对继续提供政策支持的预期，但鉴于信贷继续迅速扩张、企业债务受损、政府持续为低效国有企业提供支持，经济仍面临今后出现急剧或破坏性减缓的风险。

全球层面上的其他弱点包括：在美国和欧洲，抵制贸易、移民和多边合作的情绪日益高涨；公共和私人债务普遍高企；持续的气候变化，特别对低收入国家产生影响；一些发达国家继续面临着低增长和通缩压力。在欧洲，英国退出欧盟的条件仍不确定，很多国家都将举行全国大选，这些都可能在短期和长期内对经济产生不利影响。

IMF仍建议采取“三管齐下”的政策方法，依靠货币政策、财政政策和结构性政策，但需要适应各国具体情况。

一些发达经济体（如德国和美国）目前已接近产能充分利用。在这些国家，财政政策的重点不是提供短期需求支持，而是通过在必要基础设施和技能领域的投资来提高潜在产出，并实施有利于供给的、公平的税收改革。这些经济体的政策制定者还应关注长期财政可持续性问题，并根据经济数据调整货币正常化路径。

鉴于生产率增长乏力，结构性改革在所有经济体仍是一项优先任务，但在许多经济体，适当的财政支持可以在不损害政府财政状况的情况下提高改革有效性。

增强金融韧性也是各国都面临的重点任务，需要加强监管框架，提高对关键问题领域的关注。在改善金融监管方面，各国自身能做很多工作，但并不能实现所有目标，继续开展多边金融监管合作至关重要。

全球化，更重要的是技术变革带来的社会失序是一个重大挑战，这一挑战今后只会变得越来越严峻。由此产生的一个结果是，许多国家不平等扩大，工资停滞。然而，倒转经济一体化进程总体上将产生经济代价。无论怎样，政府仍需投资于技能完善、精干灵活的劳动力，并采取政策促进工作岗位与技能的更好匹配。

2016年的全球增长率目前估计为3.1%，与2016年10月的预测一致。2017-2018年发达经济体以及新兴和发展中经济的经济活动预计都将加快，这两年的全球增长率预计将分别达到3.4%和3.6%，相比10月的预测也没有变化。

2017-2018年全球前景增强的主要支撑因素是新兴市场和发展中经济体增长预期加快。目前估计新兴市场和发展中经济体2016年增长4.1%，预计2017年的增长率将达到4.5%，比10月的预测低0.1个百分点左右。2018年的增长预计将进一步加快到4.8%。

中国2017的增长预测上调（升至6.5%，比10月预测高出0.3个百分点），因为预计中国将继续提供政策支持。然而，如果继续依赖政策刺激措施，同时信贷快速扩张，在解决企业债务问题、特别是强化国有企业预算约束方面进展缓慢，那么，经济更急剧减缓或出现破坏性调整的风险将增大。资本外流压力可能加剧这种风险，特别是在外部环境较为动荡的情况下。

在印度，本财年（2016-2017年）和下一财年的增长预测分别下调了1个百分点和0.4个百分点，主要是因为最近的纸钞回收和兑换措施造成现金短缺和支付中断，从而对消费造成暂时的负面冲击。

在其他新兴亚洲经济体，印度尼西亚的增长预测下调，原因是私人投资弱于预期；泰国增长预测也已下调，原因是消费和旅游业减缓。

拉丁美洲增长率的下调在很大程度上反映了以下因素：阿根廷和巴西在2016年下半年增长表现弱于预期之后，短期复苏预期减弱；墨西哥金融环境收紧，来自美国相关不确定性的不利影响加剧；以及委内瑞拉形势继续恶化。

在中东，沙特阿拉伯2017年的经济增长预计将弱于早先的预期，原因是石油产量因石油输出国组织近期达成的协议而被削减，同时，在其他一些国家，国内冲突继续对经济造成严重不利影响。