[宏观政策] 非农低于预期，加息预期下降——点评8月美国非农数据

来源 |泽平宏观

文：方正宏观任泽平、宋双杰

事件：8月美国非农新增就业人口15.1万，预期18万，前值25.5万。失业率为4.9%，预期4.8%，前值4.9%。

点评：

（1）8月非农数据不及预期，就业市场下降，数据公布后美元指数大跌，标普500指数期货大涨，黄金大涨。之前由于美国经济、核心通胀数据较好，耶伦、费舍尔等表态偏鹰，9、11、12月三次美联储议息会议加息的预期升温，8月非农数据公布后，9、11、12的加息预期分别由36.0%、40.1%、59.0%下降为22.0%、28.7%、55.4%。失业率4.9%，与8月持平，但高于预期的4.8%。7月虽超预期，但考虑到二季度GDP数据较差，8月非农远低于预期，维持下半年美联储最多加息一次、大概率12月的判断。

但海外最大的不确定性来自美联储加息，国内最大的不确定性来自汇率和房地产。预计国内货币政策短期内将继续保持中性，制约因素来自房价、去杠杆和美联储加息预期。未来政策组合以财政为主、货币为辅。

（2）私营部门、制造业就业衰退。从结构上来看，私营部门就业人口增加12.6万，远低于预期的18万。制造业就业减少1.4万，预期减少0.3万，和之前8月ISM制造业PMI指数远低于预期相呼应。

（3）8月劳动参与率62.8%，与7月持平，进入劳动力市场人数不变，表明美国劳动力市场基本进入充分就业的状态。

（4）平均每小时工资增长2.4%，预期2.5%。非农就业人口不及预期、平均周工时下降，小时工资环比增长略低于预期，意味着美国非农就业需求有所下降。 

（5）非农就业数据远低于预期，结合二季度GDP增长速度低于预期、英国央行、欧洲央行以及日本央行正筹备进一步宽松、美国大选等因素，9月联储加息概率仍小，维持下半年最多加息一次、大概率是在12月的判断。