科创引领科技走强结构性行情不改【天和买方周观点（第35期）】- 大数跨境

天和投资

2019-08-04

导读：天和投资本周买方观点与市场展望—2019.8.4星期日

市场回顾：

本周重磅事件较多，主要包括半年度中央政治局会议、中美贸易谈判和美联储议息会议。前半段在各事件未落地前，资金担忧不确定性而选择谨慎观望，整体市场呈现缩量震荡走势。后半段伴随各类消息的落地，场内局部企稳，人气有所恢复，不过大消费为代表的蓝筹受美股回调和涪陵榨菜业绩利空跌停的拖累而表现弱势，进而对整体指数形成压制。周五受美突然宣布9月1号征加关税影响，市场走出跳空调整。

场内结构性行情明显，资金形成明显的抱团效应。一方面，科创表现强势，在恢复涨跌停后，本周科创走出单边上扬走势，板块日均涨幅超5%，科创的强势也带动了主板科技题材，5G等科技题材均有所表现，不过持续性一般；另一方面，主板其他题材个股表现持续弱势，受整体成交低迷和科创分流影响，主板高位蓝筹和中小个股表现不佳。

北上资金本周呈现出明显的分化，除了周五受美征加关税影响外，本周沪股通资金呈现持续流出，而深股通资金则呈现出持续流入，资金呈现出明显的调仓行为。

后市展望：

科创表现火爆，短期或因筹码博弈现分化，但整体仍是市场焦点所在。资金呈现出明显调仓行为，后续科创为代表的科技行情明显，将成为下半年结构性行情的核心！

外围方面：主要是贸易战和美联储议息两大事件，两大事件后续均充满变数，不明朗的格局导致市场整体风险偏好被抑制，进而压制整体市场的反弹。

A、贸易战方面：中美贸易谈判结束后并未公布成果，随后特朗普宣布9月1号开启新的关税，这也导致市场此前的贸易和谈和短期平静宣告终结。虽然市场对贸易战的长期和反复有所预期，但短期各类不确定的贸易战消息将对市场整体风险偏好构成抑制。

B、美联储议息会议：本次美联储降息25个基点，并未超出市场预期，同时鲍威尔关于时机合适的时候会大胆运用所有的工具的表态暗示美联储仍是依据数据做出政策决定，其言论不及市场预期的鸽派，也导致美联储后续议息会议充满变数，进而导致后续美联储的每次议息会议在未落地前，都会对整体市场风险偏好构成压制。

内部方面：政治局会议定调经济下行趋势，宏观经济下行，市场风险偏好有限，整体不具备持续性向上的环境。

半年度政治局会议给下半年经济定性，下半年经济下行压力加大，在宏观经济增速继续下行下，整体市场缺乏上行的逻辑支撑。未来市场仍将是经济不断下行和财政货币政策刺激预期二者之间的博弈，期间将夹杂一些政策预期的行情，但整体形不成持续性行情。

无论外围的贸易战和美联储议息会议还是内部下行的经济等都不支持目前市场走出整体性的反弹行情，有限的风险偏好将导致资金抱团在某一领域，进而导致整体市场走出明显的结构性行情。反过来看，外围贸易战的再度反复将倒逼国内加速科技发展和进口替代，进而加大市场对后续科技扶持政策加速出台的预期，这直接利好科创。

同时8月份将是中报集中披露月份，此前资金抱团取暖板块存在高位踩踏隐患，进而对整体市场反弹构成抑制，在经历过东阿阿胶等业绩雷、涪陵榨菜业绩不如预期跌停后。海天味业为代表的高位大消费股存在业绩不如预期的隐患，而中小个股则存在业绩雷、减持雷和造假雷等更多的不确定性黑天鹅事件。而刚开市的科创板则无疑规避了这些不确定性，严格的注册制和信息披露让科创短期暴雷概率偏低，进而容易受到资金的追捧。

因此，虽然科创在持续性表现强势后，短期或出现资金博弈引来的分化，但从更高角度来看，无论政策、宏观环境还是场内偏好来看，目前只有科创最符合。后续市场仍将是科创为核心的科技股结构性行情。

投资机会：

1）首先是每批科创新股上市首周的交易性机会：

2000年初到2013年底的历史经验和逻辑推演证明了市场化发行制度就会带来新股上市之初的交易性机会，这是制度导致的市场必然，只不过科创概念与定位使得其更加热烈而已。

2）科创刺激效应下的主板科技股机会：

从创业板推出的情况来看，其在中期内（半年左右）提升了科技板块的估值水平，且开板之前就已开始发挥提振作用。电子行业市盈率2009年初大致在27-32倍，10月开板时达到了50-55倍，估值提升了一倍左右，金融行业受到了比较显著的估值压制，消费行业相对中性。尤其是本次开通的是科创板，对科技类行业估值提升会更为明显。

随着科创个股持续性的活跃表现，这一强势大概率会传递至主板的科技题材，消费电子、芯片半导体、5G等和科创同一主题代表未来产业升级的科技性行情将会延续。

3）贯穿始末的阿尔法机会：高质量的增长

2019年证监会和交易所加强了对上市公司的监管，尤其加强了上市公司信息披露真实性和财务真实性的监管，体现在对上市公司问询多了，体现在退市速度加快了，在证监会肃清信息造假等劣质公司背景下，质地优秀的公司更容易被追捧。

2017年底中央经济工作会议和2019年四月份的中央政治局会议均提高“高质量的增长”，理解重点方向之一是“高研发费用+高增长”。我们重点关注高研发投入类个股，研发投入三高（研发投入占总市值、营业收入和净利润比例比较高）的公司中将会出现明显的机会。

2019年二季度经济数据显示，GDP增长的构成中消费占比达到60%。

产业升级早已经开始，科创板恰逢产业升级的关键时刻，产业升级过程中早起步的子行业、个股标的会是即使主板和中小创没有系统性机会的前提下依旧持续有阿尔法机会的！

综上，兼具以上四大优点的大概率在“仿制药＋创新药”！

投资理念：

科创是一次难得的金融创新，期间必然蕴含着巨大的投资机遇，科创一响，黄金万两！

把握历史机遇的投资策略一定是独特的，绝非平庸，策略对了，红利滚滚，策略不对，韭菜满地！

“策略创造价值”理论也将造就你我，在投资的路上做一个持久的赢家！

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