三点原因，简述绿色铝发展背景

1、欧洲碳交易成熟，碳价大幅上涨

“碳中和”目标下，欧洲碳价大幅上涨。2005年，欧洲率先开启碳排放权交 易，实施配额制，超出配额的部分需要进行外购。开市以来，由于配额发放量与经 济发展较难匹配，碳价波动较大，但“碳中和“目标下，碳排放总量逐步压减，碳 价趋势向上。2021 年开始，欧洲降低减碳排放总量提速，将年减少量从 1.74%提 升至 2.2%，碳价大幅上涨，未来随着欧洲”碳中和“压力越来越大，碳价易涨难跌。

欧洲给予电解铝免费配额较多，生产成本增加有限。欧洲电解铝行业也实施配 额制，电解铝吨铝二氧化碳排放量 1.46 吨，配额相对较低，但免费配额较多，导 致大部分铝厂超额幅度并不大，支付的碳税也较小；但 2026 年后，免费配额可能 取消，生产成本增长会比较明显。

2、国内碳交易方兴未艾，电解铝纳入碳交易大势所趋

“双碳“背景下，水电铝优势更为凸显。电解铝单吨能耗高，一直是国内节能 减排政策重点关注的行业，不管是技术升级改造还是上大压小，电解铝行业一直在 进行节能降耗。

随着国内“双碳”目标确立，能源强度比较高的高能耗行业发展受 限，电解铝行业首当其冲，节能减排提速，电解铝行业进行碳交易的技术准备已经 基本完成，未来纳入碳交易也是势在必行。除了技术改造来降能耗外，电解铝行业 的绿色转型显得更为重要，《有色行业碳达峰实施方案》要求“十五五“期间电解 铝可再生能源占比达到 30%以上，随着未来碳交易的实施，以及能源转型的要求， 绿色能源价值将逐步体现，水电作为成本最低的绿色能源，发电又稳定，是电解铝 生产的天然好伙伴，优势更加突出。

国内碳交易方兴未艾，碳价上行趋势确立。2011 年，国内在北京、上海等七 个省市试点碳交易，2020 年 12 月，国内发电行业首先实施碳交易，全国性的碳 交易市场逐步建立，国内碳交易参考欧洲市场，政府确定配额总量，由市场交易形 成碳价。2011 年试点以来，国内碳价基本在 30-50 元/吨区间波动，2021 年全国 性碳交易开启，碳价快速上行，受“双碳“政策目标影响，参照欧洲碳价走势，未来国内碳价上行空间较大，绿色能源价值水涨船高。　　

3、欧洲碳关税尘埃落定，绿色铝溢价时代开启

欧洲碳关税协议通过，碳价扩大。2023年2月9日，欧洲议会环境、公共卫 生和食品安全委员会（ENVI）正式通过欧洲碳边界调整机制协议，2023年10月1日生效，协议要求对钢铁、水泥、铝、化肥等领域征收碳关税，2026年开始起征，并逐步取消免费配额量，直至 2034 年全面取消。

欧盟碳关税征收金 额公式如下：CBAM=碳含量 x (欧盟碳支付成本-出口国碳支付成本) 铝锭、铝产品均处于征收对象。欧洲碳关税主要对铝、电力、钢铁、化肥等 耗能高的传统产品进行征收，新能源材料不在征收范围内，铝的征收包括铝锭以 及铝的各种制品，征收范围比较广泛，并且欧洲通过碳足迹追踪进行溯源，并且 未来 CBAM 协议将扩大到氧化铝和预焙阳极等原料的间接碳排放，碳税额度将 进一步增加。

美国版 CBAM 跃跃欲试，但进程较慢。随着欧盟 CBAM 的出台，碳定价及 碳边境调节相关立法进程在美国国会表现活跃，但尚未有法案通过表决，成为正式 法律，其中《清洁竞争法》议案最为著名，也就是美国的碳边境调节机制（CBAM），该议案也是对铝、钢铁、化石燃料等碳密集型产品征收关税，不同之处在于，美国没有统一的碳交易市和碳价，公司只需要为超过行业平均水平的排放量支出碳费，征收对象包括进口商和国内生产商，但行业基准线 2024-2028 年均下降 2.5%， 2029 年以后，年均下降 5%，碳排放约束越来越明显，但相对欧洲的降幅，美国 碳约束要缓和许多。