国产替代先锋！「天星医疗」即将登陆港交所，稳居国产运动医学器械龙头- 大数跨境

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国产替代先锋！「天星医疗」即将登陆港交所，稳居国产运动医学器械龙头

IPO聚焦

2026-04-14

导读：估值35亿，曾获君联资本、奥博资本、3W基金、德福资本的注资

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作者：Petter

编辑：Petter

封面/头图：Freepik

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据港交所披露，2026年4月7日，北京天星医疗股份有限公司（以下简称“天星医疗”或“公司”）通过聆讯，由中信证券、建银国际联席保荐。

天星医疗成立于2017年7月，由董文兴创立。从2020年至2023年，公司累计进行了4轮融资，累计融资金额超过7亿元。在2023年完成的C轮融资后，按75.41元的每股成本计算，公司的投后估值达到35亿元。

主要业务

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天星医疗是一家专注运动医学临床解决方案的中国医疗器械企业，依托自主研发的植入物、有源设备、相关耗材及手术器械，专门针对肩部、膝部、髋部、足/踝部、肘部及手部/腕部的肩袖、韧带、半月板等软组织损伤，提供从治疗到运动康复与预防的全方位临床方案，解决运动相关软组织损伤的微创治疗、修复及康复需求，同时填补国内高端运动医学器械的国产供给缺口。

截至目前，公司拥有63款获批产品，持有27项第三类、25项第二类医疗器械证书，是中国运动医疗行业持证数量最多的企业，并在海外取得超200项医疗器械监管批准及注册证书。下图为公司的运动医学产品组合。

图源：招股书 ▲

公司的直接付费客户为境内外专业经销商，最终由医院采购并供患者使用。截至2025年12月31日，产品已进入国内超3000家医院（其中三级医院超1000家），国内经销网络超250家经销商，海外经销商达66家，覆盖欧洲、东南亚、中东及拉丁美洲市场。

据灼识咨询资料，按2024年销售收入计算，天星医疗是中国第四大运动医学植入物及器械提供商，市场份额约6.5%，同时是国内最大的国产运动医学植入物及器械提供商；细分领域中，在中国运动医学植入物市场国产品牌排名第一（全品牌第四，份额8.8%），在中国手术设备及相关耗材市场国产品牌排名第一（全品牌第六，份额3.2%）。

行业展望

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天星医疗所处的运动医学行业是骨科医疗器械的核心细分领域，专注于关节软组织损伤的微创治疗，兼具医疗刚需与消费升级属性。

据灼识咨询数据，中国市场2018-2024年复合年增长率为6.5%，2024年规模54亿元人民币（因集采降价出现阶段性下滑，同期手术量仍增长20%），预计2030年将达121亿元，复合年增长率14.3%。

图源：招股书 ▲

行业长期利好明确：2024年中国运动医学相关疾病患病人数已达1.686亿例，关节镜手术渗透率不足50%，需求空间广阔；带量采购加速国产替代，2024年国产品牌整体市场份额约35%；智能康复等新兴赛道保持高速增长。

行业核心挑战突出：国家集采导致植入物价格平均降幅超60%，持续挤压企业利润；2024年前五大厂商中四家为国际企业，合计占据59.3%的市场份额，仍主导高端市场；第三类医疗器械研发周期长、投入大、注册审批风险高。

股权架构

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公司创始人董文兴合计拥有公司41.47%的投票权；

德福资本持股10.64%；

君联资本持股9.71%；

奥博资本持股9.28%；

沛昕持股5.39%；

锦天鼎昊持股4.90%；

乾怡股权持股4.43%；

雅惠投资持股4.04%；

建银国际持股3.03；

银河证券持股2.52%；

海达投资持股1.51%；

3W基金持股1.05%。

图源：招股书 ▲

财务数据

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天星医疗2022-2025年营收保持高增长态势，三年复合增长率达40.1%，显著跑赢行业平均。公司营收从2022年的1.47亿元，依次增长至2023年2.39亿元（+62.6%）、2024年3.27亿元（+36.8%）、2025年4.03亿元（+23.2%），增速虽逐步放缓但韧性十足。2024年集采落地后，核心植入物销量同比激增113.8%，成功实现以价换量。

公司盈利能力经受住集采考验，快速回升至行业领先水平。毛利率从2022年70.9%升至2023年74.3%的高点，2024年受集采影响微降至69.6%，2025年通过成本优化、产品升级及高毛利新品上市，迅速回升至74.4%。

净利率持续攀升，从2022年27.4%升至2025年34.0%，主要得益于规模效应释放和销售费用率从27.6%降至21.5%的有效管控。