自然堂重启IPO，正值国货美妆企业港股上市高峰期。港股已成为国货美妆资本化的核心通道。
作者/吴若凡
编辑/赵寒
4月2日，自然堂更新港交所招股书，重启港股IPO进程。距其2025年9月首次递表约半年，申请失效后仅3天即重新递表。
2025年，公司实现营收53.18亿元。此次为第二次港股IPO尝试，反映国货美妆从粗放扩张向精细运营转型趋势。
短板补位
针对证监会补充材料要求，自然堂明确股权结构：郑氏家族合计持有87.82%投票权。A轮优先股上市前转为普通股，治理结构标准化。同时规范关联交易，设定三年上限与公允定价机制；设立审计、薪酬等专业委员会，强化独立董事机制。补充Pre-IPO轮次定价依据，充分回应监管关注。整改速度体现公司主动筹备能力。
营利双增
2025年自然堂营收达53.18亿元，同比增长15.6%，连续三年增长且增速显著提升。经调整净利润4.13亿元，同比大增102.9%；净利率由4.4%回升至7.8%。毛利率站稳70.6%高位，销售及营销成本占比降至57.2%。
渠道改革成效显著：线上渠道占比升至69.5%，其中直营店占比达56.5%；传统经销商渠道缩至16.4%，而线下零售商逆势增至13.5%。公司于核心城市开设自营旗舰店，增强品牌价值认知并提升线上客单价。
双重挑战
尽管合规与业绩改善，自然堂仍面临两大挑战：一是品牌结构失衡，2025年旗舰品牌占比95.3%，多品牌战略中珀芙研虽增长51.4%，但整体规模不足5%，难以分担风险；二是研发投入仅2%，低于行业龙头4%-8%水平，长效创新壁垒尚未稳固。
同时，郑氏家族持股超87%且4名成员进入董事会，可能引发中小股东权益保护担忧。当前港股市场更关注长期价值，自然堂需加速科技转型、孵化新增长曲线、优化治理结构，以突破单一品牌依赖。
2025年53亿元营收与利润翻倍的成绩，成为IPO重要支撑。但长期价值实现的关键，在于系统性破解业务隐忧与发展短板。
