作者 蓝海亿观
Shopee在持续五年亏损后，实现连续两年盈利。其EBITDA（息税折旧摊销前利润）从2024年的1.56亿美元大幅提升至2025年的8.8亿美元。驱动因素源于全平台订单量与GMV的快速增长：2023年订单量82亿单，2025年增至139亿单；GMV突破1274亿美元。
然而，平台利润增长与卖家经营压力形成鲜明对比。Shopee的盈利主要建立在佣金、广告及物流费用上涨基础上，导致卖家利润持续被压缩。
一位在Shopee经营8年的卖家指出：“‘平台综合费’已占销售额16.7%，广告转化率却持续走低，低价竞争加剧。”另有卖家反映，其畅销商品2025年月浏览量同比减少8000次，销量减少700单，同期平台费用却增加16.26%，总体费率接近25%。
市场质疑Shopee的“涨价式”盈利可持续性。虽为Sea集团财报提供支撑，但财报公布后Sea股价曾下跌26.8%，近一个月从95.52美元（3月5日）降至81.36美元（4月7日）。核心原因在于：Shopee电商护城河正遭TikTok Shop蚕食，金融科技Monee和游戏业务Garena表现疲软。
Shopee的盈利真相
2025年Shopee经调整利润达8.8亿美元，主要来自广告费、佣金等收入（145亿美元，占总营收87%）。为实现盈利，Shopee在东南亚多站点采取“分阶段渐进式调整”：2025年菲律宾站新增4.48%平台运费；马来西亚站两轮调价，部分类目佣金最高提升至16%，尤其电子产品上涨2%。
据测算，印尼、越南、马来西亚新费率年增收入4.14亿美元（印尼占2.08亿），成为利润核心来源。该策略却引发卖家强烈不满：抽佣叠加税费侵蚀利润，倒逼卖家提价。Shopee虽同步推出消费者折扣政策，实则转嫁成本，导致“老卖家离场，新卖家却步”。
Shopee的底气源于流量优势：2025年3月至2026年2月，全球站点总访问量67亿，其中东南亚六站达41.65亿。然而，履约、物流及营销成本攀升正挤压盈利空间。
多重挑战逼近Shopee及Sea
首要冲击来自TikTok Shop。Shopee作为传统货架电商需斥巨资采购流量，2025年销售营销支出从29.66亿美元增至35.47亿美元；而TikTok Shop依托内容生态实现流量自给。越南市场格局剧变：2025年Shopee份额从68%降至56%，TikTok Shop从23%跃升至41%。
消费者转向趋势显著：印尼、泰、菲三国用户在TikTok Shop消费后，对Shopee支出减少51%。为应对挑战，Shopee布局内容电商：2025年直播订单占实物商品总量15%，并投入泰国市场。但关键问题在于直播GMV约80%依赖平台补贴，内容驱动能力薄弱。
Sea集团整体生态亦承压。金融科技Monee营收增54.3%，但EBITDA仅增24.7%，主因信贷损失准备金激增66.7%；游戏业务Garena用户增速仅2.5%，显疲态。当电商、金融、游戏三大引擎同时承压，市场通过股价反映对Sea增长质量的担忧。
（文/蓝海亿观）
注：市场数据基于研究样本，具体表现可能波动。
