快速回升之后， 剑指2020年3月期，确定为飞跃之年。 日本多宁<6788>
自1982年成立以来已逾30多年，从事家用电解水素水整水器业务，确立了行业第一的地位。不为一时性的的离子水热所动，始终一如既往地坚持与国立大学为代表的国内外科研机构合作，持续开展有关电解水素水功效的作用机制等方面的基础研究工作。通过以“健康经营”为突破口开展实施积极的销售策略，并在相隔三年半后再次推出高性能的新产品，在直销部门的引领下，正从复苏走向增长轨道。
1.上调2019年3月期全年业绩预测2019年3月期第2季度的业绩与上年同期相比增长了13.8%，综合利润实现24.3%的增长，有鉴于此，对全年预测数据进行了上调，销售收入和综合利润分别调整为10.0%和39.4%。从2016年6月开始的媒体对水素水的负面报道也沉寂下来，开始出现对氢气功效积极的介绍这样的正面转变。该公司也连续两年被评为“健康经营优秀法人500家白名单”，正大力加强营销推广，以图利用健康经营项目将产品打入企业的BtoB模式衍生出更多的个人用户。2017年9月历经三年半后新推出上市的“TRIM ION GRACE”通过应用电解水透析的技术，与传统型号产品相比，氢气浓度提高到原来的大约4倍，性能大幅提升，成功实现了与其他厂家同类产品的差异化，占该公司直销整水器营收的大约6成。而该产品制造成本的降低，成为了2019年3月期增益幅度扩大的关键。
2.2020年3月期以后的飞跃增长和利润改善的主要因素2019年3月期利润的快速回升，部分得益于上一财年中发生的特殊事件的影响消除了。预测综合利润率15.2%与负面媒体报道的影响出现前的2016年3月期前5年的20%左右的水平相比，并不令人满意。该公司将2020年3月定为飞跃之年，推出了种种举措。计划在2019年1月左右将其与东北大学医学系共同开展的糖尿病人饮用电解水素水的临床试验所取得的有意义的成果撰写成论文投稿，还计划在2019年4月左右将其与东京大学合作进行的电解水素水高抗氧化性机制研究所发现的成果撰写成论文投稿。这很可能将成为电解水素水推广普及上的一大起点。在职场销售领域，打算从2019年3月期开始与新的合作方合作开拓市场。初上市时成本效益较差的新产品“TRIM ION GRACE”随着产量的持续增长，成本在逐步下降。海外业务在原有印尼与中国的销售增量基础上，也开始通过国内商社渠道将产品打入到东南亚市场。预计2019年3月期将扭亏为盈的医疗关联业务中，民营脐带血库业务正式步入了正轨。首年度因启动成本而亏损的中国医院运营业务预计其收益性将在2020年3月期以后逐渐得到改善。
3.股票分红稳定在每年60日元，已回购超20万股公司股票公司执行稳定的分红政策，2019年3月期已连续四年计划派发60日元。作为回报股东政策的一环，继续像上期一样积极回购公司股票，进入2019年3月期以来已回购总数超20万股，回购金额超10亿日元。通过这些政策，总回报率预计将连续两年超过100%。自家持有的公司股份计划用于将来的并购项目上。
Key Points
·2019年3月期全年预测，在纳入第2季度业绩后作出营利上调
·2020年3月期以后目标实现飞跃
·通过稳定的分红和股票回购，总回报率连续两年超过100%。
█ 公司概况 从家用医疗器械厂家向医疗公司方向转型
1.公司概要
该公司主营业务为电解水素水整水器的生产销售，在整水器市场中，根据2017年度版调查数据，市场份额达到64.5%。率先聚焦在水所具有的功能性上，通过与国内外的大学和科研机构开展产学合作研究的形式，致力于追求电解水素水的新的潜在功能。整水器生成的直饮电解水素水的客户，从家庭到餐饮店等商用领域，并进而扩展至实施健康经营战略的企业。应用在血液透析上的“电解水透析”、用于农作物灌溉洒水的“还原蔬菜”的种植等，已实现在医疗领域和农业领域上的多种形式的技术应用。作为医疗关联业务，合并纳入决算的几家子公司已展开再生医疗等先进医疗关联业务。
2019年3月期第2季度的销售收入（7,900百万日元）的各业务板块占比，水保健业务板块占92.4%（其中，电解水素水整水器占54.5%、耗材滤芯占27.9%、海外子公司占5.9%、其他4.2%）、医疗关联业务板块占7.1%（再生医疗关联业务6.9%、电解水透析和MGO检测占0.2%）。各板块实现利润，水保健业务板块1,331百万日元（营收销售利润率18.5%）、医疗关联业务44百万日元（销售利润率7.3%）。
2.沿革
该公司成立于1982年，主营整水器销售。1983年开始销售获得厚生省医疗器械认可的自主品牌产品，1990年于高知县开办自己的工厂，成为生产厂家。整水器业务以集团形式，从事研发、生产、销售和售后服务的一条龙式服务。并且，通过子公司多宁医疗控股株式会社挺进再生医疗领域，从事脐带血存放业务、国产细胞药品研发以及医疗关联设备的研发与生产、销售。该公司生产销售的电解水素水整水器属于家用管理医疗器械。1965年，厚生省就已认可了通过医疗用电解水制造装置生成出来的碱性离子水（电解水素水）饮用后对慢性下痢、消化不良、胃肠异常发酵、制酸、胃酸过多症状具有疗效。在1999年召开的日本医学学会年会上，碱性离子水经过严格的对比临床试验再度确证了它的安全性和有效性。2005年药事法规修订后，整水器作为家用管理医疗器械取得认证。2000年该公司在JASDAQ市场股票，2003年升入东京证交所2部，2004年就登陆到东京证交所1部上市。
3.集团公司
该公司旗下拥有电解水素水整水器生产子公司（株）多宁电子产品制造厂和从事产品安装、售后服务等顾客服务的子公司（株）多宁生活服务。并且，在参予农业等新市场领域中，也在推动与有行业智慧的企业的合作。在海外市场，分别在中国大陆和台湾设立了销售整水器的子公司。并在印尼从事桶装瓶装饮用水的生产销售业务的合资公司PT.SUPER WAHANA TEHNO也营收水平正在持续增长。2007年与东北大学产学风险投资企业（株）多宁医疗研究所，从事糖分解代谢物的对外检测服务和电解水透析系统的销售。
在先进医疗领域，作为战略性持股企业的合并报表子公司多宁医疗控股旗下，拥有日本国内市场占有率No.1的民营脐带血库(株)干细胞研究所。进入2017年以来，成立了从事人细胞组织由来细胞的产品研发的新公司人类生命密码(株)，并与从事再生医疗等相关医药研究用设备及医疗相关设备的策划、研发、生产与销售的斯特雷斯(株)开始了资本与业务合作。
█业务概况
整水器业务从探底回升转向增长之路
公司提出了由家用医疗器械厂家向医疗公司转型的重大目标。以饮用型整水器为核心业务，将电解水素水技术应用到了医疗和农业领域。在海外，在亚洲开展饮用水业务，2019年3月期(2018财年)开始新增了中国的医院运行业务。在先进医疗领域，从事再生医疗、生殖医疗相关业务，努力提升企业价值。
1.水保健业务
(1)饮用水业务
a) 媒体负面报道的影响
乘着水素水热有许多企业参与到这个市场中来，出现了无法辨识市场上流通的容器包装形式的水素水与电解水素水整水器这两者之间的区别而容易混淆的问题。铝箔袋、铝罐、塑料瓶包装的鼓泡式水素水属于所谓的健康食品，禁止言及功能功效。“健康食品”无法律上的定义，也分为备案制、自主认证制、个别许可制等的保健功能食品。另方面，水素水生成器有水素水棒、携带型、固定式、水龙头直连型，通过电解方式或氢气发生剂形式生成氢气。该公司经营的电解水素水整水器属于按药品医疗器械等法（旧药事法）被承认具有肠胃症状功效的家用管理医疗器械。国家认可功效的水质处理器只有“整水器”。该公司是整水器行业的头名厂家，也是一般财团法人机能水研究振兴财团的理事单位。2016年6月，开始出现部分报纸等媒体对水素水的负面报道，以消费者的咨询数量增多为由，2016年12月独立行政法人国民生活中心公布了有关水素水的调查报告。该中心就市场占有率较高的10个品牌的包装水素水、9个牌子的水素水整水器合计19个牌子的产品，进行了溶解氢含量的测量，调查实测值与产品标识浓度之间的差异。整水器产品中，作为头号厂家的该公司与排名第二位的松下（panasonic）<6752>成为所调查的对象。报告指出，这两家公司在表示方面都没问题。后来，消费者厅以不当标注具有减肥等功效，对清凉饮料水等所谓健康食品的水素水产品的三家销售公司，作出了行政处罚，给风靡一时的水素水热浇了一瓢冷水。厚生劳动省药事工业生产动态统计数据显示，连续式电解水整水器的年度生产台数在2014年一度达到216千台，同比激增了34.1%，但其后三年连续下降，这也与一些忽悠人的业者被淘汰出局有关。目前，该公司业绩经过探底回升正进入增长轨道，鉴于氢气方面的研究进展等因素，预计市场将快速回暖。
b) 各销售渠道的动向
2019年3月期第2季度该公司的整水器销售收入（4,305百万日元）按不同销售渠道细分如下：直销的DS（直销渠道事业部56.0%、老顾客转介绍渠道的HS（HomeSales）事业部23.0%、百货店和运动俱乐部等促销活动现场销售的SS（店头销售）事业部8.2%、对大宗电器厂家等买家进行批发和OEM定制9.2%、业务部（售后）3.6%。直销主要是指拜访企事业等单位，面向其成员举办产品说明会进行销售的职场销售为主。销售据点逐渐发展扩大，现已构建起一个遍布全国共28家据点的网络。看重的是人均销售台数和说明会场均销售台数等销售效率。直销主力的DS事业部受媒体对水素水负面报道的影响延续至2018年3月期上半年，后来以健康经营为突破口大力开展BtoB营销活动，于是2018年3月期下半年开始，销售效率开始出现反转，探底回升。并且，受益于2018年3月期下半年投放市场的新产品的售价提升，开始出现逐渐向增长道路转变的曙光。另一方面，批发和OEM则仍处于回升路上，但已有若干新的大宗贸易合同可能谈成功。
c) 电解水素水整水器“TRIM ION GRACE”上市发售2017年9月，时隔三年半后，一款全新概念的电解水素水整水器“TRIM ION GRACE”上市了。该产品采用了应用于医疗临床中的技术的电解系统，最高氢气浓度高达1,300ppb。与之前的产品“TRIM ION HYPER”的最高浓度300ppb左右相比，接近约4倍之高。该公司通过采用在保持中性状态下提升氢气浓度的固体高分子膜新型电解槽，再配之以提升碱性水平的传统电解槽，这种“混合动力双电解系统”的应用，成功实现了氢气浓度大幅提升，同时对身体有益的电解水素水的生成。“TRIM ION HYPER”的氢气浓度虽然也不低，但此前的研究中曾报道过氢气浓度越高，其对细胞内活性氧的清除能力也越强。同行业其他公司目前还未推出同等产品。
原来根据价格差异这么大而预想主力产品仍旧会是以前的型号，但新产品上市之时，就占到了直销事业部营收的5成多，最近更升至6成左右，赢得了消费者们压倒性的支持。新产品需要摊销模具费用和采用新的零配件，制造成本率比传统产品高出很多，由于产量的不断增长，估计成本能逐渐降低。
【未完待续！本期先介绍到这里，谢谢各位。】