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越秀关注|2016年7月经济数据点评（下）

越秀关注|2016年7月经济数据点评（下） 越秀集团
2016-08-31
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导读：7月工业增长和社会消费有所减速；投资增速降低至16年半新低，民间投资连续第二个月负增长；房地产市场则“全面降温”，新增信贷、社会融资和M2增速全线下滑，国内经济下行趋势仍未改变。
越秀金控研究所：2016年7月经济数据点评（下）
7月工业增长和社会消费有所减速；投资增速降低至16年半新低，民间投资连续第二个月负增长；房地产市场则“全面降温”，新增信贷、社会融资和M2增速全线下滑，国内经济下行趋势仍未改变。
一、工业增速小幅回落
 7月工业增加值同比增速6.0%，较6月小幅回落，低于市场预期的6.2%。需求持续低迷是工业生产回落的主因。从所有制看，国有企业增速由降转升至增长2.9%，其它企业增速以放缓为主，其中集体企业增速由升转降至下降1.5%，股份制企业增速较上月下行1个百分点至6.3%，使7月工业增加值增速较6月小幅回落。从行业分类看，受益于发电量增速回升，公共事业增速继续加快，由6月的4%上行至7.4%，而制造业增速由6月的7.2%小幅下滑至7%，采矿业降幅由6月的-2.4%继续扩大至-3.1%，拖累7月工业增加值。从具体行业看，虽然汽车产量增速由6月的11.4%大幅激增至22.9%，但基建投资大幅回落，铁路等运输设备制造业、电气设备、专用设备、通用设备等装备制造业增速本月均有所下滑。展望未来，在民间投资继续疲软的情况下，工业增加值的稳定增长依旧依赖于宽财政等稳增长政策的力度和持久性。

二、投资增速继续下滑，

       基建投资有所减速

前7月固定资产投资同比增长8.1%，增速比前6月回落0.9个百分点，比去年同期下降3.1个百分点。三大类 投资普遍低迷，其中，制造业、房地产、基建投资增速分别回落0.3、0.8和1.3个百分点。分所有制看，国有控股、民间投资增速分别比前6月回落1.7和0.7个百分点；分产业看，三产投资增速分别回落0.5、0.9和 0.9个百分点，东北地区投资依然深度负增长。前7月，东、西部投资增长有所放缓，分别比前6个月回落 0.8和1.2个百分点，中部投资增速持平。东北地区经济困难较大，投资依然深度负增长，同比下降30.7%， 但降幅比前6个月收窄1.3个百分点。前7月，投资到位资金同比增长7.5%，增速比前6月回落0.5个百分点。 除自筹资金之外，预算内资金、贷款、外资等到位资金增速均出现下降。新开工项目计划投资额同比增长 24%，增速比前6月回落1.1个百分点，连续第5个月增长放缓。虽然与上年同期相比计划投资额增速尚属较快，但受制于资金不足等问题，部分新开工项目进展缓慢，拖累投资增速。
总体上，去产能、去库存、去杠杆持续推进将拖累投资增长，特别是盈利和资金问题对投资构成较强制约， 因而整体投资增速短期暂稳、长期趋降。  
三、消费增速稳中趋降
7月社消零售名义增速10.2%，实际增速9.8%，限 额以上零售增速7.3%，均较上月有所回落。汽车与房地产仍是支撑消费增长的主力，而餐饮及石油制品消费则有所回落。可选品中，家电类增速依然较高，前期房地产销量高增令家具类和建筑装潢类小幅回升。短期来看，汽车消费增速依然较高，房地产行业需求仍较为旺盛，但地产销售放缓对相关行业消费的拖累将逐步显现。预计未来消费大体平稳。 

四、信贷表现较弱，

       M1与M2剪刀差继续走扩

7月新增信贷4636亿，同比少增1.01万亿。虽有一定基数效应的影响，但超预期的降幅仍反映出内生需求 疲弱的困境。7月新增信贷主要流向居民中长贷达4773亿，虽回落但仍处历史高位，房贷占信贷比已突破 100%。企业中长期贷款增加1514亿，环比少增2591亿，同比则多增486亿。但与2013和2014年同期相比，7月企业中长期信贷仍偏少，显示企业投资意愿仍较弱。7月社会融资规模环比少增约1.2万亿，贷款弱增长拖累7月社会融资规模。从结构上看，“基建+按揭”的组合在短期内不会有较大变化，仍将占据银行月度投放的绝大部分，说明近期中央提出优化信贷结构目标的压力较大。 
 M1和M2增速继续背离，由于投资意愿偏弱，企业活期存款不断攀升。7月M2增速回落至10.2%，下降幅度超市场预期。2015年高基数是M2下降的重要原因，但贷款下降亦对M2下滑起到了重要推动作用。M1依旧不改上升态势，环比增长0.8个百分点至25.4%，M1、M2剪刀差继续扩大。贷款投向单一的特点导致房地产开发商和基建相关企业的活期资金进一步增多，同时，企业囤积资金意味着持币观望意愿较强。 

五、经济下行压力仍大，

       亟需财政政策发力

7月一般公共预算收入同比增长3.3%，较6月1.7% 小幅回升，但增速仍处较低水平。财政收入低增长受营改增影响，7月增值税和营业税收入合计同比下降1.9%。7月一般公共预算支出同比增长 0.3%，较6月的19.9%大幅下滑。财政支出同比增速回落受去年7月高基数拖累，但季调后环比也下跌10%。受财政支出放缓拖累，7月基建投资增速也出现回落。 
从工业增加值、投资、消费和外贸数据看，当前经济面临下行压力仍大，但考虑到年初以来工业增加值与消费增速均呈现在波动中大体平稳的走势，实际上需求端拖累经济面临巨大下行压力的是投资。结合7月份信贷数据低于预期、M1与M2剪刀差持续扩大、民间投资不断下滑可以看出实体投融资需求仍很低迷。在制造业面临去产能压力、房地产改善小周期步入下行的情况下，投资仍主要依靠基建维持。从地方债置换、国债发行规模的扩大及政府部门本身在银行的贷款优势来看，下半年财政政策有望发力，支撑投资及经济的平稳增长。
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