摘要
Digest
2015年8月25日至28日间，中粮集团旗下7家上市公司发布上半年业绩公告，其中有3家主营业务涉及粮油及粮食深加工领域的公司业绩处于亏损状态，而处于玉米深加工行业的中粮生化及中国粮油则因受主产品市场状况不佳、运营总成本上升等因素影响，业绩亏损严重。
2015年8月25日至28日间，中粮集团有限公司（中粮集团）旗下7家上市公司先后发布了2015年上半年业绩公告，其中有3家上市公司的业绩处于亏损转态，且主营业务均涉及粮油及粮食深加工领域，分别为：中国粮油控股有限公司（中国粮油）、中粮生物化学（安徽）股份有限公司（中粮生化）及中粮屯河股份有限公司（中粮屯河）。
中粮集团是中国大型的国有企业，业务涉及粮食深加工、房地产、乳业、贸易等多个领域，2015年世界500强企业排名272名。
图1：中粮集团7家上市子公司业绩表现，H12015
Source: 中粮集团
我们重点关注以下两家涉及玉米深加工领域的亏损企业：中粮生化及中国粮油
中粮生化
中粮生化主要业务产品为柠檬酸、赖氨酸及燃料乙醇等，而在2015年上半年，柠檬酸市场价格较去年大幅下滑，而燃料乙醇市场空间却因原油价格下降而受到挤压，再者国家政府从2015年1月1日起将燃料乙醇生产补贴由800元/吨下调至600元/吨，导致公司产品毛利润同比下滑，进而影响公司整体业绩。
据年报数据显示：柠檬酸毛利润同比下降14.99%、燃料乙醇毛利润同比下滑19.94%，虽然赖氨酸毛利润较去年上涨，但也仅为3.59%。
同时CCM数据显示：
柠檬酸(一水)：上半年平均市场价格为4,675.6元/吨，同比下降8.8%。
赖氨酸(98.5%)：上半年平均市场价格为8,717.5元/吨，同比上涨4.4%。
运营总成本上升
在营业收入仅同比上涨0.04%的同时，公司却因受到政府补贴减少、柠檬酸及赖氨酸设备升级改造及搬迁等因素的影响，营业成本及销售费用分别同比上涨14.3%及14.4%，而公司的财物及税收费用更是上涨了41.2%。各项成本的增加，严重地拖累了企业的业绩增长。
图2：2015年上半年中粮生化收入与支出情况
Source: 中粮生化
中国粮油
中国粮油涉及玉米深加工领域的主要为生化及生物燃料业务，其主要产品包括燃料乙醇、甜味剂、玉米毛油、味精等。2015年上半年公司生物燃料业务受到汽油价格大幅下跌的巨大冲击以及原材玉米价格较去年上涨等因素影响，使得公司业绩总体亏损严重。
上半年间公司营业收入为321.5亿元，较去年同期下降12.8%，其中生化及生物燃料业务总收入为66.8亿元，同比基本持平，但毛利润为8.2%，较2014年同期毛利润12.7%大幅下滑。在获得政府2.58亿元补贴的情况下， 净利润依然亏损2.15亿元。
而同时中国粮油也透露虽然公司营业收入同比下滑，但部分产品的销量却较去年大幅上涨，甜味剂产品销量同比增加31.5%至42.2万吨，味精销量同比增加20.8%至5.4万吨，因此国际原油价格下降影响燃料乙醇产品市场空间是造成业绩亏损的关键因素。
图3: 中国柠檬酸（一水）、赖氨酸（98.5% ）市场价格及国际原油价格，2014.1~2015.8
Source: CCM
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