2015年10月经济数据点评（上）- 大数跨境

由越秀金控研究所提供的2015年10月经济数据点评正式出炉！

财政支出大增，财政政策仍是稳增长主力

在9月稳增长托底政策出台后，10月工业生产依然低于预期。10月工业增加值同比增长5.6%，增速较前值回落0.1个百分点；从环比上看，10月工业增加值环比上涨0.46%。受10月单月投资的小幅回升带动，装备制造业产出增速有所回升。

分行业来看，行业分化差距继续加大：传统高耗能产业增速继续放缓，10月采矿业增加值较9月回落0.8个百分点，统计局大类统计中的六大高耗能行业增加值同比增速也较9月回落0.9个百分点；另一方面，医药制造业、航空航天设备制造业、电子及通信设备制造业等行业的增加值同比保持10%以上的增长。不过，新兴产业的体量有限，并不足以抵消传统产业下行的影响，因此短期内工业增加值总体增速难言企稳。

财新制造业PMI弱势反弹，工业景气改善有限

10月财新制造业PMI有所回升，产出和新订单指数小幅改善。不过中采制造业PMI仍处在低位，主要分项表现均偏弱，如何理解二者差异成为关键。中采制造业调查样本偏重于大型企业，而财新制造业调查样本主要是中小企业(尤其是外贸部门)。三季度以来人民币实际有效汇率同比增速显著回落，考虑到人民币实际有效汇率领先出口一个季度，四季度汇率对贸易的制约可能减弱，相关企业的新出口订单和产出可能得到一定支撑，从而促使财新PMI反弹。但整体来看，房地产投资低迷环境下内需依然较弱，工业部门景气改善有限。

生产和新出口订单指数双双回落，说明供给增速在下降，出口需求在萎缩。供给和需求端都难以支撑经济企稳。产成品和原材料同时去库存的情况说明企业生产意愿仍然不足，企业家并不看好中国经济内需的前景。10月份产成品库存指数为47.2%，比上月回升0.4个百分点；原材料库存指数也为47.2%，比上月回落0.3个百分点，这表明企业产成品主动去库存的压力在边际层面上有所缓解，而在原材料领域则加大了主动去库存的力度。

社会融资规模骤跌，季节因素是主因

生产和新出口订单指数双双回落，说明供给增速在下降，出口需求在萎缩。供给和需求端都难以支撑经济企稳。产成品和原材料同时去库存的情况说明企业生产意愿仍然不足，企业家并不看好中国经济内需的前景。10月份产成品库存指数为47.2%，比上月回升0.4个百分点；原材料库存指数也为47.2%，比上月回落0.3个百分点，这表明企业产成品主动去库存的压力在边际层面上有所缓解，而在原材料领域则加大了主动去库存的力度。

10月新增人民币贷款5136亿元，比上月同期下降5364亿元。主要是季节性因素所致，其同比增速为2.3%。另外外汇占款反弹减弱了当局通过信用派生维持货币供给的压力，10月央行外汇储备新增725亿元也反映出基础货币收缩的压力有所缓解。

10月M0同比增速较9月继续回升0.1个百分点，前期央行降准降息和增加MLF投放以弥补基础货币缺口的措施逐步生效。

低基数基础上消费微幅回升

10月社会消费品零售总额当月及累计同比增速分别微幅上升至11.0%及10.6%，反腐等政治因素使得去年同期餐饮消费基数偏低；另一方面，零售增速亦逐渐回暖，特别是汽车零售在9月底购置税优惠政策的刺激下单月回升4.4个百分点。乡村增速快于城镇，餐饮收入大幅回升。在投资、出口及供给端皆不景气的大环境下，消费成为唯一的亮点。

近期国务院常务会议上部署以消费升级促进产业升级，并培育形成新供给动力，扩大内需。二胎政策及农民工进城落户等措施对经济的短期提振作用体现在需求端，长期作用体现在供给端。未来新兴消费的前景依然乐观，大众消费对经济的支撑作用或逐步体现。