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2024年9月24日，“并购六条”细则出台，截至2025年2月的5个月内，A股累计披露重大资产重组方案达100单，其中2024年9月至年底的3个月内即新增75单，远超政策出台前的速度，上市公司并购重组活跃度显著提升。本文从多角度盘点，“并购六条”细则对市场带来了哪些变化。
《政策回顾》
从上市公司角度来看，细则通过多个维度为其并购活动提供了实质性支持首先，因此，我们先简明扼要回顾，“并购六条”细则到底带来什么“新东西”？
支持1. 放宽并购限制，支持跨行业转型
（1）明确支持上市公司围绕“新质生产力”开展跨行业并购，尤其是鼓励向科技创新、产业升级领域布局。例如，允许“两创”板块公司（科创板、创业板）并购上下游资产时不再受“硬科技”或“三创四新”要求限制。
（2）对未盈利资产的收购范围从科创板扩展至全市场板块。上市公司可收购具有补链强链作用或关键技术但尚未盈利的资产。
支持2. 提升审核效率，降低时间成本
（1）简化审核程序和建立简易审核通道，大幅缩短并购周期。例如，符合条件的企业重组无需交易所并购重组委审议，注册流程压缩至5个工作日；对于突破关键技术的科技企业，还开通“绿色通道”，进一步加速审批。
（2）允许“一次注册、分期支付”机制，批文有效期延长至48个月，企业可根据标的经营状况灵活调整支付节奏，降低一次性资金压力。
支持3.丰富支付工具，增强交易灵活性
（1）新规支持上市公司综合运用股份、定向可转债、现金等多元支付方式。
（2）配套融资的储架发行制度试点，进一步提高了资金使用效率，为企业大规模并购提供流动性支持。
支持4. 鼓励产业链整合，推动行业集中度提升
（1）明确支持传统行业通过并购同行业或上下游资产提升产业集中度，并放宽同业竞争与关联交易的监管包容度。
（2）对上市公司之间的吸收合并，新规优化了锁定期安排（如被吸并方中小股东无需锁定期），降低了整合阻力，促进“A并A”模式加速落地。
支持5. 吸引长期资本参与，优化退出渠道
（1）通过私募基金锁定期“反向挂钩”机制（投资满5年可缩短锁定期），鼓励更多私募基金参与并购重组。这一安排既为上市公司引入长期资金，也畅通了创投机构的退出路径，形成“募投管退”良性循环。
（1）要求中介机构（如券商、律所）提升服务能力，并通过分类评价机制激励财务顾问业务投入。
“并购六条”通过放宽限制、提速审核、丰富工具、鼓励整合等多重措施，为上市公司创造了更灵活的并购环境，推动资本市场资源配置效率全面提升。
《市场变化》
下面，我们来深入了解，“并购六条”细则发布后，上市公司并购重组市场发生了哪些显著变化？
变化1. 市场活跃度显著提升
（1）案例数量激增：截至2025年2月，“并购六条”出台后的5个月内，A股累计披露重大资产重组方案达100单，其中2024年9月至年底的3个月内即新增75单，远超政策出台前的速度。2025年1月单月首次披露重组事项的上市公司达13家，同比2024年同期大幅增长。
（2）政策驱动效应：地方政府如上海、深圳、安徽等纷纷出台配套支持政策，通过税收优惠、并购基金设立等方式进一步激活市场，推动并购重组成为产业升级和资源配置的核心工具。
变化2. 聚焦科技领域与新质生产力
（1）科技并购成主流：科技领域并购案例占比超三分之一，例如，半导体、人工智能、新能源等领域的整合显著增加，如汇顶科技拟收购云英谷科技、华海诚科拟并购衡所华威、荣科科技拟收购敬在信息、晶丰明源拟收购易冲科技等案例均聚焦技术升级。
（2）跨行业并购受鼓励：传统行业上市公司通过并购科技资产实现转型，如化工、汽车行业企业收购半导体或智能装备企业，以增强核心竞争力。
变化3. 国有资本整合提速
（1）央企与地方国企主导大额交易：2024年央国企重大资产重组平均交易额达137.1亿元，是2023年的6倍，国有资本在高端制造、科技创新等领域加速布局，例如宝武集团收购精功碳纤维等案例。
（2）地方国资入主上市公司：2024年29家上市公司实控人变更为地方国资，地方政府通过并购招商模式推动产业升级，如上海国资收购上市公司后整合高科技项目落地。
变化4. 并购基金与私募股权参与度提升
（1）私募基金退出压力驱动并购：由于IPO退出渠道受限，私募股权基金通过并购退出的案例显著增加。例如启明创投通过并购基金入主天迈科技，形成“参股+控股”的闭环退出模式。
（2）并购基金规模扩张：政策鼓励设立并购基金，如上海、安徽等地政府联合金融机构设立专项基金，支持新兴产业并购。
变化5. 监管趋严与规范化发展
（1）打击“忽悠式重组”：监管部门加强对内幕交易、财务造假的查处，例如盈方微因涉嫌内幕交易终止重组，强化了市场合规导向。
（2）灵活支付工具应用：定向可转债、股份分期支付等创新工具被更多采用，如富乐德发行可转债完成并购，缓解资金压力。
变化6. 跨境并购与国际化布局
（1）海外并购尝试增多：尽管面临地缘政治审查，中企对东南亚、中东等地区的供应链布局加速，例如石油配套企业在中东并购工厂以应对国际封锁。
（2）政策支持跨境整合：未来跨境并购或成为重点，政策可能进一步放宽对科技类海外资产的收购限制。
《总结》
“并购六条”对于并购实践带来强烈的实质支持，并购市场各参与方如政府部门、上市公司、优质资产、国有资本、私募基金、投行中介等都蠢蠢欲动。可遇见，接下来几年时间内，并购重组将成为资本市场不可或缺的关注热点。
然而，“并购六条”的政策松绑与监管优化，指导方针是希望并购重组市场从“数量扩张”向“质量提升”转变，强化科技驱动、产业协同和资本整合的导向。因此，找好项目，符合买卖双方协同发展的真需求，才是未来并购的主线。
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