作者:劳志明 华泰联合执行董事
中国资本市场的热点总是切换得令人猝不及防，前两年是并购与啥市值管理，今年就是互联网+与新三板，尤其后者火爆的不行，大有小三被扶正的各种癫狂与嚣张。新三板将是中国的纳斯达克的喊声此起彼伏，原来对新三板的不屑一顾的企业、投行及投资也趋之若鹜，大有赶不上这拨就会抱憾终身的态势。
之前确实不看好新三板市场，主要是认为其缺乏有效市场的核心构成因素。比如交易的流动性、融资功能及合理定价功能等。另外很重要的原因是跟A股相比较而言，新三板公司的整体质量不好，尤其在创业板上市条件与门槛不算太高的前提下，很多公司并不懂新三板为何物，主要是奔着政府的补贴去的。所以新三板的设立是行政导向而非市场导向的，更像是政府领导下的中小企业过家家。
在新三板宣传和推介上常见所谓的“转板”问题，好像进了三板的门就是A股的人。其实官方对这个问题总是很暧昧，既不否认也不肯定。个人观点，新三板作为多层次资本市场构成部分，应该有其独立的板块定位而不应该作为A股的预备板块存在。即使出现转板情形也是企业自主选择和符合了A股的上市条件，而并非新三板带来的便利条件。好比蓝翔技校的学生考上了北大，不能据此说蓝翔技校就是北大的摇篮。
另外从证券公司的新三板业务而言，多数还集中在挂牌交易的程序性收费上，还是在赚牌照和通道的钱。因为投行在里面并不能提供特别有价值的服务，所以导致收费量级也上不去，很多证券公司单独组建新三板部门，力求集腋成裘以项目数量取胜，但好像除了挂牌服务之外也做不了什么，无法逃脱牌照业务残羹冷炙的尴尬处境。
今年新三板受到了热捧，在资源聚集与配置上起到了不错的作用，很多质地很好企业也能够接受新三板，另外很多资金也开始布局新三板，无论是挂牌前的私募还是挂牌后的定向引资，出现了不可思议的火爆场景。很多企业在引入私募投资时价格也不好谈，但若跟新三板搭上关系基本就被高价哄抢，中国投机炒作的逻辑催生了新三板的繁荣，也给了很多发展中企业以机会。随着挂牌企业质量的提升，融资功能的逐步实现，还有以做市为手段的流动性实现，新三板越来越像个市场样子。
面对企业是否上新三板的问题，聚焦于A股的投行态度也越来越积极，中国资本市场历史证明，吃螃蟹抢先机的都占到便宜，所以当下的新三板还是适合那些短期无法上A股，但是对融资又有迫切需求的，利用新三板的火爆来完成资源配置。而且，当下越牛逼的企业越应该考虑新三板，毕竟新三板的门槛低最终还是拼的盈利能力和成长性，简而言之既然鱼龙混杂那就去做龙头，若上去也是小鱼死鱼还是洗洗睡吧。
还有新三板是企业资本运作的阶段性选择，跟类似IPO、借壳还是被收购等都不冲突。若上A股像唐僧西天取经，需要历经磨难实现升华，那么新三板就好像途中的借宿化缘，不会对进程有啥影响，而新三板的火爆好比取经路过女儿国，休整几日借机爽下也是好事，但还是应该对战略方向有较为清晰的认识，莫贪恋美食美色忘了还有取经这事儿。
目前各个券商投行也对新三板非常的重视，如何看待新三板对投行业务的意义呢，感觉投行开展新三板业务还是应该秉承服务思维而非通道思维，即让优质客户抓住先机实现跨越式发展，所以在客户选择上应追求质量而非数量。尤其对于挂牌服务，应在战略上藐视而战术上重视，所以不能走极端，既不能为赚小钱而做狗屎摆摊式积累，为挂牌家数的排名而沾沾自喜，当然也不能忽视挂牌服务质量，给心客户造成不好的开门体验。
新三板的火爆到底能持续多久现在还不好判断，从目前新三板表现出的潜质，结合中国经济发展和成长型企业的数量，对未来的新三板还是应该谨慎乐观。故此，虽然借助新三板火爆抓住时机是阶段性策略，但是从投行角度而言，最终还取决于对企业的服务能力，而非靠特定的模式打天下。从投资角度也是如此，在没有监管约束市场野蛮生长，基于价值和成长性判断能力为基础的投资机构无疑会走得更远，借着新三板火爆而设立的投资基金，可能会借趋势东风阶段性有盆满钵满，但经验告诉我们，先行者会占便宜，但胜利永远属于坚持者。
PS:因为长期在A股市场混饭吃，对并未接触太多的新三板公司与业务，很多东西也都是道听途说没有深入的研究与思考，对新三板的诸多观点从来都不那么自信，观点肤浅是自然的，但态度诚恳也是必须滴，供茶余饭后消遣。
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