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全面注册制对董秘的影响及挑战！

华扬资本

2021-12-15

导读：点击上方蓝字关注我们股票发行注册制改革再迎里程碑。备受关注的中央经济工作会议日前在京举行。在明年的工作部署上

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股票发行注册制改革再迎里程碑。备受关注的中央经济工作会议日前在京举行。在明年的工作部署上，会议要求，要抓好要素市场化配置综合改革试点，全面实行股票发行注册制。

一

全面注册制带来的影响

发行上市效率提升

“注册制下，发行上市效率明显提升。” 清华大学五道口金融学院副院长田轩表示，新公司业绩增长强劲，再融资市场活跃度也大幅度提升。上市公司持续加大研发投入、实现创新发展，提高创新资本形成效率。

“采取注册制的形式，将对企业持续盈利的要求改成持续经营的要求，企业证明自身可以持续经营，并且有比较好的发展空间，就可以注册上市。”前海开源基金首席经济学家杨德龙在接受媒体采访时表示。

那么在全面注册制下，发行上市效率将会有再进一步的提升。

相关制度将更进一步的完善

全面实行注册制还有两个非常重要的工作要做，一是退市制度的进一步落实，二是投资者保护的不断完善。

在退市制度方面，退市新规已经有了进一步细化。今年11月，沪深交易所发布了营收扣除指南，明确财务类退市指标中营业收入具体扣除事项，提升财务类退市指标可执行性，加快清除“壳公司”。

退市制度的完善，市场有进有退，才能实现优胜劣汰。在成熟市场，注册制下退市的公司数量更多，这样就保证市场始终有新鲜的血液进来，通过优胜劣汰，把差的公司及时淘汰，才会让好的公司留在市场上。

加强投资者保护也是全面实行注册制中的重要一环。日前，中国证监会副主席王建军在国际金融论坛第十八届全球年会上表示，加强投资者保护，是注册制改革的基础；没有严格的投资者保护，就没有注册制改革的行稳致远。

而上市公司退市的一个核心问题也是投资者利益的保障。上市公司退市受伤害最大的不是企业本身，而是买了股票的投资者。中小投资者在信息、资金、专业知识等方面存在明显劣势，风险暴露程度较高，尤其在面临欺诈发行、违法披露、内幕交易等事件时，中小投资者的合法权益会受到较大损害。

上市公司之间的并购会增多

上文提到的退市新规，进一步优化并修订了营业收入扣除标准，精准打击空壳公司，以后保壳的难度只会越来越大。

而随着上市公司的越来越多，“壳公司”本身也没了那么高的性价比。

图片来源于老师上课PPT

正如龙飞虎老师在我们董秘研修班上讲的一样，并购重组未来的趋势会转变为收购低估值的上市公司、上市公司之间的吸收合并、同行业整合、上下游整合、跨境并购。

二

对董秘职业的影响

随着市场化改革的深入、全面注册制的实施，对于董秘的需求变的更为庞大且迫切。

“以信息披露为核心”是注册制的基本理念，加强投资者保护是注册制行稳致远的关键。在这一改革的关键节点，董秘作为连接上市公司、投资者和资本市场的桥梁，将在注册制时代承担更多责任，也面临更艰巨的挑战。

高质量信息披露

高质量信息披露是注册制试点成功的关键。新《证券法》强调了“以投资者为导向”的信息披露理念和原则，增加了对信息披露“简明清晰，通俗易懂”的要求，加大自愿信披力度，进而减少市场主体间的信息不对称，便于投资者挖掘企业价值。

高频度投关活动

注册制全面施行后，上市公司数量或将井喷式增长，二八分化效应加剧。如何在激烈的竞争环境下讲好品牌故事，提升公司影响力，引导机构合理估值，吸引更多投资者关注，是董秘在投资者关系管理中所面对的难题。

随着投资者教育的普及，二级市场的投资者会更加关注企业的长期价值，而投关活动正是投资者了解公司的很重要窗口。

高要求资本运作

资本运作直接涉及公司融资、转型、扩张等重大事项，对董秘的个人素质、专业技能、决策判断能力和资源整合能力都提出了更高要求。

市场的深化改革，再融资是上市公司最常见的资本运作方式，是已上市公司通过资本市场实现直接融资的最重要途径。除此之外，金额高、影响力大的并购重组项目也会更加的频繁。

三

董秘工作面临三大挑战

挑战一：如何把握信息披露数量、质量、速度、准确度之间的平衡

自愿性信息披露是把双刃剑。

一方面，自愿性信息披露提高了公司信披数量，减少了信息不对称，有助于投资者及时跟进公司动态，展现公司投资价值。

但另一方面，证监会对信披实施严监管和“零容忍”，加大了对信披违规的处罚力度，严监管下，信披数量的增加对信披高质量和高准确度的维持带来挑战。

此外，自愿性信息披露制度要求董秘对于重大事项具有更敏锐的判断力，而不慎使用自愿性信披工具可能会被质疑“蹭热度”，引发监管关注。

挑战二：如何在两极分化的市场提升市值管理效率

注册制将加速上市公司两极分化，资金和市场关注度不断向龙头公司集中，呈现强者恒强的效应。对于非龙头低热度的上市公司，传统的市值管理工具所发挥的效能将逐渐减弱，上市公司市值管理难度加大。

挑战三：如何与各市场主体建立更有效的沟通机制

注册制对董秘的沟通能力和宣传能力提出了更高要求，主要包含四个层面：

一是与董事会和管理层的沟通，明晰公司经营管理战略，推动制度完善，守好底线；

二是与监管部门的沟通，及时回应监管问询；

三是与中介机构的沟通，全方位展现公司投资价值和发展潜力，获得更合理的估值；

四是与媒体的沟通，重大事件迅速响应并做好舆情管理。

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