波动率创历史低位，2018年股、债、金最看好谁？

2017即将过去，美股多次创历史新高，FANG是当之无愧的明星，美联储终于开始撤出宽松政策，通胀迟迟不达预期。但这一年还有一个值得记住的特征，市场波动率创历史低位，几欲让人昏昏欲睡。

下图展示了自1965年以来股市以及10年期国债收益率的波动率。2017年标普500指数波动率是历史上倒数第二低，10年期美债也是如此。

今年波动率指数日内最高点是17.28，是25年里第二低的高点。下图可以看出，反向押注VIX的资金却呈爆发式增长，他们一边买入股票一边买入VIX指数，双向押注。

投资者最关心的低波动率后2018年的市场如何表现，下图展示了历史上VIX最大回撤值最小的几年。1995年的最大回撤值历史最低，但是低波动率之后标普500的表现并不理想，平均仅上涨5%，VIX平均最大回撤值12%，标普500在过去90年里年平均回报率为9.8%。

通常来说，牛市波动率普遍较低，很符合今年的市场走势。美银美林认为是央行的QE政策和全球低利率导致市场波动性下降。对收益率的追求导致市场抛售VIX，每一次抛售时，美联储都想稳住市场。所以投资者者产生一种依赖心理，认为每次危险的时候，美联储都会救市。但是这只是投资者的一厢情愿，并没有证据证明。2018年，全球利率会普遍抬升，流动性开始收紧，我们就能知道QE到底对股市的影响有多大。如果唯一支撑这个市场的基础是对美联储的信心游戏，那么市场将脆弱的不堪一击。

央行 的QE行动是史无前例的，时间将告诉我们这场有史以来最伟大的货币实验如何收场。市场和自然界一样是有周期性的，涨多了就会跌，反之亦然。2017年经历了史上极低的波动率，应该是一个警告，而不值得自满。随着波动性的增加，理论上股票和债券将下跌。黄金在2017年也经历了低波动性。从下面的图表可以看出，十一月黄金交易区间是十年来最低的。

历史证明黄金经历了10年来最低的波动率，可能是黄金看涨的最有力指标。

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