“伤筋动骨”的苏宁，资金窟窿到底有多大？- 大数跨境

华扬资本

2021-07-09

导读：导读：7月5日晚，苏宁易购（002024.SZ）发布一系列公告，宣布终止深圳国际对苏宁易购股权的潜在收购事项

导读：7月5日晚，苏宁易购（002024.SZ）发布一系列公告，宣布终止深圳国际对苏宁易购股权的潜在收购事项。同时，江苏省与南京市国资联合阿里巴巴、海尔、美的、TCL、小米等成立的江苏新新零售创新基金二期将获得苏宁易购16.96%股权，基金总规模为88.3亿元人民币。

一、而立之年的苏宁

创立于1990年的苏宁是中国最早的家电零售商之一，其从一家空调专营店起家，在2000年代一跃成为中国家电市场的“实体零售之王”。

如今，三十而立的苏宁正经历着一次“伤筋动骨”的大考。一手创办苏宁的张近东为了拯救这家大型零售公司，正眼睁睁看着自己的股权被不断稀释，进而公司进入“无控股股东”的状态。

值得注意的是，本次股份转让完成后，苏宁易购的大股东将变成：张近东及其一致行动人苏宁控股集团持股20.35%、淘宝中国持股19.99%、江苏新新零售创新基金二期持股16.96%、江苏新新零售创新基金持股5.59%。

协议转让完成后，苏宁易购将不存在控股股东、实际控制人。

虽然股权分布图显示，张近东还保有20%以上的持股比例，略高于淘宝中国的19.99%，但由于阿里巴巴通过新新零售二期基金间接持股苏宁，加上淘宝中国对苏宁的持股比例，阿里所持有的股权很有可能已超过了张近东。

鉴于公告未透露阿里巴巴对江苏新新零售创新基金二期的持股比例，这一部分数据还无法详细计算。

苏宁易购在今年以来已数次在股东层面进行股权转让，寻找资金入股，最终深国际没能成为“白衣骑士”，而是阿里、江苏国资等老朋友对苏宁伸出了援手。

竞争残酷的中国电商和零售江湖中，作为曾经的“霸主”和重资产企业的代表，苏宁有过春风得意之时，也历经大刀阔斧地改革。

二、苏宁的十年转型路

那是淘宝、京东尚未崛起的时代，线上零售的概念还未风靡，中国家电零售市场上演的是一场轰轰烈烈的“美苏争霸”——国美与苏宁激烈争夺着“家电零售第一”的名号。

未料，2008年国美掌舵者黄光裕入狱，苏宁趁势一骑绝尘，将国美远远甩在身后，开启了多元化发展的道路。

张近东很早便制定了战略转型决策。

2010年起，苏宁确立了转型为线上线下融合的O2O电商的目标。

2011年，张近东提出要“再造苏宁”，计划利用十年时间将苏宁易购打造成年复合增长率保持在50%的电商行业第一。当时，阿里巴巴及京东还未上市，但时代的东风已吹向了电子商务，张近东想为苏宁找到一条线上发展之路。

苏宁通过更名向外界昭示了这一切。

2013年，还是“苏宁电器”的苏宁公司宣布更名为“苏宁云商”，理由是“由于企业经营形态的变化”而更名。这样的动作背后，显露出苏宁发展线上渠道的决心，也表明张近东希望从零售主业出发，不断开拓苏宁集团的业务版图。

苏宁云商正是如今苏宁易购的前身。

同在2013年，苏宁的电商业务开启了“线上线下一体化”战略，即O2O模式的电商。接下来的几年中，苏宁将过去线上线下两个渠道、两个品牌、两套运营体系，融合成一个公司、一套系统、两个窗口（苏宁云商和线下店），实行统一定价。

对苏宁而言，线下资源与供应链是其在家电零售卖场时代沉淀下来的优势，公司高层希望在保住线下实体门店优势的情况下，拓展线上零售渠道，挖掘更多、更便宜的流量。

在互联网电商的战争中，流量永远是最稀缺的资源。按照张近东的设想，“沃尔玛+亚马逊”的混合体是苏宁的理想形态。

但在线上与线下融合的过程中，苏宁不仅要面对公司管理层重组、业务重新分配的问题，更要迎合互联网“烧钱”式的玩法。这对线上经验薄弱的家电零售企业来说显然难以一蹴而就。

接下来的几年，苏宁易购没有如张近东所愿达成每年50%的复合增长率，反而被迫卷进阿里、京东带头发起的补贴战中。在“电商造节”的热潮中，淘宝带火了双11、京东打响了618，苏宁易购也不得不接招，频繁挑起价格战。

事实上，苏宁易购“家电零售第一”的地位一直没有改变。据全国家用电器工业信息中心发布的《2020年中国家电行业上半年度报告》显示，苏宁以23.9%的市场份额位居家电市场第一位；京东、天猫分别以17.2%及10.3%的市场份额，占据第二和第三位。

但问题在于，仅靠家电品类领先无法占据更多市场份额。苏宁先后跟随市场风口尝试了补贴、拼团、生鲜等热门玩法，但始终没能找到最适合自己的电商模式，且在商品丰富度、物流建设等方面一直与淘宝、京东电商存在差距。

2020年，苏宁打出了“J-10%”的口号，承诺苏宁的价格一定低于京东。但在市场看来，这样的举措不过是一次“依葫芦画瓢”——苏宁试图将京东作为对标的竞争对手，可对方却早已过了扩张阶段，正在消费电子品类、构建庞大物流体系等道路上走出自己的特色。

三、最大问题仍是钱

其实外界密切关注的一大问题是：苏宁资金窟窿到底有多大？

今年4月，苏宁易购在财报中承认，资金窟窿相当大。根据其发布的2020年年报和第一季度财报，2020年年报显示其流动负债总额为1246亿元，今年一季度财报显示其流动负债总额为1182.4亿元。同时，截至2021年3月31日，苏宁易购的现金及现金等价物余额仅剩95.88亿元。

而按照Wind网站总结数据，这个窟窿可能更大，负债总额已经超过2900亿元。2021年到期债券160多亿元，另外还有银行贷款、国际米兰债务，未向外界披露的私募债等等。

截至目前，苏宁累计被冻结的股份数量近1.3亿股，随着更多债务偿债日期滚滚而来，即便88亿元纾困资金到位，苏宁偿债压力也未减小。从此前数据来看，2021年到期各类债务总计约160亿元，需要兑付。

很显然，对苏宁来说，截至目前，最大困扰仍然是钱。88亿元的战投引入，确实能在短期内一定程度解决流动性危机，提振市场信心，但并未彻底解决苏宁的资金问题。

另外，苏宁想从“新新零售基金二期”中获得更多资金引入可能并不容易。根据公告，苏宁将充分发挥联合授信机制的积极效应，为苏宁易购提供紧急授信，增强苏宁易购的流动性，促进企业经营活动恢复良性循环。

简单来说，就是帮助“黑名单”中的苏宁，获得更多银行贷款——这很可能是苏宁接下来解决资金问题的主要来源。

四、无实控人后，企业如何决策？

对于苏宁易购而言，还有一个关键追问：众多机构进入后，无控股股东、无实际控制人的苏宁，未来管理是否会更为混乱？

“上市公司控股股东一般可简单区分为绝对控股和相对控股，绝对控股就是持有股权比例高于50%，而相对控股一般的持股比例在20%-50%之间。”

有财经人士分析，所谓无控股股东、无实际控制人，就是不存在直接或间接持股50%以上的控股股东，也不存在实际支配公司股份表决权超过30%的股东。

这并非个案，此前的平安、伊利、格力，曾经的万科、海通证券等等，都有类似情况存在。

这种情况下，公司实质控制人就是管理层，干得怎么样，要看管理层居心如何，是否尊重股东利益。总体来说，上市公司没有实际控制人，就像没有了大船的掌舵者，是公司治理的噩梦。

另外，没有表决权后的问题是，由于机构众多，利益难以协调，都要维护自家利益，甚至这些机构之间，本身就有竞争关系，董事会很难达成意见一致，企业决策或者受到严重制衡，最终执行力是否会有影响有待观察。

这意味着，苏宁易购管理层未来进行怎样的相应调整，将同样关系着苏宁未来命运走向。

这一切关键，可能仍取决于张近东，能否像以前那样，力排众议，起到决定性的作用——尽管他不是名义上的掌舵者，但无疑他仍是苏宁集团，最具话语权的人物。

从白手起家，到掌控苏宁商业帝国30年，张近东在苏宁每个重大决策上都起到了决定性的作用。无论是当年从批发转型连锁卖场，还是从线下转型线上，都是张近东“力排众议”的结果。

遥想“美苏争霸”，“美苏京东”大战，历历在目，叹如今，一代线下零售枭雄断臂求生，让人唏嘘不已。

或许，新股东带来的百亿资金能缓解苏宁的短期资金链压力，但要想真正化解危机、扭转困局，同时应对与京东、淘宝、拼多多甚至国美的混战，张近东和苏宁依然有一场硬仗要打。

往期精彩

【原创】滴滴CFO年仅34岁：80后正成为上市公司CFO的中坚力量？

【原创】从普通财务人到CFO，需要提升哪些软实力？

【原创】瑞幸咖啡补发财报，局势能被扭转吗？

【原创】从普通财务人到CFO，需要提升哪些业务能力？

【原创】滴滴赴美低调上市：回顾出行巨头的创业融资史

关注财总俱乐部，了解更多内容

扫描二维码获取

更多服务

财总俱乐部

END

点个在看你最好看

【声明】内容源于网络

华扬资本

华扬资本成立于2006年，是一家深度赋能型的投资公司，专注提供两方面服务：IPO孵化、股权投资。

内容 0

粉丝 0

华扬资本华扬资本成立于2006年，是一家深度赋能型的投资公司，专注提供两方面服务：IPO孵化、股权投资。

总阅读0

粉丝0

内容0