本文来源于：Longbridge Global
前有南下资金抄底，后有外资 “扫货” 支持，港股自去年 10 月底以来的这波反弹仍在持续！
开年恒生指数已累计上涨逾8%，恒生科技更是涨超10%。
如果从11月阶段低点算起，MSCI中国与恒生指数已累计反弹超过40%，恒生科技指数涨幅更是接近60%。
谁在买？
究竟谁才是刺激本轮港股反弹的主力军？
中金公司经过分析对比数据得出结论：南向资金自去年11月市场反弹以来流入反而放缓，海外主动资金流出虽然放缓但并未逆转成流入，说明两者可能都不是近期反弹的主力。排除掉上述可能后，叠加近期港股卖空成交占比明显回落，可能表明空头回补与一些交易型资金或是主要动力。
而根据国信证券分析师王学恒、张熙的观察，自 10 月以来，北向资金明显开始加速流入；自 11 月初开始，外资已经稳定地流入港股市场。
港股优势在哪？
从宏观经济周期的角度来看，上述券商将 2023 年 1 月以后中国的经济定义为复苏期；将美国经济的当前状态定义为收缩前的过热。在此背景下，中国股市相对美国股票的投资价值有望进一步得到释放，港股优势显现。
具体来看，从市场分析师业绩调整情况来看，国信发现市场形成了共识：
2023 年首周，港股通标的的业绩上调、下调公司数量比值接近 1:1；2022 年下半年， 港股始终呈现出业绩下调公司数量明显大于业绩上调公司数量的特征，上周数据或将成为港股基本面预期转好的一个拐点。
相比之下，上周美股标普 500 和纳斯达克 100 的成分股中，业绩上修、下修公司数量比值已经接近 1:2，这意味着美股的业绩下修在加速。
从历史上看， 自 2005 年以来，美股业绩下修速率最高的全球金融危机期间，美股业绩上修、下修公司的数量比值最高达到 2:5。据此判断，美股的业绩下修还有加速空间。
未来方向在哪里？
中金公司认为，往前看，港股市场后续的节奏和空间取决于“三重压力”的依次缓解，类似于“三层台阶”：
第一步是风险偏好的改善，2022年11月以来的反弹基本完成（股权风险溢价修复至平均水平）；
第二步是2023年一季度美国通胀继续回落和美联储加息停止推动美债利率下行、与中国疫后修复和政策加码预期带来的进一步估值修复机会，目前看可见度也相对较高；
第三步，也是力度更大的一步，为二季度后企业盈利的修复前景，我们认为这将是决定港股反弹可持续性的关键因素。
如果后续政策加码推动基本面持续向好（取决于地产政策力度和消费修复高度），市场则有望迎来更大级别行情，价值风格有望跑赢，可以类比2017年局面；但如果整体增长只是一个相对温和的局面，那么市场指数空间可能就会受限，市场更多转向自身增长前景好的结构性成长行情（如互联网和部分消费医药板块），更类似2019年。
基准情形下，中金公司认为目前时点更类似2019年，更新测算港股市场较当前位置仍有14~18%的修复空间，基于6~10%的盈利增长和5~8%的估值修复。
至于具体的板块，兴业证券张忆东给出了一些建议。
他认为，对于2023年港股投资策略表示，要围绕基本面复苏的确定性，积极布局价值重估的机会，重点关注四条主线。
一是互联网。受益于Reopen和“弱复苏”经济背景下的线上消费复苏，特别是，本地生活、广告、电商等细分业态复苏，受益于互联网监管政策改善带来的游戏、云等业态复苏，互联网2023年有望估值和业绩双提升。
二是消费及服务的结构性行情，受益于疫情防控政策优化和消费复苏。
三是内房股及地产产业链、金融等高分红的价值股龙头，受益于经济复苏及中国特色估值体系构建，特别是优质央企国企港股将有望价值重估。
四是先进制造业寻找阿尔法——生物医药、科技硬件、新能源车等。
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