◆资金面趋紧，债市持续震荡
◆银行理财发行减缓，预期收益涨跌互现
◆信托发行成立市场回落，预期收益持续回升
◆资管发行市场遇冷，发行数量规模骤降
◆债券基金七成获正收益，货币基金收益小幅上涨
1.11月27日，全国人大财经委员会副主任、中国经济体制改革研究会会长彭森在“中国经济与国际合作年会”上表示，经济下行压力和低利率环境下货币政策面临两难，房地产和资产泡沫限制货币进一步扩张，实体经济困难与资金“脱实向虚”矛盾交织，金融、债务潜在风险上升。
2.5家国有大行的"AMC"（资产管理公司）将很快落地。据了解，工、农、中、建、交五家国有大行，均表示愿意申请成立债转股子公司，以参与到"去杠杆"的进程中。各家银行方案基本一致，以自有资金出资100亿左右，成立专门经营债转股的投资子公司，按有关规定，交叉实施债转股。
3.中国基金业协会数据显示，截至2016年10月底，公募基金资产合计8.74万亿元，而私募基金行业认缴规模为9.13万亿元，私募基金反超公募基金0.39万亿。
4.中国信托业协会的最新统计结果显示，截至三季度末，全国68家信托公司管理的信托资产规模为18.17万亿元，较二季度末的17.29万亿元增长近1万亿元，同比增速达到16.33%。与二季度同比增长8.95%相比，三季度信托资产规模增速再次实现两位数增长。
三．债券市场
1.资金面
（一）公开市场操作
上周，公开市场净回笼100亿元，资金面趋紧。其中，逆回购操作9000亿元，逆回购到期8600亿元，国库现金定存3个月到期500亿元。本次7天逆回购共计4900亿元，14天逆回购共计3350亿元，28天逆回购750亿元；7天逆回购到期5800亿元，14天逆回购到期1000亿元，28天逆回购到期1800亿元。利率方面，上周央行各期逆回购利率与前周持平。7、14、28天逆回购利率分别为2.25%、2.40%、2.55%。国库现金定存3个月利率上升5BP至2.80%。
（二）主要利率一览
上周，银行间质押式回购各期利率全线上行。其中，R3M利率涨幅最为明显，环比前周增长25.66BP至3.4501%；R007、R014涨幅同样明显，分别上升17.3BP和14.53BP，本期利率分别为2.879%和3.2981%；此外，R001、R021和R1M均有小幅上行，分别增长了0.94BP、1.16BP和3.05BP。
上海银行同业拆借利率方面各期利率均显上行。1个月、3个月期SHIBOR利率涨幅最大，均环比上涨5,21BP，本期利率分别为2.826%和3.0026%；6个月期利率涨幅次之，环比增长4.86BP至3.0201%。其余各期限利率均有小幅增长。
2.利率债
（一）一周发行量回顾
上周利率债发行规模骤降，新发利率债共19只，总发行量928.20亿元，较前周环比减少57.38%。国债发行方面，共发行2只，合计381.10亿元，环比前期减少38.79%；政策性金融债新发债券9只，总发行量430亿，较前期增长10.26%；地方政府债新发8只，发行量达117.10亿，相比前周减少89.95%。
（二）上周主要收益率一览
上周，利率债收益率不同期多数下行。具体来看，国债各关键期限品种平均下跌0.65BP。1年期品种上涨0.36BP至2.2294%，3年期品种上涨6.39BP至2.5102%，10年期品种下滑2.51BP至2.8650%。政策性金融债各关键期限品种平均下滑1.21BP。1年期品种下行2.62BP至2.5045%，3年期品种下行0.28BP至3.0078%，10年期品种下行1.53BP至3.3509%。
3.信用债
（一）上周发行人信用评级调整情况
上周共有1家发行人的跟踪评级发生变化，信用评级下调。评级发生变动的企业为制造业，下调企业为沈阳机床(集团)有限责任公司。
（二）企业债
上周，各级别企业债收益率不同期限整体上行。具体品种而言，1年期AAA级收益率3.2241%，环比上涨6.10BP；3年期AA+级收益率3.5381%，较前周上升7.30BP；15年期AA级收益率4.5679%，上涨4.31BP。
上周，资金面依然趋紧，资金利率小幅上升，利率债收益以下行为主，而信用债收益持续上行。整体看来，在人民币贬值、降杠杆、货币政策偏紧、美元加息等因素的多重影响下，短期债市将持续调整。
上周，银行理财产品发行量下滑明显。根据WIND资讯不完全统计，上周共发行了1578只银行理财产品，其中，人民币产品1568只、美元产品8只、港币产品1只、澳元产品1只。产品发行期限方面，以1-3个月产品为主，共计发行859只，占54.44%；3-6个月理财产品次之，占比27.00%。2年以上期限产品最少，共0只。
银行理财产品各期限预期年收益率涨跌互现。4个月期限产品收益率涨幅最大，上周收益率3.90%，环比上升10BP。1周、1个月、3个月和6个月期银行理财产品分别上涨1BP、6BP、9BP、和1BP。2个月和1年期产品收益率与前期持平，维持前周收益率3.73%和3.90%。9个月期银行理财产品收益下行幅度最大，本期收益率3.85%，环比下行9BP。
近期，银行理财产品发行速度减慢，其原因除监管政策趋紧外，还因近期股市转好，资金流向股市，央行中性偏紧的货币政策等。收益率方面，上周银行理财产品收益情况有所企稳，但未出现明显反弹，发行量维持下滑趋势。在多方面因素共同作用下，银行理财产品收益将维持下行趋势，但下滑空间有限。
上周，信托产品发行、成立规模小幅回落。共有27家机构参与发行41只集合信托产品，发行数量较前期增加7只，发行规模达93.77亿元，环比减少7.22%；成立市场方面，上周共27家机构参与55只产品成立，与前期相比减少2只，成立规模相比前周下滑19.40%，规模达86.29亿元。
上周成立的各期限集合信托产品平均年化收益率持续回升。具体来看，平均预期年收益率6.87%，较前周上涨33BP。1年及以下产品收益率上升53BP至7.06%。1-1.5年期产品预期年收益率6.85%，较前期环比增长145BP。1.5-2年期产品平均预期年收益率为5.50%，环比下行198BP。2年以上期限产品平均预计年收益率6.22%，较前周环比下行86BP。此外，固定收益类产品平均期限为1.71年，产品流动性与前期相同。
上周信托发行、成立市场处于回落降温状态，而近期中国信托业协会发布的2016年三季度信托公司业务数据显示，全国68家信托公司管理的信托资产规模达18.17万亿元，三季度信托资产规模增速再次实现两位数增长。由此可见，信托公司业务能力不断增强，资金实力稳步提升，总体看来，信托行业趋于回暖态势。
监管政策即将落地，资管发行市场跌至谷底。据用益信托网不完全统计，截至2016年11月25日下午，共有1家机构发行了1只资管产品，发行数量较前期减少7只。发行规模达3亿元，较前期环比下行85.98%，连续两周下跌，并跌至谷底。本期唯一发行的资管产品，其投资领域为工商企业，预期收益率8.2%--8.5%。
受近期一系列监管政策即将落地影响，上周资管产品的发行数量、规模骤降。进入11月以来，资管产品发行市场呈现回暖迹象，而本次发行数量、规模的大幅回调又迎来了明显的降温趋势，近期资管产品市场将处于不稳定状况。
上周，债券基金七成以上获正收益，平均收益率为0.06%。其中，参与一级股票市场投资的债券基金收益率为0.04%，参与二级股票市场投资的债券基金收益率为0.25%，参与纯债型基金的收益为0.01%。排名靠前的债券型基金分别为博时信用债券A、前海开源鼎裕A和博时宏观A，其收益率分别为2.19%、2.18%和1.63%。
此外，上周货币市场基金期间平均7天年化收益率为2.45%，较前周有所上升。排名靠前的货币型基金分别为工银瑞信安盈B、A和西部利得天添鑫货币B，期间平均7天年化收益率分别为9.16%、8.93%和6.02%。
上周债券基金收益率情况较前期有所好转，但在人民币贬值、美元加息预期等国内外多重因素影响下，债市持续震荡，债券基金投资应持谨慎态度。
分析师声明：
本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。
【联系我们】
客服热线：400-8980-877（9:30a.m—6:00p.m）
投诉电话：010-57322237（9:30a.m—6:00p.m）
总部地址：北京市丰台区诺德中心4号楼1103室
中环分部地址：北京市朝阳区建国门外大街甲6号中环世贸C座703室
昆泰分部地址：北京市朝阳区朝外大街乙12号昆泰国际大厦1706室
双井分部地址：北京市朝阳区东三环中路59号富力双子座A座2101
陶然亭分部地址：北京市西城区太平街6号富力摩根中心E座611（物美超市南）
顺义分部地址：顺义区站前街8号楼正华国贸财富中心3A03室
丰台分部地址：北京市丰台区南四环西路诺德中心4号楼5015室
房山分部地址：北京市房山区长阳绿地缤纷城启航国际15号楼902室
海淀分部地址：北京市海淀区莲花池东路北小马厂6号华天大厦1320室
丰台鸿业兴园分部地址：北京市丰台区鸿业兴园一区底商
