◆资金面持续紧张，债市再受重创
◆银行理财收益回升，1年期收益率达4%
◆信托发行市场爆发，成立规模达年最高水平
◆响应新规落地，基金子公司面临调整
◆债市持续调整，债基表现惨淡
1.中国证券网报道，资金面紧张的现象再度出现。银行同业理财收益率上行，银行理财负债端成本明显上升。银行人士表示，负债端压力正在传导至银行理财的债券投资及委外债券投资，叠加债市下行风险，债券投资降杠杆加速，委外规模将收缩。
2.中国证券报报道，随着近期《基金管理公司子公司管理规定》和《基金管理公司特定客户资产管理子公司风险控制指标管理暂行规定》的发布，曾经的"万能神器"基金公司子公司被戴上净资本管理的"紧箍"，不少基金公司子公司面临业务收缩和增资压力，以"非标"为主的通道业务正回流信托公司。
3.每日经济新闻报道，国债期货跌停，机构违约传言四起，年末债券市场正经历"黑暗时刻"，基金公司又传出监管部门加强货币基金风险监控的声音。据悉，华南基金公司收到证监局下发的《关于加强货币市场基金监管工作的通知》，上海地区基金公司亦表示近日证监局通过电话提醒关注货币基金风险。
1.资金面
（一）公开市场操作
上周，公开市场净投放5840亿元，资金面持续紧张。其中，逆回购操作8400亿元，逆回购到期5900亿元。本次7天逆回购共计4650亿元，14天逆回购共计1950亿元，28天逆回购1800亿元；7天逆回购到期2300亿元，14天逆回购到期3200亿元，28天逆回购到期400亿元。利率方面，上周央行各期逆回购利率与前周持平。7、14、28天逆回购利率分别为2.25%、2.40%、2.55%。
（二）主要利率一览
上周，银行间质押式回购各期利率大幅上行。其中，R021利率涨幅最为明显，环比前周增涨196.57BP至5.0965%；R014涨幅次之，环比增涨161.97BP至4.4381%；涨幅最小的为R001，上周利率2.6115%，环比上行36.7BP；此外，R007、R1M和R3M利率分别显著上行110.63BP、129.56BP和157.78BP，本期利率分别为3.6743%、5.5273%和6.0082%。
上海银行同业拆借利率全线上行。1个月利率涨幅最为明显，上升9.85BP至3.1545%；隔夜利率上行3.75BP至2.3300%；1周利率上行2.62BP至2.5190%；2周利率上行3BP至2.7120%；3个月利率上涨5.09BP至3.1774%；6个月、9个月和1年期利率分别上行5.45BP、6.58BP和5.95BP，本期利率分别为3.1985%、3.2418%和3.2986%。
2.利率债
（一）一周发行量回顾
上周新发利率债共计24只，总发行量1166.50亿元，较前周环比减少38.54%。国债发行方面，共发行5只，合计484.20亿元，较前期减少129.30亿元；政策性金融债新发债券17只，总发行量670亿元，较前期增加130亿元；地方政府债新发2只，发行量达12.30亿元，相比前周减少792.65亿元。
（二）上周主要收益率一览
上周，利率债收益率不同期多数上涨。具体来看，国债各关键期限品种平均上升30.63BP。1年期品种上涨47.78BP至2.9874%，3年期品种上涨30.91BP至2.9986%，10年期品种上涨19.50BP至3.2803%。政策性金融债各关键期限品种平均上行34.78BP。1年期品种上行67.31BP至3.8335%，3年期品种上行54.31BP至3.8462%，10年期品种上行24.15BP至3.9864%。
3.信用债
（一）上周发行人信用评级调整情况
上周共有2家发行人的跟踪评级发生变化，均为评级下调。评级下调的两家企业均属制造业分别为中国贵州航空工业(集团)有限责任公司、大连机床集团有限责任公司。
（二）企业债
各级别企业债收益率不同期限全部上行。具体品种而言，1年期AAA级收益率4.2716%，环比上涨54.73BP；3年期AA+级收益率4.5601%，较前周上升54.54BP；15年期AA级收益率5.2827%，上涨38.88BP。
上周美联储加息兑现，并称明年或加息3次，超过市场预期，加剧国内流动性压力。在国内资金面紧张、人民币汇率贬值、资本外流加速等多种内外因素共同作用下，银行间货币市场资金紧张程度明显升级，市场紧张情绪加重，国债期货两度触及跌停，债市再受重创。
上周，银行理财产品发行量有所回落。根据WIND资讯不完全统计，上周共发行了2018只银行理财产品，其中，人民币产品1996只、美元产品20只、港币产品2只。产品发行期限方面，以1-3个月期产品为主，共计发行1105只，占54.76%；3-6个月期理财产品次之，占比25.67%。2年以上期限产品最少，共3只。
银行理财产品各期限预期年收益率多数上行。2个月期限产品收益率涨幅最大，上周收益率3.91%，上升11BP；1周期产品上周上涨6BP至3.09%；1个月期收益率3.87%，上涨8BP；3个月期利率上行10BP至3.95%；4个月和9个月期限银行理财产品均上涨4BP，收益率分别为3.98%和3.90%；6个月和1年期产品收益率分别上行1BP和7BP，上周收益率分别为3.99%和4.00%；2周期产品收益率与前期持平，维持前周收益率3.09%。
上周银行理财产品预期年化收益率明显上行，1年期理财产品平均收益升至4%，达今年7月以来最高水平。理财产品收益率的全线上升，一方面源于市场资金紧张利率上扬，另一方面是银行年末提高收益率以吸引存款。
上周，信托产品发行、成立市场大幅回升。共有24家机构参与发行60只集合信托产品，发行数量较前期增涨46.34%，发行规模达160.09亿元，环比上涨73.99%；成立市场方面，上周共有28家机构参与88只产品成立，与前期相比增涨35.38%，成立规模相比前周增加74.49%，规模达221.92亿元。
上周成立的各期限集合信托产品平均年化收益率小幅上行。具体来看，集合信托产品平均预期年化收益率6.48%，较前周上行8BP。1年及以下产品收益率下滑34BP至6.35%。1-1.5年期产品预期年化收益率6.33%，较前期下行22BP。1.5-2年期产品平均预期年化收益率为6.49%，环比下降44BP。2年以上期限产品平均预计年化收益率6.49%，较前周环比上涨9BP。此外，固定收益类产品平均期限为1.49年，产品流动性基本持平。
经历前周信托市场回落后，上周发行与成立市场再度爆发。发行数量、规模显著增长，成立规模达本年度最高水平。伴随着两项监管新规的出台，基金子公司面临业务收缩和增资压力，以"非标"为主的通道业务向信托公司回流，信托市场出现回暖迹象。
上周资管产品发行市场小幅回落。据用益信托网不完全统计，上周共有4家机构发行了5只资管产品，发行数量较前期减少4只。发行规模达18.739亿元，较前期下滑32.3%。此外，上周资管产品平均年化收益率为7.975%，较前周有所上升。投资领域方面，上周分别有1只投向基础产业，2只投向工商业，2只为其他投资。
两项新规落地后，基金子公司分别作出相应调整。为响应新规要求，上周多家基金公司作出人员调整，避免基金管理公司从业人员在子公司兼任职务。此外，业务收缩和增资压力将是新规实施后，基金子公司面对的首要问题。
受债市调整影响，债券基金表现惨淡，获正收益基金不足一成，平均收益率为-1.16%。其中，参与一级股票市场投资的债券基金收益率为-1.44%，参与二级股票市场投资的债券基金收益率为-1.42%，纯债型基金的收益为-0.95%。排名靠前的债券型基金分别为前海开源祥和C、兴业稳固收益一年和前海开源祥和A，其收益率分别为1.32%、0.20%和0.15%。
此外，上周货币市场基金期间平均7天年化收益率为2.49%，较前周有所下滑。排名靠前的货币型基金分别为九泰日添金B、九泰日添金A和华融现金增利B，期间平均7天年化收益率分别为5.6570%、5.4030%和5.3600%。
受国内债券市场持续调整影响，近期债券基金收益惨淡。短期看来，债市利率持续上升，叠加机构违约担忧等因素，债券基金投资仍需以防守为主。
本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。
【联系我们】
客服热线：400-8980-877（9:30a.m—6:00p.m）
投诉电话：010-57322237（9:30a.m—6:00p.m）
总部地址：北京市丰台区诺德中心4号楼1103室
中环分部地址：北京市朝阳区建国门外大街甲6号中环世贸C座703室
昆泰分部地址：北京市朝阳区朝外大街乙12号昆泰国际大厦1706室
双井分部地址：北京市朝阳区东三环中路59号富力双子座A座2101
陶然亭分部地址：北京市西城区太平街6号富力摩根中心E座611（物美超市南）
顺义分部地址：顺义区站前街8号楼正华国贸财富中心3A03室
丰台分部地址：北京市丰台区南四环西路诺德中心4号楼5015室
房山分部地址：北京市房山区长阳绿地缤纷城启航国际15号楼902室
海淀分部地址：北京市海淀区莲花池东路北小马厂6号华天大厦1320室
丰台鸿业兴园分部地址：北京市丰台区鸿业兴园一区底商
双井分部地址：北京市朝阳区东三环中路59号楼富力双子座A座2101