◆资金面偏紧，债市收益上行
◆银行理财发行下滑，预期收益涨跌互现
◆信托发行成立规模翻倍，预期年化收益小幅回落
◆资管新规落地，发行市场回升
◆获利债基不足一成，货基收益小幅上升
1.四季度以来，信托资金正持续从房地产市场转向证券市场。统计数据显示：从发行来看，11月份集合资金房地产信托发行数量27个，发行规模138.99亿元，与前几个月两三百亿元发行规模相比，大幅缩减。从成立情况来看，11月份集合房地产信托成立数量27个，规模62.01亿元，11月份第二周甚至出现房地产信托零成立的罕见情况。
2.证监会：截至今年10月底，基金公司及其子公司管理规模达到26.24万亿元，证券公司及其子公司管理规模达到16万亿元，私募证券投资基金和私募股权投资基金管理规模达到7.3万亿元。
3.北京时间 12 月 2 日，中国证监会发言人邓舸表示，证监会正式发布《基金管理公司子公司管理规定》及《基金管理公司特定客户资产管理子公司风险控制指标管理暂行规定》。
1.资金面
（一）公开市场操作
上周，公开市场净投放700亿元，资金面持续偏紧。其中，逆回购操作10100亿元，逆回购到期9400亿元。本次7天逆回购共计5900亿元，14天逆回购共计3200亿元，28天逆回购1000亿元；7天逆回购到期4900亿元，14天逆回购到期3700亿元，28天逆回购到期800亿元。利率方面，上周央行各期逆回购利率与前周持平。7、14、28天逆回购利率分别为2.25%、2.40%、2.55%。
（二）主要利率一览
上周，银行间质押式回购各期利率多数下行。其中，仅R3M利率涨幅最为明显，环比前周增长52.17BP至3.9718%；R007利率下行幅度最大，上周利率2.7347%，环比下行14.43BP；R014、R021分别下跌12.49BP和11.18BP，本期利率分别为3.1732%和3.2586%；此外，R001和R1M均有小幅下行，分别下跌了1.88BP和6.97BP。
上海银行同业拆借利率方面各期利率均全线上行。隔夜利率上行3.1BP至2.32%；1个月利率上升4.3BP至2.501%；1个月利率增长9.03BP至2.9163%；6个月利率上行6.67BP至3.0868%；1年期利率上涨6.42BP至3.173%，其余各期限利率均有小幅增长。
2.利率债
（一）一周发行量回顾
上周利率债发行规模有所回升，新发利率债共49只，总发行量1466.15亿元，较前周环比增加57.96%。国债发行方面，共发行1只，合计121.20亿元，环比前期减少68.20%；政策性金融债新发债券12只，总发行量540亿，较前期增长25.58%；地方政府债发行量回升，新发36只，发行量达804.95亿，相比前周增涨近6倍。
（二）上周主要收益率一览
上周，利率债收益率不同期全线上涨。具体来看，国债各关键期限品种平均上升16.82BP。1年期品种上涨12.15BP至2.3509%，3年期品种上涨15.30BP至2.6632%，10年期品种上涨12.45BP至2.9895%。政策性金融债各关键期限品种平均上行23.38BP。1年期品种上行35.59BP至2.9002%，3年期品种上行27.11BP至3.2125%，10年期品种上行21.57BP至3.5593%。
3.信用债
（一）上周发行人信用评级调整情况
上周共有5家发行人的跟踪评级发生变化，其中2家评级上调，3家评级下调。评级上调企业中，分别有1家属于金融业（张家口银行股份有限公司），1家制造业（杉杉集团有限公司）。评级下调企业中，分别有1家属于建筑业（中国城市建设控股集团有限公司），2家制造业（内蒙古博源控股集团有限公司、大连机床集团有限责任公司）。
（二）企业债
上周，各级别企业债收益率不同期限整体上行。具体品种而言，1年期AAA级收益率3.6160%，环比上涨39.19BP；3年期AA+级收益率3.8949%，较前周上升35.68BP；15年期AA级收益率4.7640%，上涨19.61BP。
上周市场资金面依旧偏紧，受市场流动性持续紧张、银行表外监管新规以及近期债券违约情况频发影响，债券收益率呈现全面上行趋势。总体看来，短期内市场敏感情绪依旧，资金面持续紧张，债市将持续受压。
上周，银行理财产品发行量持续下滑。根据WIND资讯不完全统计，上周共发行了1614只银行理财产品，其中，人民币产品1599只、美元产品13只、港币产品1只、澳元产品1只。产品发行期限方面，以1-3个月产品为主，共计发行869只，占53.84%；3-6个月理财产品次之，占比27.01%。2年以上期限产品最少，共2只。
银行理财产品各期限预期年收益率涨跌互现。2周期限产品收益率涨幅最大，上周收益率3.20%，环比上升10BP。1个月、4个月、6个月和9个月期银行理财产品分别上涨3BP、3BP、1BP、和1BP。1周和2个月产品收益率与前期持平，维持前周收益率3.05%和3.73%。3个月期银行理财产品收益下行幅度最大，本期收益率3.85%，环比下行5BP。
上周银行理财产品发行数量持续下滑，收益率有所企稳，但未出现明显反弹，且整体收益仍在“4”以下，银行理财产品的收益情况仍处于持续下行通道中。此外，年关将近，各家银行即将相继发行的圣诞、元旦等假期专属理财产品，有望带动银行理财市场的回暖。
上周，信托产品发行、成立市场呈倍数增长。共有20家机构参与发行66只集合信托产品，发行数量较前期增长60.98%，发行规模达182.83亿元，环比增涨94.99%；成立市场方面，上周共有31家机构参与99只产品成立，与前期相比增涨80.00%，成立规模相比前周上涨101.07%，规模达173.50亿元。
上周成立的各期限集合信托产品平均年化收益率有所回落。具体来看，集合信托产品平均预期年化收益率6.48%，较前周下滑38BP。1年及以下产品收益率下降86BP至6.20%。1-1.5年期产品预期年化收益率6.60%，较前期下行25BP。1.5-2年期产品平均预期年化收益率为6.41%，环比上涨91BP。2年以上期限产品平均预计年化收益率6.52%，较前周环比上升30BP。此外，固定收益类产品平均期限为1.57年，产品流动性明显增强。
上周信托发行与成立市场迅速回升，成立规模呈倍数增长，发行规模增长也将近一倍。此次发行与成立市场的升温归因于上周共发行了6款、成立了4款规模超过10亿的产品，总体看来，信托发行、成立市场有升温趋势。平均收益率方面，上周较前期下降0.38个百分点，预期收益率走势逐渐走低，受目前资产荒、资产质量下滑等因素影响，收益率进一步下滑的空间仍然存在。
资管新规落地，发行市场回升。据用益信托网不完全统计，上周共有7家机构发行了7只资管产品，发行数量较前期增加6只。发行规模达22亿元，较前期增长了6倍有余。此外，上周资管产品平均年化收益率为7.63%，较前周有所下滑。上周资管产品投资领域主要为工商企业、基础产业、金融和地产。
自8月证监会征求意见以来，酝酿已久的两项基金子公司新规于上周五正式落地，与征求意见稿相比，新规并未出现太大改变，较明显的是新规明确了开展私募股权管理业务必须设立特殊目的机构，并规定了相应的准入条件和程序。此外，随着新规的正式落地，上周资管发行市场迅速回升，产品发行量及发行规模回归正常水平。
上周，债券基金七成以上获正收益，平均收益率为0.06%。其中，参与一级股票市场投资的债券基金收益率为0.04%，参与二级股票市场投资的债券基金收益率为0.25%，参与纯债型基金的收益为0.01%。排名靠前的债券型基金分别为博时信用债券A、前海开源鼎裕A和博时宏观A，其收益率分别为2.19%、2.18%和1.63%。
此外，上周货币市场基金期间平均7天年化收益率为2.45%，较前周有所上升。排名靠前的货币型基金分别为工银瑞信安盈B、A和西部利得天添鑫货币B，期间平均7天年化收益率分别为9.16%、8.93%和6.02%。
上周债券基金收益率情况较前期有所好转，但在人民币贬值、美元加息预期等国内外多重因素影响下，债市持续震荡，债券基金投资应持谨慎态度。
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