志得｜环球新视听：美国加息，中国怎能置之不理？

美联储主席耶伦在上周的讲话中，进一步阐述了美国将尽快加息的充分理由。市场普遍预期，美联储将在下周再度加息，将联邦基金利率再提高0.25%至0.75%——1%的水平。

耶伦认为，美联储加息操作，是严格遵从充分就业和维护物价稳定这两个重要目标。而1月美国的失业率保持在4.8%，已经接近充分就业水平，通胀水平也明显提高，接近2%的管理目标，因为加息决策对经济活动及通胀的影响可能存在较大的滞后性，所以适度加快加息步伐，是正确的。

2%的通胀目标，对于成熟发达的经济体来说，是符合价格稳定的标准的，因为它比较低，不会显著影响人们及公司的经济决策；也足够高，可作为缓冲用于抵御通缩并可为货币政策处理经济疲软问题提供更多空间。

中国央行副行长易纲在两会期间，回答记者提问时也给出了中国当前的人民币利率、汇率管理方向。即努力保持人民币的稳定、强势和波动率小的特点。易纲认为，对中国而言，CPI保持在2%-3%之间是个黄金区域，如果太低会担心有通缩的风险；如果太高会担心有通胀的风险。

所以货币政策将保持稳健中性，不紧不松。这样既可以保持经济平稳健康发展，同时又可以防范通胀风险和资产泡沫。事实上，“中性”的货币政策立场，应是既不会抑制经济增长、也不会加速经济增长的货币政策。

美联储主席耶伦强调，渐进式加息将避免经济过热，进而支持经济增长、维护物价稳定。所以我们认为，3月的加息速度依然会以0.25%为单位，不会过于激进。而耶伦将今年联邦基金利率的目标范围，设定为累计0.75个百分点的幅度会比较合适，那么美国今年将可能有三次加息，直至1.25%——1.5%的水平。

相比较中美两国基准利率，中国一年期银行存款的基准利率为1.75%，与美国今年的基准利率目标相差很小了。即使中国的实际存款利率准许银行自己设定上浮标准，不超过50%，但实际上的一年期存款利率也都只在2%上下。如果2017年中国央行不采取加息操作，那么与美国基准利率的利差将明显缩小，这将使得人民币汇率承受较大贬值压力。

而美国新一届政府曾扬言将中国认定为汇率操纵国，主因是希望人民币保持升值趋势，减少低汇率下的国际商品竞争优势。中国自己也面临着人民币与美元息差减小，可能出现的资本外逃压力。因此，中国央行今年的货币管理政策为稳健中性，不再是适度宽松。从近期央行的SLF、MLF、回购利率、定向调节存准率等操作来看，已经开始有意收紧短期流动性。

美国的加息进程提速，是全球经济强劲复苏的证明，也是全球货币超发效果的显现，更提示我们要重新定义货币汇率和资产价格。我们认为，中国会跟随美国逐渐开启货币流动性收紧的操作，但这不但不会妨碍经济发展，反而会促进货币借贷积极性，引导资金进入实体经济，打击影子银行等场外资金空转，纠正货币错配格局。而在资本市场和楼市中，个别资产价格泡沫将得到抑制，优质资产的选择和甄别将更为重要，集中优势资金资源进入优质资产，并开启新一轮经济向好周期。