【呈和科技|点评】拟收购映日科技，多维度协同互补【东北先进材料&石化 杨占魁】

事件：

据公司关于筹划重大资产重组暨签署《收购意向协议》的提示性公告，公司及关联方正在筹划以现金方式收购映日科技合计不低于51%股权，预计交易完成后，公司将实现对映日科技的控股。映日科技100%股份的整体估值预计为人民币18亿元，最终交易价格以最终正式签署的收购协议为准。

【拟收购映日科技不低于51%股权，多维度协同互补】

据映日科技官网，映日科技成立于2015年8月，是一家专业从事高性能溅射靶材研发、生产及销售的高新技术企业，生产的高性能溅射靶材作为电子设备制造行业的重要基础材料之一，应用于半导体显示面板，触控屏、太阳能电池和LED芯片等领域。公司拟收购映日科技不低于51%股权，有望在多个方面与公司现有业务形成协同互补：

（1）有助于公司快速切入显示行业：映日科技所在的显示领域对有机材料有着广泛且重要的需求，而公司成核剂产品具有提升显示面板材料性能的作用，能够应用于显示相关材料及组件。公司实现对映日科技的控股后，可在客户资源共享、品牌影响力相互促进等方面发挥协同效应，有助于公司快速切入显示行业，加快业务拓展。

（2）实现技术上的优势互补：映日科技的蒸镀材料新业务与公司主营产品同属于高分子有机材料，在化学合成工艺上与公司有高度协同性。公司在有机合成、高分子材料制备等方面技术成熟，双方合作可以实现技术上的优势互补，共同攻克显示领域有机材料在制备和应用中的技术难题，加快映日科技在蒸镀材料端的业务进展。

【国内成核剂主要自美国进口，关税反制有望加速国产替代】

成核剂是制造改性塑料的关键材料，其下游主要以聚丙烯为主。据百川盈孚数据，2024年我国聚丙烯粒料新增产能为535万吨/年，2025-2027年仍有产能投产。随着新产能的释放，叠加聚烯烃下游应用呈现高端改性化趋势，成核剂用于高性能聚烯烃的需求有望增加。供给端来看，我国成核剂仍有较大国产替代空间，据公司公告与研观天下数据，美国美利肯与日本艾迪科凭借着长期积累的技术工艺和市场认知度优势，占据了国内成核剂市场主要份额，2023年我国成核剂进口替代率为30%，预计2025年进口替代率达34%。我国关税反制政策或使得进口美国美利肯成核剂成本增加，成核剂国产替代进程有望加速。

我们预计2024-2026年公司实现归母净利润2.50/3.11/3.86亿元，对应PE为26.18X/21.06X/16.95X，维持“买入”评级。

下游需求不及预期，行业竞争加剧，拟收购事项存在不确定性，业绩预测和估值不达预期。