点评
行业
特朗普胜选对油价的影响：不宜高估
我们认为，特朗普胜选，在短期对油价或有情绪面的压制效应，但不宜高估中长期的负面影响。
【美国页岩油厂商的生产经营决策主要基于对收益率的预期】
我们在此前发布的深度研究报告《从美国页岩油成本视角，看油价的支撑位在哪里？兼论特朗普交易之不理性》中有如下分析：
Trump Trading的逻辑为：特朗普可能对页岩油厂商的勘探、开发及生产许可放宽限制、取消对新能源行业的财政补贴，从而推动页岩油厂商加大资本开支、扩大产量，底层逻辑为通过影响页岩油厂商的生产决策，进而压低油价。
但从特朗普任期内的实际情况来看，美国页岩油厂商的生产经营决策（或者说美国原油产量），或为被动接受油价的结果，而非主动干预油价的因素。
根据我们的复盘，在2016年之后，美国页岩油厂商调节产量、决策资本开支的主要考虑因素或为油价（对收益率的预期）；即使是在特朗普上个任期内（2017-2021年），美国原油产量及新增钻井数，也基本与油价同步波动，未出现逆油价增长的情况；因此我们认为，特朗普的能源政策（或鼓励扩产）对美国原油产量的实际影响力度可能有限。
特朗普上个任期内油价复盘详情见：深度：从美国页岩油成本视角，看油价的支撑位在哪里？兼论特朗普交易之不理性【东北先进材料&石化】
【美国页岩油成本曲线已至较高水平】
我们在此前发布的深度研究报告《从美国页岩油成本视角，看油价的支撑位在哪里？兼论特朗普交易之不理性》中有如下测算：
据我们测算，2024Q1，西方石油（OXY）、大陆能源（CLR）、以及EOG的平衡油价，已分别逼近70美金/桶、50美金/桶、40美金/桶，美国页岩油厂商全周期平衡油价的均值约为54美元/桶。美国页岩油厂商基于对收益率的考量，预计不会大规模增产。
美国页岩油企业成本拆分详情见：深度：从美国页岩油成本视角，看油价的支撑位在哪里？兼论特朗普交易之不理性【东北先进材料&石化】
【油价中来自俄乌冲突的地缘溢价或已有限】
我们在此前发布的深度研究报告《俄罗斯“战时经济”的“闭环”与“过热”--油气板块投资机会》中有如下分析：能源作为“硬通货”难被制裁，西方国家对俄罗斯原油的制裁效果很有限。因此，油价中来自俄乌冲突的地缘溢价或已有限。
俄罗斯原油出口详情见：【东北石化】俄罗斯“战时经济”的“闭环”与“过热”--油气板块投资机会
风险提示
风险提示：需求衰退风险、产油国增产风险、地缘风险等。
历史文章
✦
团队介绍
✦
杨占魁
格拉斯哥大学经济学硕士，曾任职于开源证券研究所-基础化工团队（2022年新财富上榜）、浙商证券研究所，2024年加入东北证券研究所，担任先进材料与石化板块组长；深度覆盖原油、炼化、芳烃、PTA、涤纶长丝、烯烃、EVA、硅烷及气凝胶、电子新材料等板块，擅长从全球宏观及地缘视角，挖掘细分赛道投资机会。
张煜暄
曼彻斯特大学金融学硕士，2022年加入东北证券研究所，2024年加入先进材料与石化团队。具备2年以上行业研究经验，擅长结合历史复盘与产业趋势，把握板块轮动。
✦
重要声明
✦
东北石化，欢迎您的关注！