【三祥新材|点评8】铪价大涨，供给扰动+AI热潮，公司有望受益【东北先进材料&石化 杨占魁】

事件：

11月3日，据路透社以及Argus数据，欧洲金属铪价格飙升至近历史高位，鹿特丹市场铪价已涨至每公斤6300-7000美元，仅略低于2023年创下的历史峰值7100美元/公斤。

【中国出口限制收缩供给+AI热潮拉动需求，带动金属铪价格上涨】

供给端：

铪是锆精炼的副产品，提取工艺复杂且难度较高，每50份锆中仅能分离出1份铪。据USGS数据，2024年中国、德国、荷兰是全球未加工铪的主要出口国。中国在2024年修订“两用物项条例”后进一步收紧了对铪的出口许可，只有具备长期出口记录或安全资质的企业，才能获得新的许可。据中国海关数据，我国未加工铪出口量从2025年1月的5001公斤降至9月的499公斤，减少约90%。

需求端：

（1）AI数据中心：燃气轮机为AI超算提供电力，耐热超合金中含铪。

（2）半导体存储：氧化铪被用于制造高介电常数层，是高效存储芯片关键材料。

（3）核能复苏：铪的抗腐蚀特性，使其成为核反应堆控制棒核心材料。

价格端：据路透社以及Argus数据，鹿特丹市场铪价已涨至每公斤6300-7000美元，仅略低于2023年创下的历史峰值7100美元/公斤，美国铪价交易价格更高，多数超过每公斤7000美元。

【公司拟投资建设2万吨锆铪分离项目，已完成中试验证】

2025年7月，公司拟投资建设2万吨锆铪分离项目，建成后预计可实现年新增2万吨锆铪系列产品的生产能力（拥有新增250多吨氧氯化铪、11740多吨超高纯氧氯化锆、8000吨核级氧氯化锆产品的生产能力）。

2025年8月，公司已完成中试验证，目前中试线可完成连续出料，并经第三方及公司内部检测（铪锆比），分离纯化的锆材料纯度可达99.999%（5N）、铪材料纯度可达99.99%（4N）以上，均满足电子级领域使用。

2025年10月，公司部分相关产品已向下游半导体产业链客户送样。

我们预计2025-2027年公司实现归母净利润1.15/1.79/2.52亿元，对应PE为99.92X/64.17X/45.69X，维持“增持”评级。

原材料价格波动风险；在研项目的研发进度不及预期风险；下游应用不及预期风险；业绩预测和估值判断不及预期的风险。