点评
公司
丰富光伏材料布局，新产品落地进入放量期
事件：
据公司2024年年报，2024年公司实现营收62.68亿元，同比下降7.5%，归母净利润2.34亿元，同比下降47.5%，扣非归母净利润1.85亿元，同比增加2.0%；2024年Q4公司实现营收13.01亿元，同比下降29.35%，归母净利润0.56亿元，同比+34.4%，扣非归母净利润0.35亿元，同比下降37.3%。
【巩固EVA产品竞争优势, 积极布局POE业务，丰富光伏材料布局】
2024年，公司EVA产量15.87万吨，销量15.56万吨，基本实现满产满销。2024年，公司EVA产品盈利能力承压，毛利率为30.12%（同比下降10.8pct），主要系受EVA价格波动影响。未来，在建20万吨/年EVA产能预计2025年投产，公司EVA产能将超过35 万吨/年。此外，公司9万吨/年VA装置已于2024年1 月投产，实现了现有EVA装置原料完全自供。产能释放叠加原料自供降低成本，公司EVA板块盈利能力有望修复。公司在巩固EVA产品竞争优势的同时，积极布局POE业务，10万吨/年POE项目，计划于2025年建成投产。公司将同时拥有EVA与POE两大主流光伏胶膜料产品，进一步丰富在光伏材料领域的布局。
【新产品陆续投放，持续优化产品布局】
2025年，公司多个在建项目拟投产，有望支撑业绩增长。新能源材料领域：在建20万吨/年EVA产能和10万吨/年POE项目预计2025年投产；锂电添加剂项目4000吨/年VC装置计划于2025 年年中建成投产。生物可降解材料领域：公司在建的5万吨/年PPC项目计划于2025年建成投产；其他特种材料领域：24万吨/年PPG项目于2025 年投产。
【在建项目稳步推进，未来成长空间广阔】
2025年，公司多个在建项目拟投产，有望支撑业绩增长。新能源材料领域：在建20万吨/年EVA产能和10万吨/年POE项目预计2025年投产；锂电添加剂项目4000吨/年VC装置计划于2025 年年中建成投产。生物可降解材料领域：公司在建的5万吨/年PPC项目计划于2025年建成投产；其他特种材料领域：24万吨/年PPG项目于2025 年投产。
盈利预测与投资评级
考虑到EVA盈利修复，新产品进入放量期，在建项目稳步推进，我们预计2025-2027年公司实现归母净利润3.05/5.21/6.80亿元，对应PE为59.06X/34.59X/26.53X，首次覆盖，予以“买入”评级。
风险提示
宏观经济风险，原材料和产品价格波动风险，项目投产不及预期风险，业绩预测和估值不达预期。
历史文章
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团队介绍
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杨占魁
先进材料&石化行业 首席分析师
格拉斯哥大学经济学硕士，曾任职于开源证券研究所-基础化工团队（2022年新财富上榜）、浙商证券研究所-大周期团队，2024年加入东北证券研究所；深度覆盖原油、炼化、芳烃、PTA、涤纶长丝、烯烃、EVA、硅烷及气凝胶、电子新材料、固态电池材料等板块，擅长从全球宏观及地缘视角挖掘细分赛道投资机会。
张煜暄
石化行业 高级分析师
曼彻斯特大学金融学硕士，2022年加入东北证券研究所，2024年加入先进材料与石化团队。具备2年以上行业研究经验，擅长结合历史复盘与产业趋势，把握板块轮动。
吕妮珈
新材料行业 高级分析师
香港大学经济学硕士，曾就职于某煤炭上市公司投资部，担任投资经理，负责矿产项目投资和产业链收并购，熟悉一级市场投资运作；现主要覆盖新材料板块。
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重要声明
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