【东材科技|点评】新建产能加速放量，Q1业绩拐点已现【东北先进材料&石化 杨占魁】

事件：

2025年Q1公司实现营收11.34亿元，同比+23.23%，归母净利润0.92亿元，同比+81.16%，扣非归母净利润0.76亿元，同比+105.20%。

【Q1营收和利润同比增长，业绩拐点显现】

营收端，2025年Q1营收同比增长，主要系公司新建产业化项目陆续投产，光学聚酯基膜、聚丙烯薄膜、高速电子树脂等产品的下游市场需求旺盛，新增产能逐步释放，形成稳定的生产能力，产销量和营收规模均有所提升。分具体产品看，2025年Q1光学膜材料实现销售收入3.00亿元（同比+43%）；聚丙烯薄膜实现销售收入1.10亿元（同比+37%）；高速电子树脂实现销售收入1.12亿元（同比+129%）；利润端，公司实现扣非归母净利润0.76亿元（同比+105.20%），主要受益于国内特高压电网、新能源汽车、人工智能、算力升级等新兴领域的高质量发展以及消费电子终端需求的改善，公司研发生产的特高压用电工聚丙烯薄膜、新能源汽车用超薄型电子聚丙烯薄膜、高速电子树脂（双马来酰亚胺树脂，活性酯树脂、碳氢树脂）、中高端光学聚酯基膜等高附加值产品，竞争优势明显、市场拓展顺利，快速占据增量市场，品牌竞争力和整体盈利能力大幅提升。同时，山东艾蒙特管理架构及人员调整对经营业绩的改善初显成效，通过加强技术、制造和市场部门的联合攻关，产品稳定性和订单结构均有所提升。2025年第一季度，实现同比减亏近800万元。

【OLED业务进展顺利，成品材料已向下游客户供货】

公司多基地布局产能，以六大基地公司（四川成都、四川绵阳、四川眉山、江苏海安、山东东营、河南新乡）为运营主体，积极推进新建产能项目落地。目前绵阳塘汛厂区现有产能8.572万吨/年，在建年产1亿平方米功能膜材料产业化项目、氢能源功能高分子材料产业化项目和年产200吨超高纯电子专用材料项目，预计分别在2025年10/12/11月投产；四川成都厂区现有产能2.8万吨/年，在建东材科技成都创新中心及生产基地项目（一期）和（二期）项目，预计分别在2026年2/3月投产；江苏海安厂区现有产能14.5万吨/年，在建年产2.5万吨偏光片用光学级聚酯基膜项目，预计在2025年1月投产；山东东营厂区现有产能28万吨/年，年产2万吨超薄MLCC用光学级聚酯基膜技术改造项目预计在2025年12月投产；四川眉山厂区现有产能2万吨/年，在建年产2万吨高速通信基板用电子材料项目预计在2026年9月投产。随着新建产能集中在2025-2026年投产，预计为业绩增长奠定坚实基础。

考虑到公司光学聚酯基膜、聚丙烯薄膜、高速电子树脂等产品的下游市场需求旺盛，且新建产能陆续投产，我们预计2025-2027年公司实现归母净利润4.31/5.30/6.65亿元，对应PE为19.00X/15.46X/12.32X，首次覆盖，予以“买入”评级。

外部经济环境与市场风险、产能利用不足的风险、原材料价格波动的风险、产能落地进展不及预期、业绩预测和估值不达预期。