【光华科技|点评】硫化锂固态电池材料已进入送样检测阶段【东北先进材料&石化 杨占魁】

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根据交易所互动平台，公司的固态电池材料产品与下游客户处于产品送样检测及优化阶段，可根据市场需求进行扩产。

【毛利率提升显著，期间费用管控得当，Q1业绩扭亏为盈】

2025Q1，公司实现毛利率11.53%（同比+6.66pct），实现净利率4.28%（同比+3.57pct），主要系公司优化新能源板块产业链，降本增效，同时加大研发投入及市场开阔，扩大专化品领域的领先优势以实现盈利；2025Q1，公司期间费用管控得当，2025年Q1实现期间费用率11.65%（同比-2.51pct）。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为2.55%（同比-0.86pct）/5.13%（同比-0.67pct）/3.14%（同比-0.61pct）/0.83%（同比-0.37pct）。未来，随着公司各项业务稳步推进，同时优化供应链和降本增效，业绩有望维持增长态势。

【PCB和化学试剂业务稳定发力，锂电池业务或扭亏】

2024年，公司PCB和化学试剂业务板块营收增长且稳定盈利。其中，PCB化学品实现营收16.43亿元（同比+20.23%），毛利率14.08%(同比+1.04pct)，化学试剂实现营收4.72亿元（同比+7.26%），实现毛利率28.52%（同比+4.09pct）。未来，随着公司持续加大研发投入如“高端镀铜添加剂及其应用技术的研发及产业化”项目，有望突破高端光刻胶、高纯试剂等“卡脖子”领域，进一步扩大公司在化学试剂及PCB化学品领域的领先优势；2024年，公司锂电池业务实现营收2.61亿元（同比-55.25%），实现毛利率-40.08%，锂电池材料亏损原因主要为产能利用率未达预期、人工成本较高和设备厂房折旧。根据公司公告，公司全回收的磷酸铁锂材料及磷酸锰铁锂系电池材料，目前已通过认证并开始批量出货，预计2025年锂电池业务可能扭亏。

【积极布局硫化锂固态电池，有望打开远期成长空间】

基于公司的化学分离提纯技术，公司延伸开发生产固态电解质所需的高纯化学品，如硫化物、氧化物等。

根据公司公告，硫化锂相关固态电池材料产品目前产能为300吨/年，公司可根据市场需求，在现有厂区通过购置反应釜等生产设备将产能扩至3000吨/年。公司的固态电池材料产品与下游客户仍处于产品送样检测及优化阶段，尚未形成稳定生产销售。未来，硫化锂相关固态电池材料产品或有望完成下游客户产品送样检测，或在一定程度贡献业绩，打开远期成长空间。

考虑到公司PCB和化学试剂业务稳定发力，锂电池业务有望扭亏，同时积极布局硫化锂固态电池，我们预计2025-2027年公司实现归母净利润1.06/1.43/1.93亿元，对应PE为77.81X/57.56X/42.81X，首次覆盖，予以“增持”评级。

锂电材料价格大幅波动风险、原材料价格波动风险、产能释放不及预期风险、业绩预测和估值不达预期。