【蓝晓科技|Q1点评】盈利能力显著提升，基本仓业务稳定发力【东北先进材料&石化 杨占魁】

事件：

据公司公告，2024年公司实现营收25.54亿元，同比+2.62%，归母净利润7.87亿元，同比+9.79%，扣非归母净利润7.45亿元，同比+2.99%；2025年Q1公司实现营收5.77亿元，同比-8.58%，归母净利润1.93亿元，同比+14.18%，扣非归母净利润1.90亿元，同比+15.17%。

【2025Q1归母净利润保持增长态势，盈利能力提升显著】

2024年公司实现毛利率49.47%（同比+0.80pct），净利率30.82%（同比+2.01pct），主要受益于中高端吸附材料占比提升及较低毛利率的系统装置收入占比下降。2025年Q1公司盈利能力维持增长态势，2025Q1公司实现毛利率50.79%（同比+5.37pct），净利率33.48%（同比+6.67pct），主要受益于生科、金属和水处理板块继续维持快速增长。

【以吸附材料为核心的基本仓业务底盘稳健，下游板块需求旺盛】

2024 年扣除盐湖提锂大项目后，基础业务收入24.5亿元（同比+ 24.7%），占全年总营收的 96.1%，自2019年连续5年保持高速增长。分具体业务看，吸附材料营收 19.9 亿元，占比 80.9%；装置营收 3.7 亿元，占比15.1%。吸附材料作为核心业务，各下游板块需求旺盛推动业绩快速发展。分具体板块看，金属资源板块实现营收2.56亿元（同比+30%），生命科学板块实现营收5.68亿元（同比+28%），水处理与超纯化板块实现营收6.88亿元（同比+34%），节能环保板块实现营收1.81亿元（同比-2%），食品加工板块实现营收0.56亿元（同比+28%），化工与催化板块实现营收2.02亿元（同比+42%）。未来，随着年度重点项目国能矿业结则茶卡项目首条产线试运行顺利、多肽固相合成载体产能扩建并持续稳定供货、超纯水领域与头部客户形成长单合同有望加速放量，公司生命科学、水处理和超纯化、金属资源业务板块有望成为业绩增长重要动力。

【深化国际化战略布局，海外业务高增】

2024年，公司实现海外销售收入 6.55 亿元（同比+45.1%），海外营收占比25.65%（同比+7.51pct），显著高于国内业务增长。公司作为吸附分离材料及技术行业国内龙头和国际领先企业，海外市场渗透率逐步提升，Sunresin 品牌的美誉度不断提升，已拓展覆盖到包括北美、欧洲、亚洲、南美、非洲等地区，并在美国设立全资子公司。未来随着国际化战略持续深化，持续布局海外营销和技术支持网络，公司海外业务有望保持高速增长。

市场竞争风险，原材料价格大幅波动风险，下游应用领域变化的风险，国际业务拓展风险，技术泄密风险，业绩预测和估值判断不及预期的风险。