【呈和科技|Q1点评】Q1业绩创新高，成核剂国产替代进程有望加速【东北先进材料&石化 杨占魁】

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据公司公告，2024年，公司实现营收8.82亿元，同比+10.31%，归母净利润2.50亿元，同比+10.68%，扣非归母净利润2.42亿元，同比+10.74%。2025Q1，公司实现营收2.20亿元，同比+14.97%，归母净利润0.71亿元，同比+15.82%，扣非归母净利润0.68亿元，同比+12.15%。

【公司成核剂销量稳健增长，关税反制有望加速国产替代】

2024年，受益于募投项目建成并顺利投产，公司全年成核剂销售量为9727.54吨，同比+26.53%，带动公司2024年各项业绩指标均创历史新高。展望后续，我们认为公司成核剂业务或有望实现量价齐升，市占率进一步提高，主要基于：

（1）公司产能快速提升。据公司公告，公司募投项目“广州科呈新建高分子材料助剂建设项目一期”调整后的设计产能为28,900吨，其中14,400吨产能已于2023年12月在广州白云厂区完成建设，余下14,500吨产能已于2024年末在广州南沙厂区建设完成并投入使用，带动公司2025Q1单季度业绩创新高。截至2024年，公司成核剂、合成水滑石设计产能分别达到25,760吨、14,340吨。

（2）成核剂需求有望稳健增长。据金联创、百川盈孚数据，2024年全国聚丙烯产量3,472万吨，同比+7.3%；全国聚丙烯总产能为4,339万吨，同比+9.46%，2025-2026年仍有聚丙烯产能投产。随着聚丙烯材料在新能源、环保等新兴领域的广泛应用，聚丙烯产业有望继续保持增长态势，而成核剂用于高性能聚烯烃的需求将相应增长。

（3）关税反制有望加速国产替代。供给端来看，成核剂作为制造改性塑料的关键材料，其市场空间长期被美国美利肯、日本艾迪科等外资占据，据公司公告，2023年我国成核剂进口替代率为30%，预计2025年进口替代率达34%，国产替代空间仍较大。我国关税反制政策或使得进口美国美利肯成核剂成本增加，成核剂国产替代进程有望加速。

【拟收购映日科技不低于51%股权，多维度协同互补】

据映日科技官网，映日科技成立于2015年8月，是一家专业从事高性能溅射靶材研发、生产及销售的高新技术企业。公司于2025年4月9日公告，拟收购映日科技不低于51%股权。公司与映日科技有望在客户资源共享、品牌影响力相互促进等方面发挥协同效应，有助于公司快速切入显示面板行业，加快业务拓展；也将在供应链协同、成本控制、人才交流等方面共享资源，夯实公司核心竞争力。

我们预计2025-2027年公司实现归母净利润3.10/3.74/4.15亿元，对应PE为21.83X/18.09X/16.29X，维持“买入”评级。

下游需求不及预期，行业竞争加剧，拟收购事项存在不确定性，业绩预测和估值不达预期。