金融市场热炒话题，请问这次人民币又怎么了？- 大数跨境

首页

金融市场热炒话题，请问这次人民币又怎么了？

实盈

2016-07-05

导读：摩根大通私人银行北亚区投资管理主管张家智撰文指出，观察人民币未来6个月的走势，美元依然是重要因素，但霸权地

摩根大通私人银行北亚区投资管理主管

张家智撰文指出

观察人民币未来6个月的走势，美元依然是重要因素，但霸权地位已经开始动摇。外管局对资本管控日趋收紧，人行终于意识到跟资本市场深度沟通的重要性，并对其政策意图做出了较为清晰，合乎逻辑的解析，再推汇改必更谨慎。

过去一个月，人民币兑美元贬了1.6%。

人民币又成为市场热炒话题——人民银行将再调整汇率，中国外汇储备恐大规模外流，新兴市场资产势面临新一波抛售，美元大幅升值或导致美国金融环境紧缩，从而迫使美联储放弃加息计划。

首先，让我们把人民币放在外汇市场的大环境去考察。

人民币5月的贬值幅度显著低于大多数新兴市场，甚至是发达市场的货币。

与其说是人民币贬值，不如说是美元扭转近来的颓势回升。

推新基准减缓波动

　　中国最希望的是加强对自身货币政策的掌控。中国经济的规模和复杂性，决定了中国已经不能再像过去那样把货币政策的主导权“外判”给美联储，尤其是在美联储加息周期的情形下。按照“三难悖论”原理，这意味中国将不得不放弃人民币汇率稳定或资本自由流动这两个政策选项。

为了掌控汇率，中国去年12月推出了新种汇率基准中国外汇交易系统（CFETS）。目的是为了让人民币汇率定价不仅仅参考美元，同时也参考贸易加权货币的篮子。只有不再被美元“绑架”，人民币才可能为世界提供一个有异于美元、日元的储备货币。

自CFETS推出以来，人民币汇率走势基本上达到了决策者的期望。当美元对主要发达国家货币升值时，人民币兑美元汇率反应剧烈，但相对于贸易加权货币篮子，人民币波动温和，虽然在大趋势上仍按照美汇指数进行调整。这是人民币成为储备货币的第一步。

再推汇改必更谨慎

愈来愈多的海外分析员对中国的理解开始“本土化”，不再隔靴搔痒，唯“硬着陆”是瞻。因此，人民币的特异质风险（idiosyncraticrisk）正在下降。

对中国而言，“811”汇改所引发的人民币贬值危机是个极其难忘的教训。人行未来在推行汇改时很可能会较谨慎，尤其在今年10月人民币“入篮”（IMF特别提款权〔SDR〕货币篮子）之前。

　　我们对人民币未来6个月的走势保持高度的理性，预计兑美元贬值幅度约3%至5%。目前，人民币离岸价报6.6668，较上日涨175点，人民币已连续四天走贬。在央行干预影响下，日内离岸在岸人民币汇差缩窄至158点。人民币兑贸易加权货币篮子的汇率则将维持相对稳定。相对于日元、英镑、欧元、新加坡元、马来西亚林吉特或印尼盾，人民币几乎可以说是波澜不惊。

盈叔点评

1. 人民币汇率到底会出现怎样的变化呢？这样的贬值现象，到底会维持多长时间呢？是短期的还是长期的，是波动的还是单一的。关键要看英国“脱欧”会在多长时间和多大范围内产生影响。

2. 需要注意的是，由于人民币对美元汇率的下调，美元和日元的强势升值，会使国际资本更加集中地向美国和日本转移，造成我国资本的外流。虽然按照我国目前的市场流动性状况，国际资本的外流，不会带来市场流动性的紧张。但是，对市场情绪和投资者心理的影响，则是资金有没有保证所无法相比的。如果资本外流造成市场恐惧和投资者心理紧张，那么，整个市场就有可能出现恐慌现象，并最终传导到经济、金融等各个环节。

3. 人民币汇率的持续下调，仍然是必须引起高度重视的风险隐患。因为，逆回购只是短期操作手段，只能保持短期内市场流动性不出现问题。如果人民币贬值现象拉得过长，难免会造成资本的进一步外流，从而对市场流动性形成更大压力。更重要的，一旦逆回购政策到期，而人民币贬值的趋势一点没降，英国“脱欧”的负效应仍在发酵。那么，就有可能引发市场的恐惧，引起投资者情绪的紧张。

4. 针对于这些事件，投资者最大的风险就是“按兵不动”，其收入的涨幅追不上人民币贬值的速度。相反，聪明的投资者就会在这动荡的时期进行一个分散投资。