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从西蒙斯到阿斯 内斯 在量化投资近四十多年的投资实践中，出 现了一批又一批实现财富梦想的量化投资大 师，他们的量化投资经验无疑值得借鉴，他们 也赚到了常人无法想象的财富。其中最具有典 型性和代表性的包括詹姆斯·西蒙斯，肯·格里芬 ，克里夫·阿斯内斯等，他们在量化投资领 域的创新与实践从不同的维度增进我们对量化 投资的理解和认识。
对模型的重视。模型是量化投资的核心， 也是承载和实现量化理念的关键载体。那些成 功的量化投资大师正是依靠其开发的模型，创 造了一个又一个量化投资的神话。格里芬不关 心股票的基本面或内在价值，而是关心价格的 波动，并通过大量信息以及各种数学模型来分 析交易心态，以期从中寻找机会。在AQR资本 管理公司的投资实践中，阿斯内斯把价值投资 与趋势投资结合起来，开发价值与趋势结合的 投资策略模型，根据对市场的综合判断进行超 配和低配。实践证明，在很长一段时间里，价 值与趋势结合策略给AQR带来了超过一半的利 润。而且对于成功的量化投资来说，量化模型 的不断修正也是非常重要的。大奖章基金根据 强力计算机所扑捉到的复杂市场信号对自己的 模型不断地进行修正，其调整的频繁程度远远 高于一般的量化基金。
建立由科学家组成的投资团队。西蒙斯认 为，对于科学家来说，如果让他们来研究市 场，一定基于市场事实出发，而不是基于某种 理论来预先规定市场应该是什么样的。因此科 学家也更可能发现市场的无效之处，在此基础 上形成交易策略。基于此，西蒙斯建立了一支 由数学、物理学、统计学、密码破译、语音识 别等领域科学家组成的投资团队。而正是这样 的投资团队，为西蒙斯的大奖章基金带来源源 不断的利润，创造一个又一个投资神话。同 样，在格里芬创立的城堡投资集团，最核心的 部门数量研究部，由大量数学家、物理学家、 投资分析师和高级计算机科研人员开发数学模 型，寻求利用自己开发的数量和数值分析技巧 为投资指路，为交易员提供指支持。
交易资产的流动性。交易资产的流动性不 仅影响量化策略的执行与终止，还通过交易成 本影响量化策略的效果。因此，交易资产的流 动性是量化投资的各种数学模型必须要考虑的 重要因素。LTCM的垮台很大程度上是所交易资 产的流动性不足引起的。西蒙斯非常重视所交 易资产的流动性，他很少交易衍生产品，主要 交易基础资产。在西蒙斯看来，一方面基础资 产具有更强的市场流动性，另一方面，基础资 产的价格更有可能出现规律性如趋势、模式 等，更适合量化投资。
高频交易。西蒙斯意识到，依统计的角 度，预测明日或者数小时之内走势的能力要远 远强于预测一周或两周。因此，高频交易成为 其制胜法宝。而且，大奖章基金在多个交易市 场进行数据挖掘、发现交易机会就会进行瞬间 交易，因此具有很强的灵活性，可以在不同市 场间来回切换。另一方面，其交易遵循“壁虎式 投资法”[6]，用西蒙斯的话说，交易“要像壁虎 一样，平时趴在墙上一动不动，蚊子一旦出现 就迅速将其吃掉，然后恢复平静，等待下一个 机会。”
风险控制。格里芬的城堡投资集团对投资 组合实施严格的风险管理，其风险管理人员每 天模拟投资组合在不同危机环境下的变化情况 ——亚洲金融危机卷土重来或者是“9·11”事件重 演，当模拟状况下的投资损失超过可以容忍的 限度，他们就会调整投资组合。另外，城堡投 资集团将管理资本的30％作为流动资金，一方 面是为在市场波动时抓住投资机会，另一方面 也是出于风险管理的考虑。西蒙斯也充分肯定 风险管理的重要性，他强调“我们的方式和 LTCM[7]完全不同。文艺复兴科技没有、也不 需要那么高的杠杆比例，在操作时从来没有任 何先入为主的概念，而是只寻找那些可以复制 的微小获利瞬间，我们绝不能以‘市场终将恢复 正常’作为赌注投入资金。”
多样化策略。在量化投资领域，涉及多个 市场的、多样化的交易策略可以为投资提供更 高的安全边际，对此，阿斯内斯亦深信不疑。 通过广泛和深入的研究，阿斯内斯的AQR可以 设计出不同的模型和基金产品来满足不同客户 的需求。AQR通过不同的交易策略管理着65只 不同的基金，如绝对回报基金、变量基金、全 球风险溢价基金等等，交易着各种资产，从波 兰货币到日本债券，从原油、黄金到小麦。
从海外量化投资大师的经验分析，我们可 以清晰地导出一条理解和认识量化投资的主 线。量化模型是量化投资的核心，是实现投资 理念的关键载体。由科学家组成的投资团队是 量化模型开发的关键，代表了量化投资运用所 需的技术。高频交易与多样化策略代表着量化 投资的两个重要特征。交易资产的流动性是量 化投资所必须考虑的重要事项。而风险控制则 是量化模型的重要优势，也是影响量化投资成 败的关键。
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