【实盈连载】《量化分析在债券投资中的应用 IV》宏观策略- 大数跨境

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【实盈连载】《量化分析在债券投资中的应用 IV》宏观策略

实盈

2014-11-14

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本文由：实盈集团Edward推荐。

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债券是投资者凭以定期获得利息、到期归还本金及利息的证书。发债人须于债券到期日前按期支付早前承诺的利息，并在到期日于指定价格向债券持有人赎回债券（即归还本金）。根据发行方不同，可分为政府债券、金融债券以及公司债券。投资者购入债券，就如借出资金予政府、大企业或其他债券发行机构。这三者中政府债券因为有政府税收作为保障，因而风险最小，但收益也最小。公司债券风险最大，可能的收益也最大。

债券持有者是债权人（Creditors），发行者为债务人（Debtors）。与银行信贷不同的是，债券是一种直接债务关系。银行信贷通过存款人——银行，银行——贷款人形成间接的债务关系。债券不论何种形式，大都可以在市场上进行买卖，并因此形成了债券市场，如何将量化技术运用在债券上？看完实盈本期连载，你便一清二楚。

（四）量化在债券宏观策略中的应用

在国外，尤其是宏观对冲基金，用量化中性直接做投资，不管是做方向，duration call还是curve call或是arbitrage，用得都挺多的。

海外量化策略主要包括以下几种：

1.yield curveroll down的交易，尽量使久期中性。比如说3-5 年curve非常steep，那么就买5年债券、short3年的，这样等于是买3年forward2年久期这么一个东西。国外投行会把所有券的每一个不同curve的roll down都算出来，还算total carry。国债曲线上，roll down很多是用swap和eurodollar futures做的，所以最喜欢做的trade就是，当曲线陡的时候long euro dollar futures。

2.碟式策略butterfly。比如说买5年、卖10年、买30年，有时候也会用期货，butterfly比spread更稳定一些。以前用期货和swap做butterfly，后来还做了一些euro dollar的butterfly，要么用每一个单个的euro dollar futures，或者用它的red green whiteyellow这些个pattern。

3.Off-the-run和 on-the-run之间spread的交易，卖方比如券商、做市商做的更多。我们知道on-the-run bond liquidity非常好。在美国大概有200-300只国债,6只on-run-bond，但是美券交易量on-run-bond占到90%以上，因此它有一个liquidity premium，但是每次新的bond 发行之后大概1个月左右，on-the-run bond 的liquidity会降低，premium很多时候也会去掉，这就是on-the-run 和off-the-run的交易机会。国外很popular的一个策略，就是买比较新的off-the-run Treasurybond，卖on-the-run bond，expect他们之间的spread会merge。但这也是需要卖空债券，在国内可能比较难做。

4.国债期货的basistrading，比如说买国债short futures,或者卖国债long futures。国外国债期货的定价基本上还是很有效的，主要是看隐含option的value，主要是交易这样一个东西。另外，6只on-the-run bond ,国债期货大概有5只，国债期货的交易量非常大，所以也可以做很多短期的，从几秒中到几分钟到几个小时，做这些流动性非常好债券的量化交易。但国内现在估计国债期货basis trade都没什么人能去做，除了银行自己有现券的。国内有私募是用掉期跟现券之间做的，或者是掉期跟国债期货之间。

5.债券特别是国债，和股指期货比如S&P500指数之间的相关性的交易。

6.Globalmacro trading。比如说，可以trade 7个国家的10年bond futures，7个国家之间来回套，CTR几十对，人为去判断每一个对之间的利差变化比较难，所以把基本面如通货膨胀、增长这些量化后，直接做成每一个对之间的交易。

7.利率衍生品量化交易，除不同产品之间相对价格套利外，主要基于利率曲线，波动曲面几何线段，曲面做switch, butterfly, box等交易。这些方法也用在期权交易上，甚至于奇异性期权自动化交易上。