【塑交所每周话题】央行提高逆回购等货币事件如何影响塑化行业？

央行提高逆回购和SLF利率：2月3日，央行全面上调7天、14天和28天逆回购中标利率10个基点，分别至2.35%、2.50%和2.65%。同时，央行还上调常备借贷便利（SLF）利率，隔夜品种上调35个基点至3.10%，7天和1个月品种均上调10个基点分别至3.35%和3.70%，对不符合宏观审慎要求的地方法人金融机构，SLF利率在上述利率基础上加100个基点，即隔夜、7天、1个月SLF利率分别为4.10%、4.35%、4.70%。

外汇储备跌破3万亿美元：据央行2月7日公布数据显示，中国1月外汇储备规模为29982.04亿美元，环比下降123.13亿美元，为连续7个月下滑，创近6年新低。

本期广东塑料交易所编辑部就“央行提高逆回购等货币事件如何影响塑化行业”话题进行探讨。

        现阶段我国依然存在严重的产能过剩问题，金融领域表现为企业债务规模快速攀升，在此背景下，此次央行提高逆回购和SLF利率上调，反映央行通过紧货币抑制金融杠杆政策意图进一步强化，逐步退出货币宽松，以应对当前较强的贷款需求和通胀压力并以金融去杠杆带动实体经济去杠杆，进一步加强对跨市场和跨行业金融风险传染的监管，能够为实体经济去杠杆提供更好的金融环境、确保金融体系稳定高效。同时有利于实体企业充分利用资本市场的工具和平台效应，多管齐下清理过剩产能。对于PVC行业而言，产能过剩的问题由来已久，在资本市场金融去杠杆背景下，行业去产能步伐进一步加快，新增产能投放进一步放缓。

        央行的一系列行动表明，随着我国整体经济的企稳回暖，我国宏观资金面收紧的可能性增大，虽然没有明确信号表明加息，然而这一套央行“组合拳”打下来，已经蕴含有加息的意味在其中。央行的这些行动对于当前高位运行的烧碱市场来说，或将会增大烧碱继续走高的难度。

        一方面，从宏观来说，资金面收紧，炒作大宗商品热情不可避免的出现降温，烧碱作为化工基础原料之一，同样也将受到波及。另一方面，目前烧碱价格之所以异于往年，走出了一个烧碱的高位趋势，氧化铝需求支撑是一个很重要的支撑因素，而氧化铝需求增多，又是由于金属铝价格的上涨带动，铝，不管是在期货市场还是现货市场都会受到宏观资金的明显影响，资金收紧，炒作铝金属的资金将出现明显减少，如果铝价大幅下跌，这样氧化铝开工率还能不能维持目前的高位也将会是一个未知数。氧化铝进而可能减少对烧碱的需求

春节后央行上调了逆回购招标利率和常用借贷便利（SLF）利率，对PP生产企业而言将有以下影响：一是提高企业贷款融资成本，特别是对新增产能和PP的在建工程有较大的影响，2017年我国计划新增产能有308万吨，其中40万吨已投产，贷款融资成本的提升，将会在一定程度上影响新装置的投产；二是通过对市场货币利率的调整，缓解通胀，这将会引导PP市场健康有序的进行，资金面的收紧，对PP期市的炒作之风将会有所遏制；三是应对美联储加息，提高货币市场操作利率，有助于缓解人民币贬值和资本外流的压力，有利于企业融资贷款。

外汇储备跌破3万亿美元，给国内经济发展敲响了警钟，资本外流严重。资本外逃将加速人民币贬值，对我国出口而言将会有刺激作用，国内的进口商品成本将会有所提高。就PP行业而言，2017年1月我国进口原油3403万吨，进口均价为每吨2644.4元，上涨46.7%。上游原油价格的走高，将会提高PP生产企业的生产成本。

新一年国家货币政策有缩紧的趋势，从最近连续的货币公开市场操作中来看，短期利率上行，逆回购资金连续数周净回笼，也印证了资金面偏紧，银行银根缩窄的局面。近两个月，宏观经济表现良好，也为央行进一步缩紧的货币政策铺路，虽然央行明确表示不会加息，但是央行也不会进行进一步的宽松。

货币市场预期转变，社会的无风险利率被推高，资金成本上行，利率的期限结构改变，债券等有价证券或其他衍生品估值承压下跌，国债期货创数年来的最大跌幅，潜在后果就是对于一些大型民营化工企业融资方面可能造成压力，小型塑化企业资金周转也可能受限。但是鉴于最近PE市场价格高企，经济环境好转，上游企业预计影响不大，但是会对下游一些获取订单能力较差或者周期性较强的生产企业形成一定压力。

近期，央行提高逆回购和SLF利率，去杠杆，都预示着资金面将从原来的宽松转向偏紧。从传导机制来看，这意味着各行各业融资贷款将比以前困难，这对资金密集型的ABS企业来说并不是一件好事，特别是对于近期需要股票质押贷款的企业，能拿到的贷款有缩小的可能，从而影响企业现金流。从市场走势来看，资金面的偏紧会引发市场的担忧。从2016年开始，由于波动频率加大，且颇具涨势的行情，ABS的金融属性明显增强。外行炒作者入市低吸高抛的人数不在少数，资金面的偏紧当然也会引导流向更赚钱的行业，从而降低市场的炒作气氛，间接拉低了ABS市场的报价。

从外汇储备跌破3万亿美元的角度来说，由于ABS仍有35%的需求是需要依靠进口满足，因此外汇储备下降，资金外流将引发人们币贬值，从而推高ABS的进口成本。出口方面，由于ABS只有0.5%左右约2000吨/月的产量用于出口，所以影响有限。