在欧佩克和非欧佩克国家减产等利好的推动下，2018年12月底以来国际油价持续反弹，表现强势。截至5月21日，WTI原油期货自2018年底的低点反弹逾20美元/桶，涨幅近50%。原油是聚烯烃的主要原料，油价上涨会导致聚烯烃的生产成本上升，进而推动聚烯烃价格上涨。但今年国内聚烯烃市场却表现低迷，价格阴跌不止。以华东市场为例，截至5月21日，PP粒料均价为8550元/吨，较年初下跌约525元/吨，跌幅为5.8%；LLDPE均价为8000元/吨，较年初下跌约1200元/吨，跌幅为13.0%。这与原油的走势形成鲜明对比。究其原因，供需失衡，成本端利好支撑独木难支是聚烯烃市场弱势下跌的主要原因。
图1 2019年华东PP、LLDPE均价及WTI油价走势
（数据来源：EIA&中国塑料信息库）
利润尚可叠加检修装置偏少 行业开工负荷维持中高位
1至4月，国内聚烯烃装置开工处在中高位，国产料供应充足。利润尚可、企业生产积极性较高，以及检修装置偏少是行业开工负荷偏高的主要原因。原油和煤炭是聚烯烃的主要生产原料。1至4月，原油和动力煤价格双双反弹，而聚烯烃价格却震荡下跌，企业利润虽然明显减少，但总体仍较可观，因此企业多维持正常生产。今年是国内装置的检修小年，计划检修的装置较2018年明显减少，且装置检修时间主要集中在5至8月。高开工率下，国内PP和PE产量增长较快。1至4月，国内PP产量为735万吨，同比增长7.9%；PE产量580万吨，同比增长10.9%。
图2 国内聚烯烃生产利润估算
（数据来源：中国塑料信息库）
图3 国内PP产量
（数据来源：卓创资讯&中国塑料信息库）
图4 国内PE产量
（数据来源：卓创资讯&中国塑料信息库）
中美贸易摩擦升级引发需求忧虑
我国PP和PE的对外依存度较高，每年均需大量进口PP和PE。我国PP和PE的主要进口来源国为沙特、韩国、伊朗以及新加坡等国，自美国进口的量相对较小，因此贸易摩擦对PP和PE进口的直接影响不大。我国每年出口的PP和PE的总量偏少，贸易摩擦对PP和PE出口的直接影响同样不大。但美国是我国家电和塑料制品的主要出口市场，中美贸易摩擦影响家电和塑料制品的出口，进而影响下游企业对PP和PE原料的需求。中美贸易摩擦升级，引发行业对宏观经济前景以及聚烯烃的需求忧虑，加大市场下行压力。
图5 我国PP进口来源国
（数据来源：中国塑料信息库）
图6 我国PE进口来源国
（数据来源：中国塑料信息库）
新增产能投放影响下游采购节奏
图7 国内PP、PE产能变化
（数据来源：中国塑料信息库）
统计显示，计划年内投放的PP产能335万吨、PE产能368万吨，如全部按期投放，那么至年底，国内PP和PE产能将同比增长14.9%和20.1%。目前恒力石化和久泰能源已先后投产，但据了解因装置运行不稳定，目前均低负荷运行。东莞巨正源和中安联合近期试车成功，预计6月底打通全流程，正常供料仍需一定时间过渡。虽然新增产能的投放进度较慢，但下游预期供应将增加，存在看跌情绪，多刚需补库为主。
需求端缺乏亮点 库存去化缓慢
一季度国内实施中性偏宽松的货币政策，同时加大财政政策的力度，国内经济运行平稳，聚烯烃下游需求总体稳定。但由于国内经济下行压力较大，需求前景不甚乐观，下游企业补库谨慎，多小单采购，随用随拿，批量接盘匮乏，市场整体出货节奏缓慢，中上游库存去化缓慢。春节后至今，石化库存持续处在80至100万吨的高位，库存水平明显高于往年同期。
综上所述，上游高负荷生产的背景下，国产料供应充足，而下游刚需采购为主，聚烯烃库存去化缓慢，供需总体失衡，加上供应预期增加以及宏观忧虑等利空刺激，聚烯烃市场承压下行。下半年，随着新增产能逐渐释放，供应压力有增无减，聚烯烃中长期走势难言乐观。
（个人观点，仅供参考）
