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塑料下跌过程将是曲折的

智采小工单

2016-05-05

导读：由于原油回调概率较大，加之塑料检修产能的量较往年要少，因此在塑料成本重心下移和供给相对宽松的作用下，塑料期货处于跌势中。但是，考虑到塑料期货近月合约较现货价格贴水较多，石化库存大幅下降，以及期价进入强

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随着农膜消费旺季的结束，塑料期货价格开始逐渐走弱，成本的塌陷和宽松的供给环境可能会使其跌势进一步延续。不过，考虑到偏低的石化库存和技术上的支撑，塑料的下跌过程将是曲折的。

跌势基本确立 4月中旬，OPEC与俄罗斯就原油冻产事宜召开的谈判以失败告终，市场寄希望产油国通过限产来使原油供需再平衡的预期落空。但是，由于科威特原油工人的罢工以及美国产量的下降，原油价格非但没有下跌，反而延续了之前上涨的走势。不过，最新公布的数据显示，由于冻产没有落实，4月OPEC的产量增加了48万桶/日，考虑到伊朗正在逐步将产量恢复到制裁前的水平，5月OPEC的产量有望继续增加。截至4月22日EIA（美国能源部）公布的数据显示，美国的原油商业库存达到54061万桶，较上一周增加199.9万桶，增幅为0.37%，考虑到原油消费进入淡季，后期库存或将进一步增加，从而压制原油价格，造成塑料成本重心下移。

5月国内计划检修的塑料产能共计113万吨左右，其中包括宁夏宝丰石化的30万吨，上海石化(行情600688,买入)的14万吨，扬子石化的9万吨，兰州石化的6万吨，燕山石化的54万吨。由于地膜消费在4月基本结束，因此每年4月中旬之后是塑料企业的检修密集期，企业大面积检修属于正常现象。但是和去年同期相比，今年检修的量明显较少，考虑到需求转淡，后期塑料供应整体上处于宽松格局。

库存大幅下降从成本和供给的角度来看，塑料价格处于跌势中，但是笔者认为目前做空塑料的时机仍然不成熟。首先，截至5月4日收盘，塑料近月L1605合约报收于8450元/吨，而天津大庆的塑料现货价格为8700元/吨，两者相差250元/吨。基于短期内市场没有潜在的重大利空因素，以及现货价格波动率较小，近期塑料现货价格保持稳定的概率较大。考虑到5月合约临近交割，而5月合约和现货价格价差较大，因此塑料近月合约价格下跌空间较小，且有上涨修复价差的诉求，虽然这不一定会带动9月合约上涨，但至少会对9月合约形成支撑。

其次，由于前期下游企业备货不积极，4月底没有备货的合同客户为完成备货任务集中备货，导致石化库存出现了明显的下降。截至4月27日，国内石化库存较上一周下降了2万吨以上，降幅达到25%。库存的大幅下降不但减少了潜在供给，也刺激了石化企业的挺价意愿。

最后，从技术上来看，虽然1609合约下破60日均线，但是下方8200元/吨和8100元/吨都是重要支撑位，塑料期价可能会多次检验这一区域的支撑。

综上所述，由于原油回调概率较大，加之塑料检修产能的量较往年要少，因此在塑料成本重心下移和供给相对宽松的作用下，塑料期货处于跌势中。但是，考虑到塑料期货近月合约较现货价格贴水较多，石化库存大幅下降，以及期价进入强支撑区域，因此塑料期价的下跌过程将是曲折的。