上半年国际原油市场历经三十几年未有的极端行情，影响因素错综复杂，但走势总体可分为4个阶段。
第一阶段，年初，油价延续2019年10月启动的反弹行情，并在1月上旬到达高点，WTI和布伦特原油收盘价分别为63.27美元/桶和68.91美元/桶。随后，在地缘政治冲突缓和的背景下，油价进入为时近一个月的技术性回调。
第二阶段，进入2月，中国开始进入春节假期，同时新冠肺炎疫情开始在中国境内集中爆发，工业及居民端消费大幅走弱，2月下旬开始，油价开启第一轮快速下跌。
第三阶段，3月下旬，预期沙特和俄罗斯代表的OPEC+在新一轮减产协议中能够达成协议，但谈判结果完全处于市场预料之外，随后“价格战开启”，国际油价现近20年来最大向下跳空。在供需矛盾急速尖锐化的背景下，原油市场迅速进入累库周期，美国库容曾一度接近饱和状态，并催生史上最为剧烈的逼仓事件，美油价格盘中跌至深度负值。
第四阶段，在OPEC+联合G20成员国达成的减产协议在5月份正式生效，原油市场从原本的供需双向冲击逐步向再平衡的方向发展，步入震荡上行并延续至今。
二季度是供应格局扭转的关键时点
回顾一季度后半段，尽管海内外疫情对原油需求形成极大的冲击，但油价之所以出现崩塌的同时并下行突破近20年低位，除以上因素以外很大程度上是由于市场对供应端预期十分悲观。此时的油价已基本脱离市场基本面，转而成为市场预期推演下的结果。
虽然中东地区原油开采成本仅在10美元/桶附近，但由于多国对原油出口依赖，例如沙特其财政平衡所需价格需要原油达到80美元/桶附近，而俄罗斯需要达到45美元/桶附近。
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与沙特和俄罗斯相比，油价下跌，对北美页岩油企业冲击更大。沙特和俄罗斯在缓冲低油价方面均具有各自的优势，俄罗斯政府财政已连续数年处于盈余状态，而沙特虽持续赤字，但其外汇储备丰厚，低油价对其贸易经常帐的影响有限。因此，美国页岩油行业会首当其冲面临低油价带来的压力。
WTI5月合约最后交易日结算价收于-37.63美元/桶，下跌55.9美元/桶，跌幅超过300%，而导致这种现象的原因有多种，其中之一便是市场可用库存不足。产生此种空前的历史性行情的原因，除了市场早有预期、性质早已确定的疫情、供需、经济等因素以外，最主要的原因还是临近交割时盘面多空博弈完全失衡所致。
据EIA统计，库欣原油库存于5月1日到达年内高点6545万桶，库容饱和度达86%。在随后的6周时间内，该库存持续下降至4684万桶，库容饱和度62%。由此可见，在逼仓事件后产业内大多规避选择库欣作为原油存放点；美国原油市场最显著的风险点已明显缓和。
另一方面，美国原油供应已经出现明显的下滑。据EIA统计，截至6月12日当周，美国原油产量已下降至1050万桶/日，为2018年4月以来新低。年内美国原油产量高位在3月中上旬的1310万桶/日，换而言之，在过去的13周时间内已累计下降160万桶/日。尽管中游需求处于持续修复的过程当中，但目前水平较历年同期仍有较大差距，这主要是受到裂解利润疲弱的拖累，炼厂扩大生产的积极性并不高。至于裂解利润的后续演变，很大程度上取决于终端消费需求的复苏进度，而这是现阶段市场最为关注的变量。
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