香港回归祖国二十年来，经济社会发展取得伟大成就，成为国际金融中心和“一国两制”实践典范。大家都在思索：香港下一个二十年该怎么发展？
交银国际董事长、香港中资证券业协会会长谭岳衡于2017年10月号《紫荆》杂志发表题为《香港融资平台应以创新适应“一带一路”发展》的署名文章，以下为文章全文：
文｜交银国际控股有限公司董事长、香港中资证券业协会会长 谭岳衡
香港回归祖国二十年来，经济社会发展取得伟大成就，成为国际金融中心和“一国两制”实践典范。继往开来，大家都在思索：香港下一个二十年该怎么发展？
对照内地基础建设一日千里，互联网与创新创业如火如荼，自贸区等外向型经济多点开花，香港有陷入政治争拗的困惑，有游离于内地经济发展边缘的迹象，基于中国改革开放红利发展而来的东方之珠，显而易见面临着深层次的挑战。
国家提出“一带一路”倡议和粤港澳大湾区建设，从顶层设计规划了中国的发展方向。这其实已经为香港下一个时期的发展指明了路径。为如何应对深层次挑战给出了答案。哪些领域需要着力？倡议措施如何落地？这是香港各行各业需要研究讨论的问题。作为在香港工作生活的金融从业人员，我想就香港融资市场发展与“一带一路”联动谈三个方面的想法，与大家分享。
香港应做“一带一路”参与者和建设者
第一个方面是香港在“一带一路”中扮演的角色。
自上世纪90年代末至2008年前后，中资企业普遍面临资金来源单一和短缺、流动性不足的困难，香港资本市场以H股、红筹股、美元债等工具，为中资企业海外融资提供了巨大支持。
在中资企业迈过资金瓶颈、境外投融资走向纵深化的今天，内地对香港资本市场需求也发生了较大变化。香港一直将自身定位于“一带一路”的超级联系人，但在我看来，从香港自身发展和融资需要而言，香港扮演这个角色远远不够。香港不应该仅仅是联络人，而应该发挥自身优势，与中央部委和内地省市共同成为“一带一路”的参与者和建设者。
首先，香港具有较高的项目管理能力、熟悉国际标准的专业服务能力以及较早建立的海外网络，这与内地较强的基础建设能力、工业产能、劳动力输出能力可形成优势互补，使香港可在项目管理、专业服务以及项目公关方面参与“一带一路”建设。
其次，香港也是“一带一路”的重要节点，自身的建设项目和更新项目，如城际高铁、产业园等需要快速推进，互联网、科技等相对落后领域应加快引入内地资本和技术，以解决基础建设脱节、产业空心化和社会民生滞后的现实问题。
此外，香港本地财团具有强大资金实力和丰富社会资源，香港中资企业在港规模也不断发展、实力不断增强，香港能够动员的资金规模庞大，相关企业可以成为资金供给方直接参与项目融资，而不仅仅是担任资金中介。
债券通促进了香港与内地债券市场共同发展。图为香港特区行政长官林郑月娥（前排右五）出席债券通开通仪式。（图：香港特区政府新闻处）
国际化应是香港融资市场发展方向
第二个方面是香港融资市场的定位和发展方向。随着资本市场互联互通的深入，沪深港三个交易所已经组成一个有机主体，共同成为中国重要的融资平台。如果说上海是中国的国际金融中心，深圳是中国的科技创新中心，那么香港定位于国际的中国金融中心更加符合比较优势原则和分工协同效应。
目前业界普遍讨论的香港股市创新板和创新初板，有助于香港抢占科技企业登陆资本市场。但客观来看，深圳及珠三角已经成为中国的硅谷，聚集了一大批先进科技企业，形成了创业土壤和辐射功能，并成就了深圳交易所的创业板。成立于1999年的香港创业板，目前有300家上市公司，总市值2,600亿港元，平均市盈率36倍；晚成立10年的深圳创业板，目前有663家上市公司，总市值人民币4.8万亿元，平均市盈率48倍。两个市场表现的巨大差别，是两个经济体对创新型经济不同市场空间、不同生存土壤、不同支持力度的真实反映。香港要想在创新型经济融资方面取得突破，非一朝一夕、一举一策的事情，难度不小。
那么，香港融资市场怎么定位和发展适合香港的特色呢？我觉得还是国际化，要围绕着国际的中国金融中心做文章。一方面，香港新增上市公司绝大部分来自内地，沪港通、深港通交易量已经占到日成交的10%左右。另一方面，香港来自海外的上市公司、来自海外的资金以及具有全球定价效应的指数发展还不够。对比新加坡，香港海外上市公司比例仅为5%，而新加坡为37%。新加坡在铁矿石、A50、MSCI等衍生品及人民币期货方面占有优势，这些指数收入都是来自于国际业务。香港在收购LME（伦敦金属交易所）和建立人民币期货方面刚开始起步，还有很多工作要做。推动国际化的事很难，但不做香港就会丧失特色。国际化应该是香港融资市场发展的方向。
以创新手段推动融资市场国际化的落地
第三个方面，香港融资平台应以创新适应“一带一路”发展。
可以说，香港融资市场正是凭藉创新，才在历史大潮中抓住机遇、脱颖而出。首家H股青岛啤酒，首家红筹股中信泰富，在上世纪90年代初就以创新带动了香港资本市场的发展，时至今日仍然发挥着重要影响。在“一带一路”建设框架内，融资始终是一个重要课题。前面提到，香港应该主动参与“一带一路”，香港融资市场发展应该面向国际化，接下来的问题就是如何以创新手段，推动融资市场国际化的落地。这应该是香港参与“一带一路”，并迎接未来挑战的重要任务。
我曾建议香港特区政府牵头成立大湾区开发性银行，由香港主导粤港澳大湾区重大建设项目的筹资及运用，筹集本地、海外乃至内地资本入股，促进大湾区城市群的产业、金融、贸易、旅游、物流以及教育医疗的协同合作。通过重点项目的融资，提高香港在大湾区及“一带一路”建设中的参与程度。
同时，可考虑“一带一路”项目在香港设立公司并开展融资的可行性。一是推出以“一带一路”项目公司为主体成分的“带路板”，保持公司注册在外、运营在港、董事在港，为布局在“一带一路”沿线国家的项目提供专项融资。正如20多年前的H股、红筹股一样，“带路板”既能引导资金投入“一带一路”建设，又能扩充融资市场国际化内容，可为香港金融发展注入新的动力和增长点。二是鼓励项目主体在香港发债融资。三是鼓励项目所在国的主权基金在香港发债融资或者募集份额。
（原文发表于2017年10月号《紫荆》杂志）
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