过去二十年香港作为中国企业的融资中心，发展有目共睹。中国的国企、民企陆续在港融资，成就了香港资本市场，香港资本市场成为中国企业的海外融资中心。面对中国财富管理的蓬勃发展，香港如果要在继续巩固融资中心地位的同时成为中国财富管理的全球资产配置中心，应如何定位自己的角色？还需补足哪些短板？
6月27日，交银国际董事长、香港中资证券业协会会长谭岳衡出席由证券时报主办的“2018中国财富管理高峰论坛”，发表题为《香港在中国财富管理全球资产配置中的角色》主旨演讲。以下为演讲全文：
各位来宾，大家下午好！感谢主办方证券时报邀请，今天我跟大家交流的这个主题是中国财富管理背景下香港资本市场怎样转型发展。
过去二十年香港作为中国企业的融资中心，发展有目共睹。中国的国企、民企陆续在港融资，成就了香港资本市场，香港资本市场成为中国企业的海外融资中心。面对中国财富管理的蓬勃发展，香港应如何定位自己的角色？
其实香港资本市场面临着转型发展的需要：要在继续巩固融资中心地位的同时成为中国财富管理的全球资产配置中心。要担当这样一个角色，香港资本市场还有很多问题要解决。我这里梳理了三个问题，就是“老、窄、近”。
“老、窄、近”现状
第一是“老”，香港上市公司结构老化，在股票市场中传统的比重尤其是金融地产的比重太大，反过来新经济比重很低，交投量很低，估值升不上去，都是因为这个结构老化。金融、地产这两个在恒生指数的比重达到58%，在国企指数中的比重达到71%，而在美国股票市场，金融、地产比重只有16%；科技信息与服务行业，这个高科技行业在香港比重是11%，标普指数是24%，纳斯达克指数是50%；在市值方面，港股的金融地产为主的旧经济板块的市值占了65%。日本、美国、韩国股票市场旧经济体市值分别只有45%、40%、30%。2017年港股的IPO融资额，新经济板块占约30%，还有70%都是传统行业。这样一个老化的结构持续延续不改变的话，虽然近期还可以继续维持IPO的全球地位，但是这个市场会逐渐缺乏成长性，影响到香港市场的可持续发展。中国财富管理跑到香港，希望有更多的新成分可以选择，而不愿意看到的都是老的产品吧。
第二是“窄”，这个窄表现香港资本市场只有股票市场的单边繁荣，包括债市在内的其他品种市场发展滞后，在国际上并不是很成熟。香港的股市IPO常年都是全球前三名，是名副其实的成熟股票市场中心，但是从债券市场来看，香港债券市场的市值大概是5000亿美元，英国是香港的12倍，内地债券市场是香港的24倍，日本是香港26倍，美国是81倍，香港债券市场的规模在全球并不是很大。香港债券占GDP的比重是71%，新加坡、韩国、日本同样的比例是81%，124%和210%。从衍生品市场来看，虽然香港金融期货发展得比较好，尤其是恒生指数期货比较活跃，但是由于大宗商品市场发展是欠缺的，2017年衍生品市场成交额，从规模上是欧洲期货交易所的1/3，是芝加哥期货交易所的1/8。再看外汇市场，香港的外汇利率衍生工具成交额6000亿美元左右，是英国1/7，是美国的1/5。香港ETF成交额2017年是1380亿美元，在全球排第10，纳斯达克是香港的51倍，伦敦是香港的3.5倍，日本是香港的2.3倍，这些数字说明香港作为成熟国际资本市场主要体现在股票市场。而包括债券市场、大宗商品市场、外汇利率产品市场、人民币市场，这些市场和产品还是欠缺的，所以这个市场有点窄。中国财富管理来到香港市场，肯定希望有更广泛的产品挑选，而不只是希望看到股票吧。
第三是“近”，就是说香港资本市场走得不远，各类主体比如说上市公司主体，债券发行主体，交易主体，大部分都是我们身边的，国际化程度还有较大提升的余地。2017年末，内地上市公司占香港上市公司总数50%，内地公司市值占香港市值66%，内地企业股份每天成交量占交易所交易总额的79%。来自于香港和内地以外的上市公司比例很小，只有5%。而美国本土以外上市公司的占比差不多是50%，就是新加坡本土以外的上市公司也占了20%。2017年香港共有1027家发债，其中只有29家来自于中国以外的海外，占比是3%。内地企业和投资者是香港资本市场至关重要的组成部分，如果将香港以外都看作国际，就是把我们内地也看作国际，香港的国际化程度很高。如果说香港就是中国的市场，那么香港资本市场的国际化程度还有待提高。中国财富管理跑到香港，希望看到的是更多的国际化产品，而不光是买身边的吧。
破题“老、窄、近”
怎么解决老的问题？香港今年推出了上市制度改革，没有盈利的生物医药公司可以上市，同股不同权的企业可以上市，美国挂牌的企业可以到这儿来第二上市，这个改革措施吸引了新经济公司到香港挂牌，非常火爆，一家接一家来了。应该说过一段时期会逐步解决香港股票老化的问题，使香港市场变得更加年轻、有活力。
怎么解决窄的问题呢？香港已经在着手拓展大宗商品市场，五年以前港交所收购了伦敦金属交易所，现在也在深圳前海筹备建设联合交易中心。除此之外，要加大发展债券市场，要扩大债券的品种和规模，同时还要发展黄金等贵金属的市场，发展好外汇利率工具市场，尤其重要的是要发展好人民币产品市场，要丰富香港资本市场可以供财富管理选择的产品和多种类的市场。
怎么解决近的问题呢？要提升国际化的程度，不能长期主要是中国内地背景的上市主体，要让远处的企业来上市，让其他洲的公司来发债，要把全球主要市场的产品放到这里来交易。“一带一路”其实是一个很好提升香港市场国际化的机会，因为“一带一路”需要很多融资。而伦敦也好，纽约也好，这些外围发达的市场不会致力于成为我们“一带一路”主要的融资场所，上海的市场还没有完全开放，在众多国际场所中间真正能够担当起“一带一路”融资重任的还应该是香港市场，所以香港下一步在培育好新经济板块以后要着手建设资本市场的“一带一路”的国际板。“一带一路”国际板既能够解决好“一带一路”融资的需求，同时又能把香港资本市场的国际化程度真正提升起来。
香港中资券商需提升服务全球资产配置的能力
作为香港的中资券商，我们也要着力于服务中国财富管理的全球资产配置需求，目前香港中资券商服务财富管理全球资产配置的能力还有待提高。
一个是我们在主要国际金融中心的触角还没有建立起来；二是我们手里的国际财富管理的产品还是不多的，还比较欠缺的；三是我们财富管理科技服务水平在香港还缺乏；四是我们顶级财富管理专家团队还需要进一步引进和建设。概况来说，我们要从机构、产品、技术、人才这四个方面围绕中国财富管理的需求来进一步提升。
目前我们有条件可以做的，首先是要争取承做更多国际企业的IPO融资。现在中资投行在香港占70%一级市场的份额，但大部分还是中国企业。不过我们已经有一些公司开始涉及国际企业的IPO承销；第二是我们要参加主要的国际交易所，要成为会员，这样我们可以直接为中国投资者提供全球资产配置的交易通道；第三是我们要在“一带一路”沿线相对发达的区域设立机构，陪伴中国投资走出去；第四是我们要成立更多配置全球产品的共同基金供投资者选择；第五是我们要用收购、合资的方式与全球同业开展合作，与国际同行共同开发适合中国财富管理需要的定制产品。
就像二十多年前，青岛啤酒H股开启成就了今天香港成熟的股票市场一样，我们今天着手解决香港资本市场的“老、窄、近”的问题，会使香港能够满足中国财富管理的海外资产配置的需求，从而有希望逐渐发展成为中国财富管理的全球资产配置中心。
我跟大家分享面对中国财富管理背景的变化，香港资本市场应该如何积极转型，香港中资投行怎么配合这个需求发展自身。观点不一定对，请大家指导，谢谢！
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