/ 摘 要
2025年7-8月流水表现：
腾讯：重点新游上线，缓和本土手游流水高基数影响。本土流水同比净减22亿元/10%，主因《MDnF》高基数，部分被新游增量所抵消。《三角洲行动》8月流水环比有所回落，但仍高于7亿元。海外流水同比增4.7亿元/9%，主因《皇室战争》等游戏增量抵消《荒野乱斗》高基数影响。《皇室战争》8月流水超7亿元，同/环比增360%/20%，持续受益于头部KOL直播、匹配机制优化、玩法创新及热门IP联动，9月2日起连续4天登顶美国iOS游戏畅销榜。
网易：《蛋仔派对》维持亮眼表现，海外新游释放流水增量。本土流水同比增2亿元/3%，新游及《蛋仔派对》增量贡献抵消《逆水寒》等高基数影响。《燕云十六声》维持2-3 亿元月流水量级，《蛋仔派对》受周年新版本及暑期运营拉动，8月单月流水维持超10亿元高位。海外流水同比增0.5亿元/8%。
新游关注：
1）腾讯《无畏契约：源能行动》8月19日公测，最高登本土iOS游戏畅销榜第4名，我们估算首月流水5-7亿元，基本符合我们此前预期。2）网易射击手游《命运：群星》8月28日国际服上线，最高登美国iOS游戏畅销榜第21名，上线前10日合计流水约4000万元。
2025年8月本土市场头部手游
根据Sensor Tower、点点数据以及七麦数据：1）8月 TOP10游戏中，网易《蛋仔派对》/点点互动《无尽冬日》流水同比增速领先，分别+72%/59%。新游中，仅腾讯射击手游《三角洲行动》入榜。2）综合1-8月流水数据，点点互动《无尽冬日》同比增超460%，叠纸《恋与深空》同比增33%，领先其他手游，腾讯《王者荣耀》/《和平精英》持续展现增长韧性。
覆盖公司重点手游流水追踪
1.2025年7-8月本土手游流水
腾讯：同比净减22亿元/10%，主要因《MDnF》高基数，部分被新游《三角洲行动》/《无畏契约：源能行动》及《和平精英》增量所抵消。《三角洲行动》8月流水环比有所回落，但仍高于7亿元。《无畏契约：源能行动》8月19日公测，最高登iOS游戏畅销榜第4名，我们估算首月流水5-7亿元，基本符合我们此前预期。
网易：同比增2亿元/3%，《燕云十六声》等新游及《蛋仔派对》增量贡献抵消《逆水寒》等高基数影响。《燕云十六声》表现稳定，维持2-3 亿元月流水量级。《蛋仔派对》受周年新版本“流浪蛋仔岛”及暑期运营拉动，8月单月流水维持超10亿元高位。
2.2025年7-8月出海手游流水
腾讯海外流水同比增4.7亿元/9%，主要因《皇室战争》等游戏增量抵消《荒野乱斗》高基数影响。《皇室战争》延续流水增长趋势，8月流水超7亿元，同/环比增360%/20%，持续受益于头部KOL直播、匹配机制优化、玩法创新及热门IP联动。9月2-5日，《皇室战争》连续4天登顶美国iOS游戏畅销榜，有望维持强劲流水表现。《荒野乱斗》维持单月3-4亿元流水量级，环比持稳。
网易海外流水同比增0.5亿元/8%，仍受益于《漫威秘法狂潮》/《七日世界》等新游流水增量贡献。《Destiny：Rising》国际服8月28日上线，最高登美国iOS游戏畅销榜第21名，上线前10日合计流水约4000万元，我们估算首月（前30日）流水或接近1亿元。
2025年8月端游表现
腾讯《三角洲行动》热度持续攀升， 8月STEAM最高同时在线人数环比增6%至21万，再创上线以来新高。网易《永劫无间》/《漫威争锋》STEAM最高同时在线人数均环比均有所回落，分别为17万/15万。
此外，9月7日，网易宣布《梦幻西游》受时间服、畅玩服推出及暑期运营（新资料片“群英荟萃”）带动，同时最高在线人数突破315万，再创历史新高。
版号发放数量创新高，行业供给侧稳定
分析师 | 谷馨瑜、孙梦琪、赵丽、蔡涵
本文节选自交银国际已发布研究报告《8月腾讯《无畏契约：源能行动》符合预期，网易海外新游将释放增量》（2025/09/09）。
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