/ 摘 要
2025年3季度流水表现：
腾讯：新游缓和本土手游流水高基数影响，《三角洲行动》国服/《皇室战争》（国际服）维持强劲表现
本土流水同比净减27亿元/8%，主要因《MDnF》高基数，部分被新游《无畏契约：源能行动》/《三角洲行动》增量所抵消。《三角洲行动》9月流水再创新高，达15亿元，受持续的用户增长驱动（国服日活超3000万）。《无畏契约：源能行动》9月流水4亿元，10月上旬于iOS游戏畅销榜排名持稳在8-12名。海外流水同比增6.7亿元（人民币，下同）/9%，主要因《皇室战争》等增量抵消《荒野乱斗》高基数影响。《皇室战争》延续流水增长趋势，9月流水超7.5亿元，同/环比增360%/7%。
网易：海外新游释放流水增量
本土流水同比微增0.7亿元/1%，《燕云十六声》等新游及《蛋仔派对》增量贡献抵消《逆水寒》等高基数影响。海外流水同比增1.6亿元/18%，受益于《Destiny：Rising》（9月流水破亿元）/《漫威秘法狂潮》等新游流水增量贡献。
热点：
1）腾讯探索互动影游，9月9日发售《盛世天下：女王的游戏》，累计销量超100万。
2）2025年9月发放国产版号145款+进口版号11款，关注腾讯开放世界RPG跨端游戏《归环》及米哈游崩坏系列新游《崩坏：因缘精灵》测试进度及上线计划。
2025年9月本土市场头部手游
根据Sensor Tower、点点数据以及七麦数据：1）9月 TOP10游戏中，点点互动《无尽冬日》流水维持领先同比增速（+20%）。新游中，腾讯射击手游《无畏契约：源能行动》入榜，位列第10名。2）综合1-9月流水数据，点点互动《无尽冬日》同比增超300%，叠纸《恋与深空》同比增25%，领先其他手游，腾讯长青游戏《王者荣耀》/《和平精英》/《穿越火线-枪战王者》表现稳健。
覆盖公司重点手游流水追踪
1. 2025年3季度本土手游流水
腾讯：同比净减27亿元/8%，主要因《MDnF》高基数，部分被新游《无畏契约：源能行动》/《三角洲行动》增量所抵消。《三角洲行动》9月流水再创新高，达15亿元，受持续的用户增长驱动（一周年庆典宣布国服日活超3000万）。《无畏契约：源能行动》9月流水4亿元，10月上旬于iOS游戏畅销榜排名基本持稳在8-12名。
网易：同比增0.7亿元/1%，《燕云十六声》等新游及《蛋仔派对》增量贡献抵消《逆水寒》等高基数影响。《燕云十六声》表现稳定，维持2-3 亿元月流水。
2. 2025年3季度出海手游流水
腾讯海外流水同比增6.7亿元/9%，主要因《皇室战争》等游戏增量抵消《荒野乱斗》高基数影响。《皇室战争》延续流水增长趋势，9月流水超7.5亿元，同/环比增360%/7%，持续受益于头部KOL直播、匹配机制优化、玩法创新及热门IP联动。10月上旬，《皇室战争》于美国iOS游戏畅销榜稳居维持前5，有望维持强劲流水表现。《荒野乱斗》9月流水环比有所下降，但仍接近3亿元。
网易海外流水同比增1.6亿元/18%，受益于《Destiny：Rising》/《漫威秘法狂潮》等新游流水增量贡献。《Destiny：Rising》9月流水破亿，符合我们此前预期。
3. 2025年9月端游表现
腾讯《三角洲行动》热度持续攀升， 9月STEAM最高同时在线人数环比增17%至24.7万，再创上线以来新高。另外，腾讯在该游戏一周年庆典（9月21日）宣布国服日活用户超3,000万，较7月平均日活增加1,000万，延续快速增长势头。
网易《永劫无间》/《漫威争锋》STEAM最高同时在线人数均较暑期有所回落，分别为14万/13万。
版号发放数量维持高位，新游供给稳定
分析师 | 谷馨瑜、孙梦琪、赵丽、蔡涵
本文节选自交银国际已发布研究报告《9月手游流水：腾讯同比企稳，网易海外新游释放增量》（2025/10/15）。
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