/ 重点行业
【科技行业月报】AI再度成为CES焦点，科技股2026开年高歌猛进 (01/12)
【医药行业周报】药品及耗材省际联盟集采启动、JPM大会启动，持续看好低估创新标的 (01/14)
【汽车行业月报】新能源强势收官，2026年补贴优化助力车市平稳开局 (01/12)
/ 重点公司
【医药 | 荣昌生物】PD-1/VEGF双抗BD大单落地，与合作伙伴管线较好协同 (01/13)
【消费 | 李宁】4季度流水降幅收窄，复苏动能尚待稳固(01/16)
【汽车 | 小鹏汽车】2026年全球新品发布会：一车双能战略升级，四大物理AI产品加速量产 (01/12)
【科技行业月报】AI再度成为CES焦点，科技股2026开年高歌猛进
分析师 | 王大卫、童钰枫
A股信息技术继续跑赢大盘，估值显著提升。统计2025年12月9日至2026年1月8日， A股Wind信息技术指数涨6.8%，跑赢沪深300指数（+3.0%）。A股申万电子/申万半导体指数市盈率分别增长8%和13%。全球科技股估值总体处于历史高位，但未触及历史峰值。
AI相关新产品在2026年CES集中发布：在CES主题演讲中，英伟达管理层提到新产品Vera Rubin系列进入全面量产，同时提出通过使用SSD存储作为KV (Key Value) Cache的解决方案。我们认为，在时延可以保证的条件下，使用存储器阶层中较低的器件一方面可以缓解HBM等高阶存储供应不足的局面，另一方面或帮助机柜方案减少部署成本。AMD（AMD US/买入）发布了面向本地开发者的Ryzen AI halo系统。
存储价格继续处于高位，供不应求或延续至1Q27：我们更新此前周期判断观点，认为总体存储器市场预计供不应求的趋势将再延续一个季度到1Q27（前值为2026年底）。
半导体制造设备进口额11月同比下降11%，产业链自主化将继续支撑国产半导体设备需求。在充足产业资金的支持下，国产半导体设备需求或在较长一段时间保持高位。我们继续看好中国内地半导体设备的投资前景，并维持此前预测，2026年市场规模预计较2025年继续增长4.2%到542亿美元。
台积电12月营收同比增长20%。
A/H股方面，我们继续看好包括半导体设备，国产晶圆代工以及与AI相关的国产替代投资机会。美股方面，我们认为与AI相关的半导体设计龙头估值合理，AI仍为2026年投资主线。 ■
发布于：2026/01/12
【医药行业周报】药品及耗材省际联盟集采启动、JPM大会启动，持续看好低估创新标的
分析师 | 丁政宁、诸葛乐懿
行情回顾：本周恒生医疗保健指数涨7.2%，跑赢大市。其中，互联网医药、CXO及生物药板块表现较优于其他板块。
机构持仓回顾：2026年年初，内外资通过港股通持有医药股的比例在小幅下降后逐渐企稳，内外资加大创新药布局的大方向不变。本周内资继续加仓创新产业链，以及龙头CXO企业和医疗器械公司。外资布局方向与内资一致。
本周26省联盟药品集采及两大进口主导型耗材省际联盟集采启动。同时JPM医药大会将于本周召开，超20家中国公司将出席并发表主题演讲，有望继续催化行情。我们认为2026年板块稳中向好态势延续，但仍有短期波动的可能，选股逻辑或将重回基本面和估值，关注存在基本面预期差、仍被低估、安全边际较大的头部个股。■
发布于：2026/01/14
【汽车行业月报】新能源强势收官，2026年补贴优化助力车市平稳开局
分析师 | 陈庆、李柳晓
2025全年零售同比增长3.8%，补贴退坡致12月车市短暂承压。受多数省市以旧换新补贴资金额度用尽导致优惠退坡，以及政策调整的双重影响，12月全国乘用车市场零售录得226.1万辆，同比下滑4.0%；但全年大盘仍保持韧性，2025年累计零售2,374.4万辆，同比+3.8%。
新能源延续增势，12月新能源渗透率59.1%。2025年新能源乘用车累计零售1,280.9万辆，同比增长17.6%，新能源渗透率53.9%；其中，12月新能源车零售销量133.7万辆（同/环比+2.6%/+1.2%），新能源渗透率59.1%。
2026年乘用车汽车以旧换新延续，有利于稳住年初消费预期，特别是调整后的“定比例补贴”机制，预计将刺激中高端车型的置换需求，推动消费结构升级。面对竞争加剧带来的利润承压，出海战略成为多家车企2026年的战略重心。■
发布于：2026/01/12
【医药 | 荣昌生物】PD-1/VEGF双抗BD大单落地，与合作伙伴管线较好协同
分析师 | 丁政宁、诸葛乐懿
PD-1/VEGF双抗56亿美元交易达成，利好整体赛道：公司宣布与艾伯维就RC148达成独家授权许可协议，后者将获得RC148大中华区以外开发、生产和商业化的独家权利，公司将收到6.5亿美元首付款、最高49.5亿美元的里程碑收款、以及两位数百分比的分级销售提成。我们认为，这项交易对康方、三生等已BD出海的同靶点产品的短期直接影响较为有限，考虑到它们在临床进展上已取得先发优势。
RC148 + ADC联用潜力巨大，初步临床数据优异：艾伯维在肿瘤领域有强大的创新布局，能和RC148组成联用机会。例如，全球首款FRα ADC Elahere®（卵巢癌）、Emrelis（c-MET，NSCLC）、Temab-A（c-MET，在研NSCLC、CRC等）。在中国开展的早期临床研究中，RC148展现出优异潜质。
2026年我们看好泰它西普和维迪西妥在海外注册研究上的进展，以及早期品种在更多适应症上的推进。■
发布于：2026/01/13
【消费 | 李宁】4季度流水降幅收窄，复苏动能尚待稳固
分析师 | 肖凯希、钱昊
4季度流水降幅环比收窄： 2025年4季度李宁品牌（不包括李宁YOUNG）全平台零售流水录得低单位数下降。相较于3季度中单位数降幅，4季度下滑幅度有所收窄，其中10月受假期带动实现小幅增长，11-12月则转为低至中单位数下滑。销售端显示年底促销及季节性因素带来的边际改善，但品牌复苏动能尚待稳固，整体运营仍处磨底阶段。
考虑到2026年为体育赛事大年，公司作为中国奥委会的官方合作伙伴，其品牌营销和市场关注度有望受益于赛事周期，从而增厚长期品牌价值。■
发布于：2026/01/16
【汽车 | 小鹏汽车】2026年全球新品发布会：一车双能战略升级，四大物理AI产品加速量产
分析师 | 陈庆、李柳晓
2026年1月8日，小鹏汽车举办2026小鹏全球新品发布会，正式发布2026款小鹏P7+、小鹏G7、2026款小鹏G6与G9共四款新车，其中P7+和G7均发布了超级增程版。第二代VLA将于2026年一季度正式推送，并已经在Robotaxi上正式运用，公司预计2026年开启运营Robotaxi。此外， 2026年下半年人形机器人和飞行汽车有望规模量产。
进入2026年，小鹏计划推出7款增程车型，并在海外市场引入3款全新车型。随着新车迭代升级、一车双能平台的规模化量产以及智能驾驶功能的全面普及，销量有望延续高增长态势。同时，小鹏正加速海外扩张步伐，2026款小鹏P7+将于1月9日在比利时布鲁塞尔隆重举行欧洲上市发布会。小鹏持续投入AI芯片、自主智驾、低空经济、Robotaxi以及人形机器人等领域，为长期成长注入动力。■
发布于：2026/01/12
本文节选自2026/01/12-01/16交银国际已发布之《每日晨报-今日焦点》。
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