/ 摘 要
根据Sensor Tower、点点数据以及七麦数据，3月，我们跟踪的本土头部手游流水之和同比+3%，环比持平，新游上线，抵消部分老游春节后流水波动。综合1季度数据，头部手游流水之和同比+5%，基本符合预期。
2025年1季度流水表现：
腾讯常青游戏展现增长韧性：本土流水同比净增29亿元/9%，《MDnF》仍贡献主要增量，新版本更新带动3月流水环比+25%至10亿元。《三角洲行动》月流水维持在1-2亿元。老游戏中，《和平精英》/《穿越火线》通过场景/载具/道具创新拉动流水增长，1季度流水同比增24%/18%。海外流水同比减4.6亿元/6%，主要因老游戏流水波动，但部分被新游《帝国时代》增量贡献所抵消。《荒野乱斗》受高基数影响1季度流水同比-12%。
网易本土流水略低于预期：本土流水同比减6%/7亿元，弱于我们此前预期，主要因《逆水寒》调整持续，估算3月流水约3亿元。海外流水同比增19%，主要受益于重点游戏《荒野行动》/《第五人格》流水上涨，以及《逆水寒》（繁体服）增量贡献。
新游：腾讯新手游《龙息：神寂》/《美职篮全明星》3月20日/3月25日上线，最高登iOS游戏畅销榜第9/7名，截至4月7日，位列第27/10名。网易端游《界外狂潮》3月7日全球公测，在线人数峰值超11万，叠加《漫威争锋》、《燕云十六声》贡献。
2025年3月手游大盘
根据Sensor Tower、点点数据以及七麦数据，3月，我们跟踪的头部手游流水之和同比+3%，环比持平，《英雄不太闪》等新游上线，抵消部分老游春节后流水波动。综合1季度数据，头部手游流水之和同比+5%，基本符合预期。
TOP10游戏中，1季度腾讯《和平精英》/《穿越火线》、叠加《恋与深空》流水增长领先，分别同比+24%/18%/31%。
重点手游流水追踪
2025年1季度本土手游流水：
腾讯：同比净增29亿元/9%，新游中《MDnF》仍贡献主要增量，3月25日新版本更新带动流水恢复至1月版本更新后水平，估算3月流水环比+25%至10亿元。《三角洲行动》月流水维持在1-2亿元。老游戏中，《和平精英》/《穿越火线》通过场景/载具/道具创新拉动流水增长， 1季度流水同比增24%/18%。
网易：同比减6%/7亿元，《燕云十六声》/《永劫无间》等新游及《第五人格》增量贡献抵消《逆水寒》及《蛋仔派对》等高基数影响。1季度流水表现弱于我们此前预期，主要因《逆水寒》月流水仍未止跌，关注2季度表现。
2025年1季度出海手游流水：
腾讯海外流水同比减4.6亿元/6%，主要因《部落冲突》等老游戏流水波动，但部分被新游《帝国时代》增量贡献所抵消。《荒野乱斗》单月流水维持在3-4亿元，受高基数影响1季度流水同比-12%。
网易海外流水同比增19%，主要受益于重点游戏《荒野行动》/《第五人格》流水上涨，新游《逆水寒》（繁体服）贡献6,000万元流水增量。
2025年3月端游表现
腾讯《三角洲行动》Steam最高同时在线人数11万，环比下降17%。
网易《永劫无间》用户环比相对稳定，《漫威争锋》Steam最高同时在线玩家数31万，环比继续下降30%，但仍位列Steam热玩游戏榜单前十名，领先其他新游表现。《界外狂潮》3月7日全球公测，在线人数峰值超11万。
版号发放常态化，行业健康发展
本文节选自交银国际已发布研究报告《1季度本土手游流水同比+5%；关注新游上线及稳健业务支撑估值修复》（2025/04/08）。
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