许久没有公开发声的央行行长周小川突然在春节假期临近结束之际谈及人民币汇率、宏观审慎政策框架以及数字货币等诸多焦点问题。
每日经济新闻记者注意到，周小川对市场关注的人民币汇率问题和其他重要问题都进行了坦率而坚定的表态。其中既有专业性回答，也有大爷大妈都能明白的“普适性”回答。
1、 19次提及“投机” 刚柔并济警告投机者
每日经济新闻梳理后发现，周小川19次提及“投机”一词。
针对人民币贬值的问题，周小川从三个方面进行了“内外”喊话：
首先，从经济基本面的角度，周小川指出，在多重不利的国际因素背景下，2015年中国GDP6.9%的增速仍是一个较高的水平，并且国内投资仍有希望保持在高位。
其次，从人民币汇率的角度，周小川没有仅仅提到美元兑人民币的汇率，而是再次强调“一篮子货币”，表示人民币对一篮子货币事实上有所升值，不存在持续贬值的基础。但他强调，浮动汇率机制必须要有管理。
“一篮子货币”是央行一段时间以来持续强调的关键词，而且记者注意到，周小川此番讲话与央行人士之前的表态也具有高度一致性。
1月中旬，央行研究局首席经济学家马骏曾撰文表示：目前人民币汇率形成机制已不是盯住美元，但也不是完全自由浮动。加大参考一篮子货币的力度，即保持一篮子汇率的基本稳定，是在可预见的未来人民币汇率形成机制的主基调。
第三，从汇市与其他市场关联的角度，周小川表示，要根据中央经济工作会议的要求，防止货币市场、汇市、债市、股市的相互冲击和交叉感染。他表示：“中国也存在交叉感染的土壤。为此，改革要有窗口选择，讲求时机、配合和操作技艺。”
什么叫讲求操作技艺呢？周小川给出了解读。他表示，不能让投机力量来主导市场情绪，但要采用灵活汇率这面“海绵盾牌”，对投机力量做到攻防有度。他还意味深长地说了一句话：
“中国经济体量大，资源多，跟中国拼，不容易挣到钱。”
2、 开门见山告诉投资者： 基本面支持人民币走强
周小川对于投机者的表态可谓刚柔兼备，但对于投资者、对于公众，他的语言没有“格林斯潘式”的晦涩，反而是采取开门见山的态度，而且用了不少成语、大白话。
不过，分析人士认为，虽然周小川此次不少表态明白易懂，但透露出的对于市场预期的管理态度是：投机者是博弈者，我们因此不能什么都说清楚。
具体来看，在市场关心的管理市场预期、进行前瞻性指引问题上，周小川坦言：“央行肯定有明确和强烈的愿望去不断改进与公众及市场的沟通”，“重在知 识和体制框架”的沟通。但这种沟通不是容易的事，不确定性客观存在，只靠口服定心丸是消除不了的，因此央行会说“对不起，我们要等待新数据的输入”。
而对于投机者，周小川说：那就好比下棋，不可能把招数完全告诉对手。
在谈到前瞻性指引时，周小川坦率地表示，央行在人才、信息、理论基础和预测模型上是否优于市场，这是值得探讨的。
周小川清晰地表达出愿意与公众加强沟通的愿望。本着这个精神，他也非常明确地说出了人民币汇率未来走向的预期：升值！
他说，在拐点出现后，可能贬值过度，但“再之后会有升值势头，因为基本面是支持人民币走强的”。
在详细回答了人民币汇率的问题后，周小川还回答了宏观审慎管理制度和有关数字货币的问题。
对于数字货币的问题，周小川表示，央行很早就在研究；对于何时在中国推出数字货币，他给出了一个时间预期：“约十年”。
来源：每日经济新闻、财新网
任泽平点评周小川专访
事件：2月13日，财新网发布央行行长周小川就人民币汇率、宏观审慎政策框架和数字货币等问题的专访。
点评：
1）核心观点：周小川表示，从经常项目平衡和实际有效汇率变化等经济基本面因素看，人民币汇率不存在持续贬值的基础；中国不存在为扩大净出口而贬值的动机，不会开启汇率战；不会让投机力量主导汇市情绪。央行稳汇率决心彰显，短期内人民币贬值压力降低。人民币汇改方向不变，但要选择合适时机，讲求时机、配合和操作技艺。宏观审慎政策地位升至与货币政策并列，我们维持宏观审慎政策框架重要性凸显，将在未来央行政策框架乃至整个金融监管政策框架中占据重要地位的判断。数字货币不设时间表，定位与比特币不同。
2）不会开启汇率战，打击汇市投机，坚定稳汇率。周小川认为，人民币自去年起出现对美元贬值的压力，主要应归因于美元对多种货币升值过快、国际国内若干事件的冲击以及市场上短期情绪的影响。从经常项目平衡和实际有效汇率变化等经济基本面因素看，人民币汇率不存在持续贬值的基础。针对国际上对中国通过人民币贬值增强出口、提升GDP并加剧“汇率战”的担忧，表示中国不存在为扩大净出口而贬值的动机。针对近期汇市投机盛行和短期情绪波动，坚定表示不会让投机力量主导市场情绪，如果观察到投机成为外汇市场中的主要矛盾，就重点应对投机。上述表述彰显央行稳汇率决心，结合春节期间美元指数呈现阶段性见顶迹象，短期内人民币贬值压力降低。
3）人民币汇改方向不变，但要选择合适时机。周小川表示，未来人民币汇改趋势坚定不移，希望“十三五”期间在汇改方面取得长足进展。人民币汇改方向是以市场供求为基础，参考一篮子货币，实行有管理的浮动汇率机制。值得注意的是，周小川强调在全球金融市场不确定性较强、事件驱动放大市场波动、中国溢出效应加大、金融市场间存在交叉感染等情况下，人民币汇改须审慎推进，根据形势变化选择合适的时机和窗口，讲求时机、配合和操作技艺，有窗口时果断推进，没窗口时不要硬干。
4）宏观审慎政策地位升至与货币政策并列。周小川强调，宏观审慎政策是一个包括宏观审慎管理的政策目标、评估、工具、传导机制与治理架构等一系列组合的总称，与货币政策是并列的。该表述凸显了宏观审慎政策地位在央行政策框架内显著提升。同时，周小川指出，我国新一轮金融监管体制改革的目标之一应该是有利于强化宏观审慎政策框架，宏观审慎政策也需要有效的执行机制，防止协调成本过高。我们维持宏观审慎政策框架重要性凸显，将在未来央行政策框架乃至整个金融监管政策框架中占据重要地位的判断。
5）数字货币不设时间表，定位与比特币不同。1月20日央行召开数字货币研讨会，提出争取早日推出央行发行的数字货币。但周小川在专访中表示，数字货币的推出没有时间表，数字货币和现金将是长期共存、逐步替代的关系。此外，周小川认为，数字货币作为法定货币必须由央行来发行，这与比特币的设计思想完全不同，也杜绝了民间自发产生数字货币的可能性。
点评财新对周小川专访
国泰君安乔永远点评财新对周小川专访，提出如下三个观点，并指出A股仍需等待更有利的进攻时机。
第一，人民币汇率波动源于制度选择，人民币贬值预期可能是阶段性现象，不排除出现人民币升值预期的可能。
第二，货币政策将继续宽松，市场利率水平甚至可能更快回落。
第三，“宏观审慎”为核心意味着新金融监管框架改革下，宏观调控的大央行模式正在回归。接下来债券市场阶段性仍然优于股票市场，A股仍需等待更有利的进攻时机。
1. 市场关注问题在三个方面。
第一，全球金融波动风险持续条件下，人民币汇率的改革路径和既往改革逻辑。
第二，货币政策方向是否改变，特别是近期货币政策执行报告发布之后市场存在争议。
第三，新金融监管框架模式变迁。这是市场对于此次小川行长讲话关注的重要来源。一个微观的案例是，我个人的微信朋友圈在2月13日下午一点以后的全部时间都被周行长专访报道所刷屏。
2. 人民币汇率改革下，贬值预期可能是阶段性现象，不排出未来出现 升值预期的可能。
周行长在专访中主要讨论了三种模式，分别是盯住美元，跟踪一篮子货币指数，国际协商模式。我们在交流中发现，市场投资者对于央行倾向于哪种模式并不清楚，读完专访仍一头雾水。但我们认为周行长的讲话“功夫在诗外”。对三种模式的讨论本身即传递了大量信息。
周行长在专访中表示，外储、经常项目、投机因素等市场所担忧的因素并非人民币汇率波动的核心影响因素。部分扰动因素，包括全球金融市场的波动被一些情绪因素放大，可能形成短期影响，但不具备持续性。真正重要的持续 性变量在于汇率制定模式的转变，即盯住美元，跟踪篮子浮动，或国际协商。
短期内我们没有得到任何迹象，可以在这三者中确认一种作为下一个十年的标准。但这个定调工作可能在2016-2017年间完成。贬值是阶段性现象，升值预期也可能出现。
3. 市场利率水平甚至可能更快回落。
周行长在采访中首先就谈到了08年的4万亿政策对于中国经济和全球经济形成外溢性影响。央行仍然以维持经济增长稳定为目标，并保证区域性金融风险不放大。这要求央行维持相对宽松的货币政策。市场当下的主要争论在于宽松的速度是否会进一步加快。
我们认为，当下决定市场利率的主要因素已经成为了信用风险、以及增长放缓的预期。考虑这一因素，市场利率进一步下降的速度和幅度可能走在政策变动之前。
我们认为中长期国债利率的合理水平应该在2.0-2.3%之间。当下市场对利率下降的趋势有所动摇，一个重要原因是过份看重政策利率，而忽视了市场自身的力量。
对股票估值而言，利率下降本身是具备正面影响的。但一个更重要的事实是，股票估值水平正在摆脱利率边际变化的影响，而更多受到全社会风险偏好的变化。这也就是我们下一个要讨论的问题，监管框架改革会走向何方？
4. “宏观审慎”为核心=大央行模式回归。
结合2月4日央行货政司《以宏观审慎为核心推进金融监管改革》和此次小川行长的专访，我们认为央行将重新回归传统的审慎监管框架。传统上看大央行的监管模式是以宏观因素为主导。
我们有理由相信将由此加强其他金融监管机构间的协调性。随着大央行监管模式的重新回归，对风险的监管将更加细致具体。
在这一改革方向的引领下，我们认为A股很难出现立即的风险偏好明显启动的迹象。
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