/ 重点行业
【每月金股】十月研选 | 港股“慢牛”行情有望持续演绎 (10/02)
【医药行业周报】外资继续布局高性价比标的，建议4Q关注催化剂和低估优质创新机会 (10/09)
【医药行业】特朗普对进口创新药加征关税，但实际影响或有限，建议逢低布局 (09/26)
/ 重点公司
【科技 | 超微半导体】OpenAI合作或全面提升公司行业地位 (10/08)
【房地产 | 新世界发展】合约销售稳健，再融资落地助力财务优化 (10/06)
【房地产 | 周大福创建】整体业绩超预期，股息率超8% (09/29)
【每月金股】十月研选 | 港股“慢牛”行情有望持续演绎
交银国际研究团队
外部环境延续边际改善，市场风险偏好稳步提升。 9月港股延续震荡上行态势，在中美谈判重启和海外降息预期双重利好助推下，叠加科技板块轮动上涨，对大盘形成重要提振。外部环境延续向好，中美贸易谈判重启，市场对双边关系进展预期有所升温。与此同时，中国内地宏观政策保持连续性和稳定性。
海外降息重启，中国香港流动性压力缓解，南向资金延续加速涌入。8月下旬港股流动性一度收紧，但随着美联储降息落地，港元利率中枢高位下行。南向资金9月延续加速流入趋势，续创历史新高。科技叙事驱动下，海内外算力投入持续增长，预计中国内地投资者对港股AI等优质标的的配置需求依然旺盛。
关注美联储降息节奏、中美关系进展及中国内地稳增长政策兑现情况。国庆及中秋长假影响，市场预计将短暂进入“淡季”模式，叠加美国政府短期融资法案不确定性，海外扰动影响或放大。同时，市场对美联储降息时点和幅度仍存分歧。港股部分优质板块估值已接近历史高位，短期获利了结压力犹存，可重点关注美联储降息节奏、中美关系进展及中国内地稳增长政策情况。■
发布于：2025/10/02
【医药行业周报】外资继续布局高性价比标的，建议4Q关注催化剂和低估优质创新机会
分析师 | 丁政宁、诸葛乐懿
行情回顾：本周恒生医疗保健指数涨3.1%，跑赢大市。其中，器械、生物药及处方药板块表现较优于其他板块。
机构持仓回顾：9月以来，内资通过港股通持有医药股的比例持续增加，而外资持仓则从年中开始略有回落，但内外资加大创新药布局的大方向不变。本周外资持续加仓当前性价比较高的创新药标的；同时亦加仓服务类标的，包括潜在受益于降息的CXO企业和“AI+医疗”概念相关标的。
本周Treg及外周免疫耐受领域相关研究获颁诺贝尔生理学或医学奖，有望进一步催化布局相关机制的创新药企的投资热度。ESMO大会将于今年10月中下旬举行。10月起，随着行业催化剂增多，行情有望重启。■
发布于：2025/10/09
【医药行业】特朗普对进口创新药加征关税，但实际影响或有限，建议逢低布局
分析师 | 丁政宁、诸葛乐懿
特朗普宣布10月起对所有品牌/专利药征收100%关税。美国总统特朗普通过社交媒体宣布自10月1日起，将对所有进口的品牌药或受专利保护的成品药及制剂征收100%关税，除非该制造商正在美国境内建设生产设施（包括动工或在建）。此关税政策不适用于仿制药、生物类似药及原料药/API等中间体。
对中国创新药产业链影响有限，无需过度担忧：1）创新药：当前自主出海品种多在美自建产能或已将生产外包给美国本土CMO，而大部分国产创新药出海采用BD模式。2）CXO：出口产品以原料药/生物药原液为主，暂不受影响，制剂/成品药出口比例较低，下游MNC客户投资建厂尚需时日，短期内对CXO订单直接冲击有限，长期来看政策变化也可能影响其建厂节奏。总体而言，表面上此次美国加征药品关税短期冲击集中于依赖海外生产之跨国药企、倒逼其在美国建厂，但整体覆盖范围有限、对于中国医药产业链的整体影响或可控，与特朗普政府此前的高调言论相比也有所收敛。
ESMO 大会将于 10 月中下旬举行；医保谈判结果和第一版商保创新药目录将于10-11月公布。■
发布于：2025/09/26
【科技 | 超微半导体】OpenAI合作或全面提升公司行业地位
分析师 | 王大卫、童钰枫
OpenAI项目或为Instinct系列GPU成为行业主流方案之一打下基础：超微半导体（AMD）近期宣布向OpenAI提供基于MI450系列芯片/Helios机柜方案的AI算力产品，共建6GW数据中心。我们认为，此次协议或意味着之前市场关注的MI400/450系列芯片的市场和技术前景或已经取得重大进展。AMD的人工智能生态的一系列方案或已经获得行业领先客户的认可，其中主要包括Instinct 系列GPU，ROCm的开源软件系统，UALink通信系统/Vulcano NIC通信芯片以及Helios机柜部署，为AMD系统成为行业主流算力部署方案之一奠定了基础。■
发布于：2025/10/08
【房地产 | 新世界发展】合约销售稳健，再融资落地助力财务优化
分析师 | 谢骐聪
2025财年业绩大致符合预期，收入为276.8亿港元，同比降23%。扣除拨备及其他一次性非现金影响，来自持续经营业务之核心盈利，核心经营利润为60.2亿港元，同比下降13%，稍低于预期。
2025年公司香港实现应占合约销售约110亿港元，并在中国内地物业取得合约销售为人民币140亿元。
2025财年净负债约为1,201亿港元，同比减少约45亿港元，同时短期债务减少至约66亿港元。公司于2025年6月成功完成882亿港元贷款再融资，增强了财务灵活性。■
发布于：2025/10/06
【房地产 | 周大福创建】整体业绩超预期，股息率超8%
分析师 | 谢骐聪
2025 财年应占经营利润同比增长 7% 至 44.66亿港元（高于我们近期预测），经调整息税折旧摊销前利润同比上升1%至73.16亿港元，主要是由于金融服务分部显著增长。公司建议派发末期股息每股0.35港元，使2025财年总股息达到每股0.95港元，同时建议每10股派1股红股。公司表示会维持长期渐进式派息政策，确保股东获得长期回报增长。
金融服务AOP同比增长29%至12.42亿港元，新业务价值利润率同比提升了3个百分点至30%，内含价值同比上升19%至253亿港元。道路业务板块面临挑战，AOP同比下跌8%至14.39亿港元。物流板块的AOP增长了 3%，其中中铁国际集装箱运输有限公司 （CUIRC） 贡献了 23% 的强劲增长，抵消了仓库业务的疲软以及出租率下降的影响。建筑业务板块业绩稳定，并战略性地转向政府项目。■
发布于：2025/9/29
本文节选自2025/10/06-10/10交银国际已发布之《每日晨报-今日焦点》。
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