光伏行业 | 新销售政策要求下多晶硅价格大涨，后续产能出清可期

不得低于成本销售要求下多晶硅价格大涨：

7月24日国家发改委、市场监管总局公布《价格法修正草案（征求意见稿）》，完善低价倾销的认定标准，规范市场价格秩序，治理“内卷式”竞争。基于不得低于生产经营成本销售的政策要求，以多晶硅为代表的光伏主材价格近期大涨。根据硅业分会，N型复投料价格由最低点6月25日的3.44万元/吨（人民币，下同）大涨至7月23日的4.68万元/吨，而多晶硅期货价格7月25日收盘价更高达5.1万元/吨。在成本传导下，硅片、电池片价格同样大涨，组件价格也已小幅上涨。

若该要求能严格执行，高成本产能有望快速出清：

据我们了解，政策要求各企业销售价格不得低于各自生产经营成本，因此在供过于求的情况下高成本产能只能以更高的价格销售。我们预计如果该要求能严格执行，高成本产能有望快速出清。由于多晶硅环节在产企业数量相对较少（9家）且产能主要集中于前几大龙头，我们认为不得低于成本销售将更容易执行。

多晶硅能耗标准大幅收紧，新增绿电消费比例要求，均利好颗粒硅：

7月24日的光伏行业供应链发展（大同）研讨会透露，多晶硅综合能耗国标正在修订中，拟将 1/2/3级标准由≤7.5/8.5/10.5 kgce/kg大幅收紧至≤5/6/7.5 kgce/kg，以推动落后产能出清。原国标规定现有产能应符合3级标准，新建产能应符合2级标准。根据修订后的国标，仅有颗粒硅符合1级标准，通威等极少数棒状硅企业或可符合2级标准。这意味着未来可新建产能的企业将局限于协鑫等少数龙头，同时部分落后产能将因不符合3级标准而被淘汰。更重要的是，我们预计效仿电解铝等行业根据能耗等级实施阶梯电价或有望成为未来政策选择之一，阶梯电价每高0.01元/千瓦时，颗粒硅成本优势将扩大0.05万元/吨。

此外，7月11日《2025年可再生能源电力消纳责任权重及有关事项的通知》发布，增设多晶硅等行业绿电消费比例。购买绿电需付出额外成本，按照0.03元/千瓦时的绿电溢价和30%的绿电比例测算，低电耗的颗粒硅成本优势将扩大0.03万元/吨，并将随着绿电消费比例增加而不断扩大。

多晶硅产能收储计划预期升温：

我们了解到市场对多晶硅产能收储计划有一定预期，市场主流看法是多晶硅龙头在今年內收储剩余企业产能后将其关停。虽然目前各方尚未达成一致，但我们认为该方案符合各方利益，成功实施的可能性较大，收购的产能关停后多晶硅将实现供需平衡，价格有望涨至6万元/吨以上。

我们预计多晶硅行业有望成为本轮反内卷的试点环节，并得到政府的格外重视，从而率先实现产能出清。在光伏板块内。对于光伏玻璃环节，由于相关反内卷政策尚未推出，且组件价格上涨将导致其需求萎缩，我们暂持谨慎态度。