国家发改委、财政部和能源局发布光伏“5.31新政”：一、合理把握发展节奏，优化光伏发电新增建设规模；二、加快光伏发电补贴退坡，降低补贴强度；三、发挥市场配置资源决定性作用，进一步加大市场化配置项目力度。一纸政策文件，“全球最大的太阳能单晶硅光伏产品制造商”隆基股份暴跌约30%。光伏“5.31新政”真的那么凶猛？隆基股份是不是超跌了？
一、隆基股份介绍
隆基股份始终专注于单晶硅棒、硅片的研发、生产和销售，经过十多年的发展，目前已成为全球最大的太阳能单晶硅光伏产品制造商。产业覆盖隆基单晶硅、隆基乐叶光伏、隆基新能源、隆基清洁能源光伏全产业链。隆基股份已然是细分领域的全球霸主，但是光伏“5.31新政”后，其市值“画风”是这样的：
隆基股份遭遇了“戴维斯双杀”，业绩好，市值暴跌，还是一场“冰与火之歌”。那么作为太阳能单晶硅全球霸主，它业绩到底有多好？小编给各位大佬直接上数据图表：
（单位：亿元）
数据来源：Wind
数据来源：Wind
业绩角度看，隆基股份明显是一只值得青睐的大白马，就因为一纸文件就暴跌约30%？
隆基股份是不是传说中的政府补助依赖型公司，没有政府补助就会活得不好？小编再给各位大佬扒下数据。
隆基股份，2013-2017年政府补助对净利润的贡献情况如下：
（单位：亿元）
根据上表数据，隆基股份已经“翅膀硬了，不需要政府施舍了”。那么光伏“5.31新政”对隆基股份是“误伤”吗？
为了回答这个问题，大家和小编一起认真研读下光伏“5.31新政”并分析下隆基股份的业务和财务。
二、“5.31”新政解读
01
“合理把握发展节奏，优化光伏发电新增建设规模。”
---“5.31新政”原文
澳丰解读：
国家层面，要限制光伏安装量。我国光伏安装量由四大项目所支持：普通光伏电站、分布式光伏电站、光伏领跑者项目、光伏扶贫项目。“5.31新政”后，预计2018年下半年普通光伏电站和分布式光伏电站基本没有指标，无法享受到中央财政补贴，仅剩领跑者基地和光伏扶贫项目仍可顺利开展。
预计国内2018年全年并网光伏电量在35-40GW，但其中有约7GW是去年的递延的量，因此实际需求约为30GW，其中2018年下半年仅有12GW左右。2017年的53GW的装机并网将成为顶峰，2018年全年装机量相比于2017年降幅逼近50%。更严重的是，在可预计的未来数年，光伏装机量将不会重回2017年的繁华。
02
“加快光伏发电补贴退坡，降低补贴强度。”
---“5.31新政”原文
澳丰解读：
2018年5月31日后，新投运的光伏电站标杆上网电价每千瓦时统一降低0.05元，I类、II类、III类资源区标杆上网电价分别调整为每千瓦时0.5元、0.6元、0.7元（含税）。这意味着光伏发电标杆上网电价下降了6.6%-9.1%，直接降低了光伏发电企业相应的利润率。
03
“发挥市场配置资源决定性作用，进一步加大市场化配置项目力度。”
---“5.31新政”原文
澳丰解读：
所有普通光伏电站均须通过竞争性招标方式确定项目业主；积极推进分布式光伏资源配置市场化；各地、各项目开展竞争性配置时，要将上网电价作为重要竞争优选条件，严禁不公平竞争和限价竞争，确保充分竞争和建设质量。上网电价成为竞争优选条件，那上网电价的进一步下降也是必然的啦。政府补贴少了也就算了，还要行业企业内部“厮杀”。
三、“5.31”新政对隆基股份的影响
隆基股份并不依赖补贴，那么，光伏“5.31新政”对隆基股份的影响主要在哪？
1营业收入/销量
先来看下光伏行业产业链：
光伏产业链分为上游、中游、下游。概括来讲，上游是光伏组件中的晶体硅原料生产，中游是太阳能电池和组件生产，下游是光伏产品的应用。隆基股份的主营业务是单晶硅棒/片、太阳能电池组等制造，目前也经营分布式光伏电站的建设。
隆基股份2017年的营业收入结构如下图：
数据来源：Wind
隆基股份主营的是光伏设备制造和销售，对光伏补贴依赖是不高，但是其下游客户光伏发电企业却对补贴有着强依赖。对！光伏“5.31新政”对隆基股份的打击是间接的，关键在于影响了隆基股份的产品销量。可以预期到隆基股份2018年下半年的销量将大幅减少，未来几年产品销售量也难以企及2017年的高度。
不过，隆基股份作为全球最大的太阳能单晶硅光伏制造商，可以寻求扩大海外市场规模及通过价格换空间的方式“碾压”其他同行，从而受益于本轮的政策性行业“洗牌”。
2存货
截至2018年3月末，隆基股份存货余额为42.24亿元，比去年同期增长148.32%。2017年是光伏装机量顶峰年，2018年光伏装机量将会大幅下降，而隆基股份屯的存货将面临滞销而计提跌价准备的风险。
3在建工程
截至2018年3月末，隆基股份在建工程为17.48亿元，主要是扩充单晶硅棒/片产能和建设分布式光伏发电站的项目。
根据隆基股份2017年年报，按照2017年的销售量，隆基股份单晶硅棒/片产能利用率约100%，面临销量缩减，隆基股份扩充单晶硅棒/片产能的在建工程堪忧。
而分布式光伏电站，也不再像“5.31新政”之前那样不限规模，“5.31新政”后，分布式光伏电站将纳入规模管理，2018年下半年新增的分布式光伏电站是无望拿到中央财政补贴了，即使后续获得补贴，补贴金额每千瓦时将降低0.05元。
四、澳丰点评
虽然隆基股份在政府补贴方面，受到光伏“5.31新政”影响较小，但是产品销量短期内将受到较大影响。换言之，小编认为“5.31新政”确实有威力导致隆基股份下跌约30%。
对于依赖补贴的行业，往往存在补贴上马时，市场一片繁荣，甚至可以培育出世界龙头，二级市场股价连番上涨；可一旦补贴退潮，马上便一片哀嚎，二级市场遭遇“戴维斯双杀”，业绩、市值暴跌。
但光伏发电是绿色清洁的能源，符合能源转型发展方向，国家将继续支持光伏产业健康持续发展。随着国家减轻相关企业负担、降低非技术成本等相关政策的出台及行业技术进步，光伏行业总体有望迎来良性发展。
目前，值得高度关注的补贴依赖型行业包括风电、LED、新能源汽车等。
小编提醒大家：投资有风险，入市需谨慎！
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