受疫情影响，春节后的第一个交易日（2月3日）以来，我国A股主要宽基指数均处于不同程度的亏损状态。然而，2月3日至3月31日期间，小熊电器逆市爆涨约55.05%。小熊电器为何备受资本市场热捧？从行业赛道看，大家电“落寞”，小家电依旧延续“黄金时代”；从公司自身看，小熊攫取电商红利，烙印了互联网、产品经理基因，属于时代宠儿；从外部效应影响看，疫情影响下，线上渠道优势明显，短期估值溢价冲高。
小家电依旧在“黄金时代”
家电市场，可以划分为以冰箱、洗衣机、空调为代表的大家电市场；以食物料理电器、烹饪电器、家居环境电器、个人护理为代表的小家电市场。
大家电，国内市场方面，主要受到我国房地产景气度影响，属于房地产后周期行业，近年我国房地产景气度下降，大家电市场逐渐被资本市场“看冷”；海外市场方面，长期看，我国大家电如美的、格力、海尔等因产品具备高性价比，布局印度等新兴市场一度被看好，但是短期看，受全球新冠疫情影响，出海拓展可能严重滞后，再次被资本市场“看凉”。
小家电市场呢？主要看国内的市场机会。
1）我国小家电市场空间广阔。根据JS环球招股书披露，2018年我国小家电市场零售额237亿美元。根据佛若莎莉文预测，2023年我国小家电整体规模将达到323亿美元，5年复合增速5.3%。
2）与成熟市场相比，仍有较大提升空间。对比美国，2018年美国小家电零售总额250亿美元，与我国相差不多，但是美国人口不足我国1/4，我国小家电依然有较大提升空间。
3）细分品类所属生命周期不同带来结构性机会。如处于萌芽期的咖啡机，成长期的电动牙刷等，将崛起新的市场机会。
4）新品迭代驱动小家电公司持续增长。小家电行业单一品类规模小、升级换代快，具备多品类拓展及新品不断迭代能力的公司有望享受行业不同产品生命周期红利。
图表：小家电品类所处生命周期
资料来源：公开资料整理
此外，小家电受房地产景气度影响极低。鉴于此，小家电备受资本市场期待，有望延续其“黄金时代”。以我国A股市场，春节后的家电公司股价走势来看，亦可见一斑，具体如下：
图表：我国A股主要家电公司的股价波动情况
注：美的集团虽然是市场份额第一的小家电公司，但是从总营收来看，其大家电仍占主要地位。
资料来源：Wind
那么，在小家电上市公司中，为什么小熊电器涨势最好？它有望撼动“美九苏”的地位？有望“复制”苏泊尔的股价走势（十年增长约6倍）？
小熊电器：“互联网+产品经理”基因，成功突围？
传统小家电厂商美九苏，经过多年发展，产品矩阵布局全面，品牌壁垒强大，技术积累领先。小熊作为小家电的后起之秀，凭借“互联网+产品经理”基因，通过专业的线上运营，更精准的需求开发，差异化的品牌形象，成为小家电行业的“新秀”。
·2.1 互联网基因：深耕线上渠道，具备专业运营团队
公司产品核心竞争力之一为“高性价比”，在线下渠道推广给予经销商的利润空间有限，因此线下渠道布局处于劣势。但是，小家电产品体积更小，无需安装，使用便利，因此公司在进行渠道选择的时候，就选择了线上为主线下为辅的布局。2018年，小熊线上销售额为18.3亿元，占总销售额的90.4%。
图表：小熊线上为主线下为辅的渠道构成
资料来源：招股说明书
图表：小熊线上销售呈现高速增长
资料来源：招股说明书
小熊电器成立于2006年，自成立后，便积极布局电子商务。相较于传统小家电企业美九苏，小熊在线上渠道方面，抢占了线上发展的先机。一方面，小熊从线上运营中汲取了经验，线上发展快人一步。另一方面，小熊线上为主的渠道布局，在多年线上经营中培养了一批电商运营的专才。
小熊的电商团队更加关注线上运营对产品销售的转化能力，更加整体的从品牌运营的角度进行推广种草。从线上渠道布局来看，小熊线上渠道主要以经销和电商平台入仓为主。2018年，小熊线上经销、电商平台入仓、线上直销实现销售额分别为9.9亿元、6.6亿元和1.8亿元，在营收中的占比分别为49%、32.4%和8.9%。电商平台入仓模式中，京东、唯品会和苏宁是销售额前三的客户，销售金额在营收中的占比分别为25.2%、4%和2.3%。
图表：小熊线上渠道构成
资料来源：招股说明书
图表：小熊电商平台入仓前三客户销售金额在营收的占比
资料来源：招股说明书
·2.2 产品经理基因：以客户为核心，横纵向拓展品类，满足分场景需求
公司明晰年轻、热爱时尚、中产及新白领、女性等用户为主要目标客户。通过对特定目标客户需求的深度挖掘，进行品类拓展。公司分场景研究用户对小家电的需求，再在不同场景之下深挖目标用户对产品的需求。
细分品类，横向拓展创意小家电。公司以客户为核心，另辟蹊径创造了早餐小家电这样的全新品类，例如酸奶机、煮蛋器以及早餐一体机这样的产品，再拓展至母婴护理、西式烘焙、家居个护等产品线。
图表：产品品类扩张，同品类不同型号适用于各个场景
资料来源：公开资料整理
细分场景，纵向拓展衍生多个型号。公司从不同场景出发，将每个单品类都衍生出多个产品型号，以满足目标客户在不同场景下的需求。小熊在天猫旗舰店销售时，已运用分场景模式（包括：餐厅、客厅、户外、学校、宝宝辅食、卧室等）给予消费者适当的推荐。例如：受“学校”场景启发，设计研发的可在宿舍使用的小型多功能煮锅和便携榨汁机杯均为一人食、轻便类型。而家庭聚会场景下的多功能煮锅则有更大的多功能韩式鸳鸯电火锅供选择。公司根据不同的场景（办公室、餐厅、聚会等）已衍生出超过10个SKU，从一人食到全家使用，单一制作目的到融合制作米酒、酵素、纳豆功能的一体机，从色彩丰富的萌系可爱设计，到质感设计，力求全方面覆盖目标用户的需求。
图表：细分场景下产品多个型号
资料来源：公开资料整理
综上，小熊电器凭借“互联网+产品经理”基因，攫取电商红利，异军突起“卖萌圈宠”，成为时代宠儿。从资本角度来说，线上渠道逐步成为小家电销售的主流渠道（美九苏等小家电的线上渠道营收占比也达约50%甚至以上），而小熊电器精准拿住了“时代机遇”。
外部效益：疫情冲击下，“线下渠道+高性价比”优势凸显
从渠道端看，将家电行业的渠道主要分为线上渠道和线下渠道。在疫情冲击下，线下渠道如苏宁电器、国美电器、居然之家等卖场，生意冷清，在此契机下，小家电线上消费在原有的年轻人群体基础上，加快向中老年群体渗透。
从产品端看，线上消费更加倚重“高性价比”产品，尤其是对首次网购小家电的“新客群”（中老年群体）。
疫情的冲击，对小熊电器来说，虽然也有不良影响，但是相对于其主要竞争对手而言，正向影响更为显著。这也是导致小熊电器短期估值溢价高涨的主要原因之一。
此外，海外疫情尚未稳定，出口市场遇冷。对比其主要竞争对手，小熊电器市场集中在国内，受海外疫情影响极低。
图表：主要小家电渠道收入对比
资料来源：公开资料整理
小熊电器VS美九苏：地位难撼，小熊的成长瓶颈
小家电行业尤其是小家电的传统品类，竞争格局比较稳定。无论是线上还是线下，美九苏都呈“三足鼎立”之势。
资料来源：奥维云网
从美九苏的角度来看，小熊家电主攻小家电的长尾市场。该长尾市场主要由碎片化产品与渠道构成，碎片化产品对于龙头而言进入意义不大，龙头更关注的是渠道端流量入口多元化带来的机会。
碎片化产品主要分为两类。一类是小众品类（煮蛋器、养生壶）或附着于核心功能的微创新（如摩飞榨汁杯）。这类产品本身天花板较低，龙头进入意义不大。另一类则是大规模爆发的时点尚未到来。龙头可以静待时机，在临界点到来时借力长期积淀的密集渠道和品牌口碑迅速推向市场，同时节省前期消费者教育和市场培育成本。
碎片化渠道对龙头精细化、全渠道运营能力提出更高要求。目前，渠道碎片化趋势明显，流量入口将从单一走向多元化，每一轮渠道业态升级更替，都是对企业前瞻性布局的战略眼光的考验。需要强调的是，对于龙头而言，依靠品牌力和自身积累的用户流量进入新渠道的难度远远低于新兴品牌重构线下渠道，消费者最终看重的依然是产品品质。
综上，通俗的说，目前，美九苏尚未对小熊电器形成强势反扑，主要在于一方面，小熊电器现阶段规模尚小，对美九苏的威胁不大；另一方面，小熊电器的主要产品如酸奶机、煮蛋器、豆芽机等均是小众产品，天花板较低，对龙头公司来说，进入必要性不大。
那么，小熊电器的成长瓶颈便显而易见，它未来的突围之路在哪？这个问题，小编留给你思考。
本文不构成投资建议，股市有风险，入市需谨慎。
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