江丰电子，是我国最大的半导体芯片用溅射靶材生产商，打破了国外巨头垄断中国高端靶材市场的格局。自2017年6月15日，江丰电子登陆创业板，其股价已从首发价格4.64元/股涨至46.07元/股（截至2019年4月1日），增长近10倍。本篇，小编将主要依据江丰电子的招股书及相关研报，解读江丰电子的AB面。 
高科技的“A面”
江丰电子主营业务为高纯度溅射靶材的研发、生产和销售，主要产品为各种高纯度溅射靶材，包括铝靶、钛靶、钽靶、钨钛靶等，这些产品主要应用于超大规模集成电路芯片、液晶面板、薄膜太阳能电池领域。江丰电子，在超大规模集成电路用高纯度金属靶材领域，打破美国、日本等跨国公司的垄断格局，填补了国内电子材料行业的空白。
表：江丰电子主要产品
表：江丰电子主要产品收入结构
表：江丰电子产品毛利率
江丰电子是我国高纯度金属溅射靶材的领导者，其主要产品为铝靶、钛靶、钽靶、钨钛靶，其中钽靶和钨钛靶的毛利率较高，可达40%以上。
进一步，我们看江丰电子的客户结构。
江丰电子的客户主要为下游的半导体、太阳能电池厂商，而目前，半导体和太阳能电池领域的大型机器主要集中在日、韩、中国台湾等区域。
报告期内，江丰电子的主要客户包括台积电（中国台湾）、三菱化学（日本）、SunPower（菲律宾）、联华电子（中国台湾）、依摩泰（日本）、格罗方德（新加坡）、海力士（韩国）等。
小编点评：
靶材主要应用于平板显示、记录媒体、太阳能电池、半导体等领域，一般通过溅射镀膜方式，在终端产品的主要电子元器件表面溅镀导电层、阻挡层等薄膜。在靶材的不同应用领域里，半导体领域，对靶材的纯度、晶粒、晶向要求是最高的。从产品方面，江丰电子主营高纯度金属溅射靶材，可以应用于高尖端的超大集成电路芯片领域；从客户结构方面，江丰电子的产品主要销往国外半导体、太阳能电池领域的知名企业。这便是小编要讲的江丰电子的A面---高端产品，服务于知名企业！
骨感的“B面”
溅射靶材的制备技术方法按生产工艺可分为熔融铸造法和粉末冶金法两大类。那么，江丰电子的生产工艺水平到底如何？
前文，我们介绍了江丰电子的主要产品为高纯度金属溅射靶材，包括铝靶、钛靶、钽靶和钨钛靶。其中，铝靶、钛靶、钽靶，江丰电子主要采用的是熔融铸造法；钨钛靶主要采用的是粉末冶金法。以下为江丰电子产品的生产工艺流程图：
（1）铝靶、钛靶
江丰电子的铝靶、钛靶的原材料超高纯度金属铸锭需要向美、日等跨国企业采购，其尚未掌握高纯度金属的提炼工艺。江丰电子的技术主要体现在下图中的“塑性变形再结晶过程（TMP）”环节中，该环节，需要对高纯度金属“圆饼”进行塑性加工，控制晶粒度以及结晶取向，属于高端技术。
（2）钽靶
江丰电子的钽靶，需要向美、日等跨国企业采购核心部件钽靶坯。即，其尚未掌握生产高尖端钽靶的生产工艺。
而江丰电子的招股说明书显示，报告期2016年，钽靶的销售收入占比达27.04%，而且产品毛利率达42.56%。只是做简单加工组装的钽靶毛利率如此之高？
其实不然。江丰电子分产品收入结构表中的“钽靶”销售收入还包括钽环的销售收入。报告期内，江丰电子的钽靶和钽环的销售占比和毛利率情况如下表所示：
根据上表可知，江丰电子在“钽靶”方面，主要是销售钽环的，而钽环的毛利率较高，2015年和2016年，钽环的毛利率分别达56.88%和62.53%。
钽环是什么？为什么江丰电子的钽环毛利率如此之高？钽环系钽靶溅射过程中的配套产品，对金属材料纯度要求较低（通常为3N5钽），公司可以选择株硬集团、高力新材等国内供应商处采购3N5钽，采购成本可以控制的相对较低，因此，钽环的毛利率较高。
（3）钨钛靶
江丰电子的钨钛靶销售占比不高，进一步查阅江丰电子2017年的年报，江丰电子不再销售钨钛靶。
小编点评：
江丰电子的产品主要采用熔融铸造法生产工艺，但是其主要产品铝靶、钛靶需要进口高纯度金属铸锭，钽靶甚至需要进口钽靶坯。目前，江丰电子掌握的主要技术环节仅为铝靶、钛靶的塑性变形再结晶技术。这便是小编要讲的江丰电子的B面---严重的核心原材料部件依赖问题！
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